加元與原油相關性研究

1.加元與原油的關系

加拿大位于北美洲，作為產油國之一，加拿大的整體經濟結構相對單一：主要以農畜產品以及石油、天然氣等能源產品、森林產品組成了產業結構的主要框架。雖然近幾年產業在不斷升級，但是相較于歐美等發達國家，其產業結構底子薄弱。所以以原油為代表的能源價格對于加拿大的經濟影響較大，可以主要體現在兩個方面：一個就是影響經濟產出，特別是由于需求端疲軟造成的油價下跌；另一個是就業，今年加拿大的產油區就發生過一次火災，直接影響了當地的就業，這可能會體現到6、7月份加拿大的就業數據里面。所以油價的變動通過產業鏈傳導到加拿大的國民經濟以及就業，從而影響加拿大的貨幣和財政政策，最終反饋到匯率端。從這個角度去看的話，就不難理解為什么加元與油價的相關度如此之高。

 

上圖為美加與美原油走勢對比的日線圖。可以清晰的看到，在大周期下原油的表現與美加走勢基本成負相關，在時間周期上的同步度也非常高。不過值得注意的是，由于產業鏈傳導到實體經濟需要時間，而加拿大央行以及政府對于油價帶來的經濟變化反饋也需要時間，所以在油價出現大方向的轉折點時，加元的同步性會有滯后，這是傳導鏈條從量變到質變的過程。

2.從細節處看美加與原油的關系

 

上圖為近半年的原油價格與加元的疊加圖。我們從細節上去分析美加與原油的波動關系，上半年原油的大幅度反彈帶動了整個商品市場，加元也跟隨出現了一波強有力的反彈行情，進入原油反彈走勢的后半段，原油價格繼續創新高，而加元進入了一個震蕩走勢中。那么為什么這個階段油價與加元的同步性減弱了呢？通過對歷史圖表的研究，兩者相關性表現較好的時期都是油價處于市場的主導地位中，比如去年原油大幅度下行帶來的效應，以及今年年初原油領銜商品反彈，在這兩個過程中原油作為市場的主角，從而油價與加元的同步度非常好，但是進入油價反彈的后期，原油在市場中的主導作用逐步居后，從而出現了兩者相關性短暫的分化。所以基本可以得出結論，當油價處于市場焦點位置的時候，美加與油價的相關性表現最好。

3.加拿大，單一經濟結構下的反身性復辟

其實從大宗步入熊市階段后，整體加拿大的經濟基本處于下行通道中，油價創新低，美國經濟復蘇緩慢，導致加拿大貿易項難有起色，但是加拿大的經濟卻并沒有出現像其他產油國那樣嚴重的危機。但從基本面角度去理解是不夠的，加拿大這些年的經濟結構出現了類似于英國的空心化的過程，傳統產業的衰落，以及外來資本（中國）的流入導致了地產和配套金融服務業的興起，從最新的地產泡沫數據去看，加拿大地產泡沫程度居全球第一，所以可以說是資本的流入推升資產價格代替了原有的經濟增長引擎，這是一個循環的過程。但是單一的經濟結構，限制了加拿大對于地產泡沫的處理能力，去年以來雖然一直有資本流入追逐加拿大的地產市場。但是我們都知道，沒有永遠不破的泡沫，當局面逐漸不受控制的時候，加拿大只有兩種選擇：一、跟香港一樣，保持匯率的穩定，讓資產價格下跌擠出泡沫；第二，讓匯率和資產價格同步下滑擠出泡沫。無論是哪種選項，最終都會導致持續數年的資本流入推升地產價格保持匯率相對穩定的邏輯松動，索羅斯的反身性理論說過一個循環持續的時間越長那么它就越脆弱，最終反轉的時候也就更加具有報復性。

筆者不是建議大家大舉去做空加元，只是客觀的闡述一個邏輯。可能這個資本流入推升地產價格從而帶動匯率的邏輯還將繼續，或者不久的將來就將逆轉，資本項轉為流出，匯率+資產同步崩盤。交易最重要的就是邏輯，看懂邏輯后就是下注的過程，做自己的邏輯是交易成功的關鍵一步。