新三板一紙分層方案落地，或是幾家歡喜幾家愁。

　　近7000份年報粉墨登場后，4月份走完，新三板2015年年報披露大戲亦正式落幕。查閱這些年報數據可見，超過八成的新三板公司在2015年實現盈利，有66%的企業實現凈利潤同比上漲。

　　緊隨其后，新三板的內部分層也終將落地。彼時，入圍的創新層無疑將成為投資者和各路資金眼中的明星。

　　作為焦點，創新層企業在2015年交出的答卷是否令投資者滿意？Wind資訊根據此前新三板分層方案征求意見稿的標準而提取了500余家準創新層企業，記者通過觀察其年報數據發現，這些準創新層企業2015年平均實現凈利潤4531萬元，同比增幅達到53.4%，較之同期創業板平均1.26億元、26.8%的數字，前者的成長性的確靚麗得晃到了創業板的雙眼。

　　逾八成企業盈利

　　此刻，新三板掛牌企業數量距7000家僅差一步，這也意味著進入2016年以來，已經有2200余家企業在新三板掛牌，突破萬家大關僅是時間問題。市場不斷擴容，流動性頑疾待解，企業的質量顯得尤為重要。

　　據同花順iFinD統計數據顯示，截至4月29日，新三板已經有6685家掛牌企業發布了2015年度的財務報告，6685家企業共實現營業收入11069.5億元，平均每家企業營收1.66億元；實現凈利潤總額970.9億元，均值為1452.4萬元。

　　6685家披露年報的掛牌企業中，其中5553家企業實現盈利，占比83.1%，1132家企業虧損，占比16.9%；凈利潤較去年同期出現上漲的企業有4412家，占比66%；營業收入較去年同期出現上漲的有4473家，占比66.9%。營業總收入超過1億元的企業有2448家，占比36.6%。

　　值得注意的是，由于很多企業來源于各地的產業園區，新三板掛牌企業的依然是地方財政的寵兒，6685家企業中，有5112家在2015年接收了政府補貼，占比76.5%，各種名義的財政補貼總額高達144.8億元，占這些企業利潤總額的14.9%。

　　此外，還有個別企業拿到的財政補貼甚至高于公司實現的凈利潤，例如從事通用型石墨烯研發、生產和銷售的凱納股份，其所得的政府補貼是公司凈利潤的兩倍。

　　興業證券一位分析師表示，無論采用整體法、中位數法還是算數平均法，這些企業的營收、凈利潤、毛利率及凈利率均高于2014年的可比數據；但是，營收增速的整體法和中位數來看，均有一定的下滑，對凈利潤增速來說，整體法計算的增速繼續提升，但增速中位數略有下降。對于體量較小的公司來說，在從資本市場獲得支持之后，發展增速理應進一步加速，但是結果卻并不樂觀，也充分說明當前宏觀經濟形勢的不容樂觀。

　　準創新企業脫穎而出

　　4月26日，維珍創意交出了2015年實現營業收入9325萬、凈利潤3176萬元的成績單，成為了繼銀橙傳媒、凱路仕、麟龍股份、泰谷生物等企業之后又一家同時符合三條分層標準的掛牌公司。

　　醞釀了5個多月，經歷了股轉設立標準、征求意見，企業沖刺標準，市場熱議標準再到股轉修改標準的系列環節后，分層方案的最終稿仍然未在預期中出現。而按2015年11月發布的分層方案征求意見稿，企業進入創新層需要滿足三條指標：

　　標準一，最近兩年連續盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元；最近兩年平均凈資產收益率不低于10%；最近3個月日均股東人數不少于200人。標準二，最近兩年營業收入連續增長，且復合增長率不低于50%；最近兩年平均營業收入不低于4000萬元；股本不少于2000萬元。標準三，最近3個月日均市值不少于6億元；最近一年年末股東權益不少于5000萬元；做市商家數不少于6家。在達到上述任一標準的基礎上，須滿足最近3個月內實際成交天數占可成交天數的比例不低于50%，或者掛牌以來 (包括掛牌同時)完成過融資的要求，并符合公司治理、公司運營規范性等共同標準。

　　按分層方案征求意見稿要求，年報將是企業分層的重要依據，雖然進入創新層企業的最終名單尚屬未知，但標準明確的前提下，“準創新層”企業已然脫穎而出。

　　據Wind資訊統計數據顯示，截至4月29日，已經篩選出了544家符合創新層標準的公司，占掛牌企業數量比為7.8%。經濟觀察報記者發現，像維珍創意這樣同時符合三條分層標準的企業有8家，同時滿足兩條標準的有56家；此外，單獨符合以考查盈利情況為主的標準一的企業僅有8家，符合以考查成長性為準的標準二的企業有221家，占準創新層企業數量比為40.6%；符合以考查市值為主的標準三的企業數量最多，有249家，占比近五成。

　　分行業來看，汽車、通用設備、醫藥等制造行業企業數量最多，有近200家，軟件與信息技術行業公司數量排在第二位，數量在100家左右，機械行業、互聯網行業、計算機與通信行業化工行業、服務行業、農林牧漁以及農產品加工行業的掛牌企業數量均在20家-40家之間，此外食品加工、環保等行業企業數量則相對較少，九鼎集團、同創偉業、達仁資管、聯訊證券等15家金融機構也有望入選創新層。

　　成長性甩過創業板

　　在Wind資訊提取的500余家準創新層企業中，有357家企業營業收入規模在1億元以上，占比65.6%；37家企業營收規模在10億元以上，占比6.8%；“大塊頭”金田銅業的營業收入更是達到了314.4億元的規模。在這些企業中，有423家掛牌企業的營業收入較2014年同期實現上漲，漲幅超過1倍的有169家。

　　截至記者發稿，503家創業板上市公司已經有499家提交了2015年年度成績單，數據顯示，494家創業板公司營業收入在1億元以上，占比98.2%，143家企業營業收入達到10億元，過百億的則有4家。營業收入與2014年同期相比出現上漲的有374家，占比74.4%，漲幅在1倍以上的有30家。

　　凈利潤方面，準創新層企業中有23余家企業處于虧損狀態，占比為4.2%；38家掛牌公司的盈利規模超過了1億元，403家企業凈利潤在千萬元以上。在500余家企業中，其中有423家企業的凈利潤同比實現正增長，漲幅在100%以上的有169家，占比31%，凈利潤近三年復合增長率在1倍以上的有264家。此外，323家準創新層企業的基本每股收益同比增長率為正，115家掛牌企業該指標的漲幅在100%以上。

　　再來看一看創業板上市公司，它們在2015年有27家處于虧損狀態，占比5.3%。有5家企業盈利規模超過了10億元，超過1億元的有176家，利潤不足千萬元的僅有49家；數據顯示，創業板上市公司中，凈利潤實現正增長的有319家，漲幅超過1倍的有71家，占比為14.1%，而近三年凈利潤復合增長率在1倍以上的僅有17家。此外，500余家創業板企業中，基本每股收益出現增長的為269家，該指標漲幅翻倍的僅有56家，遠低于新三板的準創新層企業。據Wind資訊數據顯示，2015年，上述新三板準創新層公司平均實現凈利潤4531萬元，平均同比增幅為53.4%，是同期創業板的兩倍。創業板公司去年平均實現凈利潤1.26億元，平均同比增幅為26.8%。在業內人士看來，2015年已經是創業企業利潤增速發力很快的一年，數據顯示，2014年創業板公司凈利潤平均同比增幅為20.7%。

　　償債能力方面，準創新層企業的流動比率、資產負債率的平均數分別為4.43%以及36.12%，同一指標創業板的數據則分別為3.88%和29.52%，長期來看，創業板上市公司的償債能力更強一些。

　　在業內人士看來，無論是從企業規模、成長性還是市場的認可程度層面來看，能進入創新層的都是優質企業，分層啟動后，勢必吸引市場大部分資金的關注，那么這些企業在整個市場貢獻了怎樣比例的利潤呢？

　　統計數據顯示，544家準創新層企業在 2015年共實現營業收入2229.6億元，占7000家掛牌企業營收總和的2%，實現凈利潤227.9億元，占比23.5%。

　　或帶來增量資金

　　上一周，全國股轉公司組織了中國結算、深證通等各市場參與者進行了分層信息揭示的第二輪仿真測試，準備工作緊鑼密鼓的進行時，市場也開始躁動，雖然兩只指數并未有出色表現，但市場的成交量日趨活躍，特別是一些有望進入創新層的個股放量明顯。

　　在新鼎資本董事長張弛看來，主板市場更多的是容納成熟期的企業，而新三板則是成長型企業的搖籃，由于準入門檻融資環境不一樣，準創新層企業的體量和估值可能都遜一籌。然而，投資主要還是看企業的成長性，在這個角度看，創新層企業的投資價值更大一些，企業的價值不在于其存在的市場，而在于企業的本身。這也意味著，分層正式落地后，分散在7000家企業中的存量資金會向比例不到10%的創新層集中，估值以及流動性有望在第一時間得到改善的創新層甚至會吸引大量場外的增量資金。

　　華龍證券新三板管理總部總經理呂紅貞表示，創新層推出將留住優秀企業，促進中間企業，淘汰落后企業。當創新層的優秀企業得到更高的估值認可，摘牌排隊到A股再上市的可能性進一步降低。但是，進入創新層意味著更多監管，同時意味著更多福利。

　　全國中小企業股份轉讓系統在近期的培訓會上透露了有關分層的監管思路，創新層將成為監管重點。股轉公司表示將從三個方面搭建專門針對創新層的監管體系，有四類創新層公司將會被重點關注。而除了更加嚴格的監管，股轉公司也將以提高市場效率為核心，持續推進制度創新，優先進行融資制度、交易制度的創新試點。

　　在投資者看來，分層不僅僅是活躍市場行情那么簡單，后續還會有一系列的政策利好，“分層落地后，公募、險資銀行資金都有可能會入場，增量資金的增加會也會使做市商供需不均的矛盾加劇，做市商放開也會成為必然，而股權足夠分散后，集合競價也有了推出的基礎”一位機構投資者對經濟觀察報記者表示。“分層后基礎層企業的定向增發將變得困難，市場會進一步分化，產生馬太效應。優秀的企業融資順利業務發展更快，落后的企業融資困難業務發展緩慢，新三板分層后，基礎層與創新層的企業將呈現冰火兩重天的態勢。”呂紅貞說。