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“脫歐”短期將重創英國，貨幣政策前景比英鎊更糟

2016-5-26 09:07| 發布者: 編輯| 評論: 0 | 字體：

摘要: 5月26日訊——伴隨6月英國脫歐公投的臨近，留歐派及脫歐派仍在積極爭取各自的支持者。盡管周一披露的ORB民調結果顯示，英國留歐派所獲得的支持率較脫歐派領先13個百分點，但YouGov周二發布的民調顯示，兩派的支持率 ...

5月26日訊——伴隨6月英國脫歐公投的臨近，留歐派及脫歐派仍在積極爭取各自的支持者。盡管周一披露的ORB民調結果顯示，英國留歐派所獲得的支持率較脫歐派領先13個百分點，但YouGov周二發布的民調顯示，兩派的支持率平分秋色，均為41%。

在距離英國“脫歐”公投不足一個月之際，英國財政部再度發布專題研究報告，在此前研究報告關注“脫歐”長期經濟成本的基礎上，此次名為《脫歐短期經濟影響》的報告重點研究退歐的短期經濟影響。報告認為脫歐將重新定義英國與歐洲和全球其他地區經濟聯系，帶來嚴重的不確定性和不穩定性，導致英國經濟重陷衰退和失業率大增。

報告認為，脫歐的短期經濟影響受三大關鍵因素驅動：

① 轉換影響，即退歐后英國在任何替代貿易投資便利化安排下都將面臨貿易、投資開放度下降的影響；
② 退歐不確定性以及對經濟決策的影響；
③ 退歐對金融市場波動的影響。

退歐后的英國將面臨國際投資貿易開放度的下降，這意味著外部需求和投資的下滑。受此影響，商業部門將進一步削減投資并在短期內減少雇工數量，導致家庭部門收入和開支下滑。同時，英國國際經濟和國內經濟政策框架將發生重大變化，導致經濟決策不確定性的大幅上升。在新的貿易投資便利化安排達成之前，商業和家庭部門將不斷推遲投資和開支決策，進而導致英國國內經濟需求總體下滑。不確定性效應的規模和持續時間將取決于未來英國與歐盟和其他國際貿易伙伴之間的談判進程和結果。

此外，退歐之后，資產價格的下滑將會導致市場環境進一步放大不確定性效應和轉換效應。在短期內，金融市場將進一步審視英國經濟前景。海外投資者將把英國資產視為高風險資產，英國國內企業和家庭融資面臨更高的風險溢價。英國私人投資的價值將下滑，英鎊貶值也將使消費者面臨更大的價格壓力。

針對退歐后英國經濟面臨的沖擊，報告分析了兩種可能出現的場景。

① 英國經濟面臨沖擊。在這一模式假設下，英國經濟將在退歐后連續四個季度負增長。退歐兩年后英國GDP水平將縮水3.6%，英鎊將貶值12%，失業人口將上升50萬人，實際工資下滑2.8%，房屋價格下滑10%，公共部門借款規模上升240億英鎊。英鎊貶值帶來的進口產品價格上升將推高CPI，預計一年后CPI將快速上升2.3%。

② 英國經濟面臨嚴重沖擊。在這一模式假設下，兩年后英國經濟總量將縮水6%，失業人口將達到80萬，英鎊將貶值15%，實際工資下滑4%，房屋價格下滑18%，公共部門借款規模上升390億英鎊，消費者物價指數將在一年后上升2.7%。

報告說，總體上退歐意味著英國經濟繁榮度和經濟安全形勢顯著惡化。如果留在歐盟內部，英國央行貨幣政策委員會預計2016年下半年經濟將再次快速復蘇。財政大臣奧斯本也借此報告發出呼吁，期望民眾理解留在歐盟內部才是維持經濟持續增長、減少失業和提高國民生活水平的關鍵，期待選民在未來公投中選擇留在歐盟內部。
“脫歐”短期將重創英國，貨幣政策前景比英鎊更糟

貨幣政策也并非必定松綁

高盛分析師Andrew Benito在給客戶報告中寫道，如果英國6月23日公投結果是退出歐盟，英國央行政策的前景比英鎊走向更不確定。

英國央行的利率路徑取決于該行在面對國內信心下降的情況下，是否認為有必要支持走軟的經濟，支持經濟則意味著降息以及推動英鎊進一步貶值�；蛘撸绻胄邢胍嵴窈Ｍ馔顿Y者信心，因為海外投資者會因為對英國經濟前景和英國資產回報的信心下降而要求補償，這意味著利率可能最終會上調。

預計英國央行將主要依賴信貸放松措施來降低零售銀行貸款利率與央行基準利率之差，而不是僅僅依靠下調央行基準利率本身。

高盛外匯分析師預計，如果公投結果是離開，英鎊貿易加權匯率將下降15%-20%；英鎊下跌的幅度和英國央行的應對措施將取決于沖擊的來源，究竟是因為海外投資者失去信心，從而變得更不情愿來填補英國經常項目赤字，還是因為國內民眾失去信心，導致國內需求下降。

英國央行行長卡尼向議員們表示，如果英國選民選擇留在歐盟，英國央行關鍵利率的下一步走向可能是上升，而如果結果是離開，并不會自動帶來政策放松。

路透社分析稱，維持現狀或許是英國政府希望在6月23日公投日看到的結果，但脫歐風險解除后金融市場釋壓反彈，可能也會為英國政府帶來短期經濟政策挑戰。脫歐風險的解除可能會讓英國央行加息被舊話重提，并推動英鎊走高。而實際上，英鎊升值對經濟增長和通脹造成的損害很可能束縛英國央行的手腳。

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