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K線匯評：美聯儲的糾結既然讓中國無意中解圍

2016-5-20 20:47| 發布者: K線匯評| 評論: 0|原作者: K線匯評|來自: 投稿 | 字體：

摘要: 美聯儲議息會議臨近，全球市場再度處于萬億資本大對決的前夕。目前，市場對于美聯儲4月利率決議的預期，幾乎一致認為美聯儲將維持當前利率而不加息，甚至有機構認為美聯儲將再度回到寬松的軌道。這與美聯儲最近幾年 ...

美聯儲議息會議臨近，全球市場再度處于萬億資本大對決的前夕。目前，市場對于美聯儲4月利率決議的預期，幾乎一致認為美聯儲將維持當前利率而不加息，甚至有機構認為美聯儲將再度回到寬松的軌道。這與美聯儲最近幾年一直在做的一件事情——維持全球市場對美元的強勢預期——背道而馳。在這樣的情況下，美聯儲本周的議息會議，將如何決定下一步的利率政策呢？

筆者原先的判斷是，美聯儲此次議息會議非但不會加息，甚至會轉而給出超出市場意料的寬松預期。然而，近期中國投資者對大宗商品價格的惡炒，無意中給美聯儲解了圍。因此，美聯儲短期內或許已經沒有必要給出寬松預期了，只要維持當前的利率水平即可。寬松的子彈，可以留到以后再打。

之所以這么判斷，是因為美國目前的經濟，難以承受美聯儲加息。

全球性的經濟危機

當前的經濟危機，是全球性的經濟危機，而非某一個國家所引起的局部性周期性困難。全球經濟當前所面臨的問題，其實在2008年之前就已經存在。2008年的那場起源于美國，并最終席卷全球的金融海嘯，只是加速了經濟危機的爆發而已。

上世紀九十年代，以家用電腦和互聯網為代表的計算機科技革新，徹底改變了人們的生活方式，也創造了人們對于家用電腦和電腦軟件方面的巨大需求。計算機技術的革新，帶動了整個IT行業的空前繁榮。一時間，具有傳奇色彩的公司如雨后春筍般地冒了出來。比如微軟、亞馬遜、雅虎，等等。就連處于IT產業食物鏈底端的代工行業，也足以成為韓國、馬來西亞、臺灣這些國家或地區的支柱產業。

然而，隨著家用電腦的快速普及，全球對于電腦以及軟件的需求增速明顯放緩，個人計算機行業成為了夕陽產業。此外，新的一輪科技革命尚未出現，使得目前全球經濟的增長缺乏新的引擎。從直觀表象上來看，最近10年間，世界上新出現的明星公司，或者業績突然井噴的知名公司數量微乎其微（其中中國占了多數，比如BAT三巨頭、華為、比亞迪等等，美國除了蘋果與特斯拉之外，鮮有他例，日本就更不用談了）。

美聯儲的進退兩難

在這樣一個大的背景下，美國經濟數據依然維持堅挺的主要原因，是因為美元霸權。

美聯儲通過調整利率政策，來操控美元的匯率。通過美元的貶值來抵消美國的巨額外債，再通過美元的升值來吸引全球資本進入美國支撐其經濟，同時提高美元的購買力，幫助美國的企業以更低的成本到海外進行資源和資產的收購。等到經濟真正地復蘇時，這些海外資產開始大幅升值，手中掌握著大量海外資產所有權的美國經濟，則能夠獲得涅磐重生。

2008-2012年，美元處于降息和貶值的周期，而自2012年起，美聯儲開始向市場拋出加息預期，從而推升美元匯率。

然而，人民幣的意外堅挺，讓美國沒能從中國市場把資金吸過去。而美元近幾年的大幅上漲，則令原油、金屬等大宗商品進入漫長的熊市周期，使得美國的資源類企業和能源公司的財務狀況陷入困境，如果美元再度加息，將進一步打壓商品價格，令以40美元為基準進行資產質押獲得貸款的能源企業面臨信用違約壓力。因此，美國能源行業無力承受油價長期運行在40美元下方。此外，強勢的美元將進一步打擊美國的出口，擴大其貿易赤字。

從美國經濟的基本面可以看出，美聯儲之前僅僅想維持強勢美元預期而已，而并沒有能力真正讓美元走上加息通道。

為何筆者先前會判斷美聯儲這次會給出超預期的寬松言論呢？

一方面，如上文所述，美國的經濟尚未復蘇，寬松的美元能幫助美國減輕經濟上的壓力。另一方面，先前的種種跡象，顯示出美聯儲曾有意愿釋放寬松信號。我們記得，4月8日，美聯儲的三位前任主席以及現任主席“四世同堂”，在紐約出席了座談會，高度肯定了美國經濟的復蘇情況。

僅僅3天后，美聯儲前任主席伯南克發布博客，大方承認了自己的“直升機本”的外號（本·伯南克由于在擔任美聯儲主席時開啟了美元量化寬松政策，被市場調侃為乘坐直升機撒錢，他也因此獲得“直升機本”的外號）。伯南克還在博文中表示，在一些極端情況下，直升機撒錢可能是最好的選擇，不應過早排除這一選項。在現任主席耶倫不便對貨幣政策發表太多觀點之時，她的前任公開發表寬松言論，頗有提前向市場放風的意味。

同一天，奧巴馬密會耶倫。如此高規格的閉門會議，上一次還是發生在1951年。在美國，美聯儲主席由總統任命，一旦任命之后，美聯儲主席享有制定美元貨幣政策的權力，總統一般無權干涉。因此可以說，美聯儲是沒有政治性的，或者說是政治中立的。奧巴馬密會耶倫，意味著美國政府認為，當前的美元的貨幣政策已經上升到了政治高度，因此需要總統出面對美聯儲施加壓力。

美國當前的股市，由于受到多年的寬松貨幣政策的影響，已經處于歷史高位。在美國經濟虛假復蘇的背景下，美股維持高位顯然是一個巨大的泡沫。一旦美元進入加息周期，步入上升通道，必然會刺破美國股市泡沫。更要命的是，在當前美股處于歷史高位的同時，美國股市的成交量卻異常低迷，說明前期華爾街一路持有至今的股票，目前尚未能在高位找到接盤俠。這令奧巴馬所在的民主黨（長期由華爾街支持）深感頭痛。如果在美國大選期間，美國股市崩盤的話，將給民主黨的選情帶來嚴重的負面影響。而其對手共和黨（長期由能源、軍工財團支持）競選成功，“瘋子”特朗普上臺，如果他真的窮兵黷武的話，將給美國帶來更大的災難。

因此，對奧巴馬來說，給耶倫施壓，讓美元適當地再度寬松，以支撐美國股市，避免崩盤，在美國大選期間是一件政治正確的事情。

就在奧巴馬與耶倫密會后的3天，4月14日，中國央行副行長易綱表示，不希望人民幣匯率被嚴重高估。此舉或是在對沖美元有望再度寬松的預期，提前沖銷因美元貶值而帶來的人民幣的被動升值。從上述種種跡象可以看出，美聯儲釋放寬松預期，似乎已經箭在弦上。

敵方送來了援兵

正當美聯儲迫不得已需要重回寬松道路時，作為美國最大的戰略對手，中國無意中為美聯儲解了圍。中國期貨市場近期大宗商品的暴漲，大幅緩解了美聯儲的壓力。美聯儲加息的前提，一是需要經濟復蘇，避免加息引發新的經濟危機和企業經營困境。二是需要有較高的通脹水平，確保加息后不至于陷入通縮的陷阱。

中國期貨市場推升的大宗商品的非理性暴漲，既解決了美國能源和資源類企業的經營困境，又推升了通脹，使得美聯儲短期已經沒有必要通過降息來支撐美國經濟，僅維持當前的利率水平即可。降息的子彈，可以留到以后更重要的時候再打。這給美聯儲留出了更大的政策空間。

中國投資者所推升的大宗商品的暴漲，是對供給側改革的嚴重誤讀。供給側改革是要將嚴重過剩的傳統行業（鋼鐵、煤炭、有色）的產能大幅淘汰，逼著這些企業轉型從事更加高端的產業。然而，市場卻解讀成了通過供給側改革去產能，降低供給，必然支撐商品價格，因而蜂擁進入期貨市場，拼命炒作大宗商品價格。

如此一來，美國原本需要通過撒錢才能實現的目標，在中國的幫助下已然自動實現了。然而，對中國來說，我們是大宗商品的最大進口國，我們自己把商品價格炒上天，無異于給美國送了一個大紅包。另外，商品價格的暴漲，讓原本處于困境正在謀求改革的傳統企業，再次燃起了繼續走老路發財念想，阻礙了改革的道路。

順勢者昌逆勢者亡

投資重勢。看清國家政策意圖，順著國家發展的大趨勢進行投資，才能獲得真正的成功。從來不會有人因為做空自己的國家而成功。逆著國家改革的方向做投機，對于小資金來說，或許可以獲得一些小利，但對于能夠影響市場的大資金來說，最后必定是以失敗收場，畢竟，再大的資金，在國家利益面前，都只是蚍蜉而已。

美聯儲對美元以及原油的影響力

今年以來，油市瘋狂上漲幅度給整個大宗市場乃至國際金融帶來了不可估量的提振，那么是什么導致2016年第一季度的上漲幅度？說到原油自然就離不開美元這個對立面，眾所周知美原油的價格是以美元來直接計價，筆者認為原油價格今年迄今的強勢表現得益于美元的疲軟行情走勢，美元指數今年以來已經下跌約6%，即使美國上周原油庫存繼續上升也未能阻止原油價格上漲。其中還有因美國第一季度GDP和初請數據雙雙表現糟糕，美元日內重挫約0.5%，連續四日下跌，這令以美元計價的原油等大宗商品價格獲得有效提振。另外，美國原油產量的減少而進口量逐步增多，市場供應過剩方面越加嚴重加到了以俄羅斯、沙特阿拉伯、伊朗等產油國對市場份額的爭奪不斷加大促進原油價格回升。

事實上，主要的美元疲軟才是原油價格進入上升通達的根本所在，但個人認為美元走軟所帶來的支撐有限，這是因為許多產油國仍在全力展開生產，而且幾乎沒有跡象表明它們將可達成某種合作來降低產量。但其他一些資深分析師則認為，從市場再平衡的狀況來看，近月來原油價格上漲的行情走勢是合理的，隨著夏季的來臨以及原油需求國經濟的復蘇，油價上方的空間在短期內仍然難以觸及！

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