權威人士的“逆耳之言”：靠貨幣是買不到增長的，能買到的都是麻煩

　　彭博社發現一個規律：如果想知道美國的經濟政策導向，投資者可以看美聯儲的會議記錄。想知道歐元區的經濟政策，投資者會仔細分析歐洲央行行長德拉吉的公開講話。說到中國，人們越來越多地研究一位神秘的“權威人士”發表在重量級黨報上的觀點。

　　人民日報周一再次發表了權威人士談當前中國經濟的文章，引發市場熱議。權威人士作出了“中國經濟將階段性處于L型”等重要判斷，明確了股市、匯市、樓市的政策取向是要回歸到各自的功能定位，還對當前和中長期發展方向給出了“正面”和“負面”清單的部署。

　　《第一財經日報》采訪到接近官方的研究人士認為，權威人士主要就中國經濟的大走勢和政策部署的原則性問題作出了指示，明確了中長期要做什么和不做什么，因此更應該看作是戰略性的解釋，而不能捆綁短期政策過度解讀。

　　針對權威人士的講話，海通證券宏觀債券首席分析師姜超團隊評價稱，

　　其實，權威人士講的是一句大實話：靠貨幣是買不到增長的，能買到的都是麻煩，增長只能靠改革。

　　權威人士昨天表示：

　　一些國家曾長期實施刺激政策，積累了很大泡沫，結果在政策選擇上，要么維持銀根寬松任由物價飛漲，要么收緊銀根使泡沫破裂，那才是真正的“兩難”，左右不是。

　　高杠桿是“原罪”，是金融高風險的源頭。在利用貨幣擴張刺激經濟增長邊際效應持續遞減的情況下，要徹底拋棄試圖通過寬松貨幣加碼來加快經濟增長、做大分母降杠桿的幻想。

　　無獨有偶，對沖基金大佬Stanley Druckenmiller近日在2016年索恩投資大會（Ira Sohn）上也對短期刺激手段進行了抨擊。他稱，美聯儲對短期目標的追求，影響了全球各央行行長，使得他們都“目光短淺”地只注重短期刺激而忽視長期改革。

　　海通稱，根據其他經濟體的轉型經驗：在人口結構變化、工業化結束之后，經濟增速會永久性地下臺階，如果要強行提高經濟增速，只有貨幣放水一條路，但是超發的貨幣也不會帶來增長、只會帶來通脹。

　　美國在上世紀70年代陷入了長達10年的滯脹，原因就是經濟轉型疊加貨幣超發。

　　那么，美國是如何走出滯脹的呢？海通證券表示，美國在上世紀八九十年代步入了繁榮的20年，主要歸功于美聯儲主席沃克爾在80年代初實施緊縮的貨幣政策，將通脹消滅，過剩行業淘汰，新興行業自然蓬勃發展。

　　Stanley Druckenmiller也說，沃爾克愿意承受短期的犧牲，來擺脫通貨膨脹并推動改革。由此，他給人們帶來了生產力的繁榮、實際增長的激增，以及長達25年的牛市。

　　因此，海通證券認為：

　　如果真的如權威人士所言，未來貨幣不再大幅放水，雖然經濟和資本市場會有短期陣痛，但其實對于中國經濟乃至資本市場的長期發展是好事，短期泡沫消化之后會迎來長期繁榮。

　　至于權威人士的講話對資產配置的影響，海通證券認為，

　　如果說未來的經濟增速是長期L型、亦即長期緩慢下行，那么經濟增長并非決定資產配置的主要因素，而物價變化則是主導因素。

　　這就引發出以下幾種假設情形：

　　如果繼續貨幣大放水，就會進入滯脹期，經濟下行疊加物價上行，主要應該配置在黃金等保值的實物資產，而金融資產則受損于利率上升。

　　如果緊縮貨幣，就會進入衰退期，經濟下行疊加物價下行，實物資產受損，而金融資產則受益于利率下行，債市趨于上漲，股市中的傳統行業受損、而新興行業受益。

　　如果真的收緊貨幣，會遇到很多短期問題，比如萬一錢少了經濟增速下滑怎么辦？房價跌了怎么辦？債務鏈斷了大規模違約怎么辦？所以從全球來看，各國央行都是競相放水，真正敢于收貨幣的經濟體寥寥無幾，日本歐洲都搞成了負利率，唯一一個緊縮的美國加息也是不停地延后。

　　所以對于未來，其實是一道選擇題，應該怎么選，大家都知道！到底會怎么選，做了才知道！