恐慌成了黃金市場的“療傷藥”，年初金融市場動蕩引發金價暴漲，投資者大幅增持黃金ETF(交易型開放式指數基金)。據相關機構監測，截至2016年2月22日，全球8大黃金ETFs持倉總量為1271.821噸。德國商業銀行于日前發布報告稱，今年黃金ETF基金持倉流入已超過2015年流出的總和。

　　黃金閃耀全球。2016年至今，國際金價上漲近15%。截至2月23日記者截稿時，紐約黃金期貨4月合約價格報每盎司1219.0美元。有觀點認為黃金已經重返牛市。中國證券報記者采訪多位專業人士發現，黃金出現大牛市往往伴隨著通貨膨脹的明顯上升，而本輪黃金價格上漲的驅動力自于避險，在美聯儲加息背景下，黃金大牛市重現概率小。

　　外圍市場恐慌情緒彌漫

　　春節前后，國際金融市場大幅動蕩，整體市場前景撲朔迷離，隱含較大風險。業內人士表示，目前金融市場風險偏好并未出現明顯反轉，避險需求較為強烈。

　　一直以來，黃金被認為是資金避險港灣。金價自2013年暴跌以后，其避險屬性備受市場懷疑，但在金融市場大動蕩之際，投資者仍然紛紛選擇黃金。數據顯示，全球最大的黃金ETF—SPDR Gold Trust繼上周五(2月19日)大幅增倉19.332噸之后，2月22日繼續大幅增倉19.331噸，持倉創2015年3月以來新高。

　　混沌天成期貨研究員孫永剛表示，從全球ETF持倉量的角度確實看到了投資者在不斷買入，而市場追漲的情況再次呈現，對于黃金的牛市言論其實市場一直是存在的，只是在價格上漲之后會被變得更加明顯一些而已，關于黃金價格的底部區間，應該說可以相對明確的認知，只是是否會快速的大幅上漲，應該還是要保持相對的謹慎。

　　樂觀情緒正在黃金市場彌漫。長江期貨分析師王琎青表示，黃金ETF持倉量大幅增加，說明市場資金在尋求新的資產配置方式，特別是在全球股市仍存下跌風險，全球部分央行開始實行負利率政策，這種金融市場環境會導致資金開始偏向去購買避險資產，比如黃金，也預示著市場資金仍然對后市的風險資產持謹慎態度。

　　“春節期間，外盤黃金大漲逾5%，主要原因是歐美股市下挫、耶倫鴿派講話及地緣政治緊張所致。”上海中期研究所副所長李寧表示，受此影響，猴年第一個交易日，滬金大幅跳空高開，遠勝其他商品漲幅。新年第一個交易周，由于風險偏好升溫，黃金維持高位震蕩格局。從資金面上來看，投資者買興漸濃，或許意味著黃金在逐漸擺脫底部區域，但短期來看，金價由于過快上漲面臨著一定的調整壓力。

　　黃金重現大牛市概率小

　　由于黃金價格自去年12月初低點1045美元至本月中旬，曾一度反彈超過20%，超過20%的反彈，往往認為是趨勢被扭轉的信號。

　　ETF是黃金市場投資者情緒的重要表現。有觀點認為，投資者蜂擁買入黃金ETF，也預示著黃金市場牛市重現。多位業內人士對中國證券報記者表示，ETF只能作為驗證指標，不能作為投資的先行指標對待，ETF本身就是一個被動型的產品，單純從黃金ETF增倉還不足以說明黃金可能出現牛市。

　　孫永剛分析指出，現階段，市場對于全球經濟再度下滑的風險擔憂是比較明顯的，呈現出來是由于全球負利率造成的歐美股市泡沫與經濟復蘇的不對應性，以及中國經濟面臨的高杠桿問題，在去產能過程中可以遭遇的經濟下滑風險，這兩大風險點成為市場買入黃金對沖需求的關鍵因素，而這兩點的持續發酵才會成為黃金價格牛市大漲的關鍵因素。

　　一直以來，美聯儲的貨幣政策都與金價緊密相關。王琎青表示，伴隨著全球經濟增速放緩，美國經濟也開始受到外圍市場的拖累，市場開始預期美聯儲加息步伐將明顯放緩，并且在討論美國實行負利率的問題。一旦美國加息步伐放緩，對于金價而言構成利多。反之，一旦美國經濟企穩復蘇，特別是在二季度美國經濟一般會表現不錯，好于一季度，如果出現這種情況，美聯儲再度升息預期加強，將會利空金價。

　　王琎青認為，現在還不能完全認為黃金已經進入牛市，目前金價的上漲仍屬于超跌之后的跌深反彈行情。回顧之前金價的歷史走勢，黃金出現大級別的牛市往往伴隨著通貨膨脹的明顯上升，而本輪黃金上漲的驅動力更多來自于避險。如果美國實際利率開始出現明顯回落，或者由正轉負，黃金才能迎來較大級別的上漲行情。

　　黃金是否開啟了新一輪牛市，目前還需要繼續觀察。黃金錢包首席研究員肖磊表示，此輪金價的上漲有一個重要的背景，就是全球股市、外匯，以及原油市場的大幅波動，這導致避險資金從這類市場流出，進入黃金市場避險，這類資金投機意愿較強，如各類風險資產有所企穩，隨時會選擇在黃金市場獲利了結，引起價格回落。雖然牛市預期還有待觀察，但黃金市場延續了接近四年的單邊下跌行情應該結束了，隨著流入黃金市場的沉淀資金越來越多，黃金價格的底部會越來越明顯，金價至少進入了筑底回穩的階段。