銀行委外的規(guī)模有多大？我們試著從銀行角度予以測算，其中包含非標(biāo)和主動管理類產(chǎn)品的委外規(guī)模。

　　存款、央行同業(yè)、借款、同業(yè)、表內(nèi)理財主要通過銀行直投，投向資產(chǎn)為現(xiàn)金及存放央行、貨幣、貸款和債券，還有少部分可以通過外部渠道投資以上資產(chǎn)和非標(biāo)。表外理財主要通過外部渠道和銀行資管計劃投向包括非標(biāo)內(nèi)的各類資產(chǎn)。

　　表內(nèi)理財包括保本保息和保本浮動兩種理財，表外理財主要為非保本型理財。非保本理財已經(jīng)占比超過70%。2015年末各銀行理財產(chǎn)品余額共計23.5萬億元，根據(jù)我們的估算，表內(nèi)理財約5.7億元，表外理財規(guī)模約17.8萬億元。其中，國有五大行，表內(nèi)理財規(guī)模2.0萬億，表外理財6.6萬億；股份制上市銀行，表內(nèi)理財規(guī)模2萬億，表外理財7.9萬億；農(nóng)商城商行，表內(nèi)理財1.7萬億，表外理財3.2萬億。股份制銀行發(fā)行非保本理財更多，而城商行等其他銀行表外理財發(fā)行量較少。

　　根據(jù)估算，2015年銀行全口徑委外規(guī)模為16.69萬億，其中理財委外規(guī)模5.17萬億。

　　分銀行類型看，股份制銀行是委外的主力，城商行為委外的新興力量。

　　分委外機(jī)構(gòu)看，由于保險資管計劃規(guī)模較小，所以證券公司資管計劃是銀行主要的委外合作對象，占據(jù)委外近半，其次為基金及子公司專戶。

　　結(jié)合機(jī)構(gòu)和委外機(jī)構(gòu)，國有行委外偏向于基金及子公司專戶和信托，股份制銀行偏向于資管計劃，地方性銀行偏好資管計劃和基金及子公司專戶。

　　銀行的資金來源與投向

　　銀行資金來源，即付息負(fù)債端主要可以分為客戶存款、同業(yè)負(fù)債、央行借款、發(fā)行的債券和理財。其中理財主要分為表內(nèi)和表外兩種。

　　銀行的資金投向，即生息資產(chǎn)端主要可分為現(xiàn)金及存放央行、貨幣市場、同業(yè)資產(chǎn)，債券市場以及各類銀行不能直接投資的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)、股權(quán)產(chǎn)品。

　　銀行的負(fù)債端資金投向金融資產(chǎn)的渠道主要有三種，第一種是通過安排資金池進(jìn)行直接投資，其中可以投向的品種有現(xiàn)金及存放央行、貨幣市場、貸款、債券市場。

　　第二種為借助信托、基金子公司、券商資管等主體進(jìn)行投資，通過這種形式不僅可以投資以上提及的各類金融產(chǎn)品，還可以投資非標(biāo)債權(quán)、股權(quán)等投資產(chǎn)品。

　　第三種渠道為銀行的資產(chǎn)管理計劃，通過資產(chǎn)管理計劃可以投資除債券、貨幣市場工具以外的直接融資工具，直接融資工具可以投資各類非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)。

　　表內(nèi)理財與表外理財

　　表內(nèi)理財包括保本保息和保本浮動兩種理財，由于這兩種理財承諾保本，一旦出現(xiàn)本金無法償還，在實質(zhì)上需要銀行承擔(dān)風(fēng)險，因而需要計入資產(chǎn)負(fù)債表。

　　表外理財，主要為非保本型理財，如果出現(xiàn)本金收益無法兌現(xiàn)，理論上客戶自負(fù)盈虧，銀行無需承擔(dān)責(zé)任，所以記在資產(chǎn)負(fù)債表外。

　　表內(nèi)理財會計處理目前主要有三種方法：第一種是把理財資金計入公用價值計量且變動計入當(dāng)期損益的金融負(fù)債。農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行采取了此種記錄方法。第二種是計入吸收存款，有7家銀行采用了這種方法，分別為平安銀行、北京銀行、南京銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、交通銀行和建設(shè)銀行。第三種是將理財計入其他負(fù)債，寧波銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行采用了此種方法。光大、招商、中國銀行、民生銀行沒有在資產(chǎn)負(fù)債表中明確列出理財所記錄科目或者沒有披露保本理財情況。

　　表外的理財產(chǎn)品雖不計入表內(nèi)，但是一般會在銀行年報的會計報表附注中進(jìn)行披露，計入“在本集團(tuán)作為發(fā)起人但未納入合并財務(wù)報表范圍的結(jié)構(gòu)化主體中享有的權(quán)益”和“在第三方機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的結(jié)構(gòu)化主體中享有的權(quán)益”中的“銀行理財”部分。

　　而測算全部銀行的表外理財時，由于第二項中的銀行理財會在第三方銀行的第一項中體現(xiàn)，所以不計算第二項的銀行理財，該部分上市銀行2015年為0.5萬億元。

　　表外理財17.8萬億

　　中央國債登記結(jié)算公司全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)發(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2015）》中披露了我國各類型銀行的月末理財?shù)挠囝~情況。據(jù)此得到國有行、股份制上市銀行和以城商農(nóng)商行為主的其他銀行三類銀行的理財產(chǎn)品余額。

　　我們根據(jù)Wind統(tǒng)計的我國各銀行發(fā)行的三類理財（保本固定型、保本浮動型、非保本型）的發(fā)行數(shù)量，粗略匯總出國有行、股份制上市銀行和其他銀行的三類理財產(chǎn)品的發(fā)行數(shù)量比。

　　我們粗略將每類銀行的理財產(chǎn)品余額的數(shù)量比代替金額比。例如，國有行的非保本理財?shù)挠囝~=國有行的理財產(chǎn)品余額/國有銀行發(fā)行的所有理財數(shù)量×國有銀行發(fā)行的非保本理財?shù)臄?shù)量。

　　我們姑且將表內(nèi)理財和保本理財對應(yīng)、表外理財和非保本理財對應(yīng)。根據(jù)估算，2015年末各銀行理財產(chǎn)品余額共計23.5萬億元，表內(nèi)理財預(yù)計5.7億元，占所有理財余額的24%，表外理財規(guī)模17.8萬億元，占所有理財余額76%。

　　而根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2015）》，2015年底，非保本浮動收益類產(chǎn)品的余額約17.43萬億元，占整個理財市場的比例為74.17%。與我們估算的結(jié)果相近。

　　其中國有五大行，表內(nèi)理財規(guī)模2.0萬億（23%），表外理財6.6萬億（77%）；股份制上市銀行，表內(nèi)理財規(guī)模2.0萬億（20%），表外理財7.9萬億（80%）；農(nóng)商城商行，表內(nèi)理財1.7萬億（35%），表外理財3.2萬億（65%）。我們可以發(fā)現(xiàn)股份制銀行發(fā)行非保本理財更多，而城商行等其他銀行表外理財發(fā)行量較少。

　　銀行委外形成原因

　　委外業(yè)務(wù)即銀行委托外部資產(chǎn)管理投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，銀行作為委托方通過信托計劃、資管計劃、基金專戶與管理人進(jìn)行產(chǎn)品合作的模式。廣義上，委外機(jī)構(gòu)通過投顧形式，銀行自己進(jìn)行交易也可以算委外模式的一種。

　　我國銀行委外業(yè)務(wù)2008-2009年起步于光大、工行等資管業(yè)務(wù)比較領(lǐng)先的銀行，但是委外業(yè)務(wù)大規(guī)模發(fā)展是在2015年的中小行尤其是資管能力相對較弱的城商行。

　　銀行委外的快速發(fā)展是有其必然性的，主要原因為：

　　第一，在2015年下半年，A股大幅動蕩，引導(dǎo)投資者風(fēng)險偏好大幅下行，流向銀行尋求更加穩(wěn)健的收益，但是銀行普遍面臨資產(chǎn)荒，與大幅增加的理財資金形成了矛盾。而對于資管能力不足的城商農(nóng)商行，則更加缺乏專業(yè)的資管團(tuán)隊對這些資金進(jìn)行管理，委外投資業(yè)務(wù)因此爆發(fā)。從數(shù)據(jù)上也可以對此佐證。公募基金凈值在2016年一季度大幅縮水，但是基金子公司規(guī)模卻逆勢增長，銀行委外資金可能是這種狀況的重要推手。

　　第二，2015年上半年A股市場火爆、債市同樣走牛，這讓投資者引導(dǎo)銀行具有了獲取交易性回報的需求。而銀行對于權(quán)益類業(yè)務(wù)直投無法涉及，資產(chǎn)配置方式較為單一，無法滿足客戶多樣和高收益的需求。通過委外業(yè)務(wù)，銀行自營和理財資金既可以參與到權(quán)益類的交易性機(jī)會，又可以通過國債期貨、股指期貨等衍生品工具來對沖風(fēng)險，實現(xiàn)各類策略。

　　隨著自營和理財?shù)目焖僭鲩L，各銀行尤其是中小銀行的資管人員儲備明顯不足，在人才儲備上明顯存在缺口，這就決定了銀行需要通過委外的形式“救急”，也可以通過這種形式慢慢鍛煉形成自身的團(tuán)隊。

　　委外合作模式的差別

　　國有行股份制銀行與城商農(nóng)商行的合作方式有所不同，以下為主動管理類委外情況：

　　對于國有行和股份制銀行這些大型機(jī)構(gòu)主要通過專戶委托的形式。與委外機(jī)構(gòu)合作時大多直接約定固定收益率，委外機(jī)構(gòu)則對收益率水平進(jìn)行權(quán)衡來決定是否承接，當(dāng)前主流的收益率在4%-4.5%，略高于新發(fā)理財平均收益率。分配方式方面，主要由固定管理費用（萬分之八到千分之三）與超額收益分配（超越業(yè)績基準(zhǔn)的收益比例的20%-40%）構(gòu)成，自由度較大。方式上，委外的合作形式主要為一對一的專戶委托。大銀行對委外機(jī)構(gòu)的篩選較為嚴(yán)格，傾向于與大型券商大型基金合作。

　　大行的資金成本低，更注重規(guī)模和風(fēng)控。資金來源方面，大行以理財資金為主，股份行自營理財均占一定份額。

　　城商農(nóng)商行等規(guī)模小的銀行委外則以投顧形式存在較多，券商作為投顧方，發(fā)出買賣指令，銀行則根據(jù)指導(dǎo)在自己行內(nèi)進(jìn)行操作。除投顧類的中小銀行的委外以一對一理財專戶為主，不太涉及分層。2016年初的主流銀行收益要求普遍在5.5%左右，另有超額收益分配部分。由于城商行資金成本相對高，所以相對于大行更注重收益。資金來源方面理財、自營均有。城商農(nóng)商行多與小型券商、基金合作。主要原因為大型委外機(jī)構(gòu)希望以規(guī)模取勝，降低邊際管理成本。小型委外機(jī)構(gòu)則通過提高收益取勝。

　　隨著市場委外規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，F(xiàn)OF和MOM可能會是發(fā)展的路徑之一，專業(yè)的機(jī)構(gòu)通過自己擅長的領(lǐng)域進(jìn)行專業(yè)化資產(chǎn)配置，而銀行借助資金端優(yōu)勢整合調(diào)動整個市場的資源。在當(dāng)前的市場環(huán)境下，不同機(jī)構(gòu)在品牌聲譽、渠道、資產(chǎn)選擇、風(fēng)險控制等方面均有不同優(yōu)勢、劣勢。資產(chǎn)配置的多元化、分散化逐漸成為市場的需求，但是國內(nèi)分牌照的投資限制成為了阻礙，在此情況下，委外投資仍是較好的路徑。

　　委外規(guī)模20萬億左右

　　由于我們統(tǒng)計的年報披露的結(jié)構(gòu)化主體將理財和其他委外渠道分開了，所以我們也采用此辦法，分別估算非理財部分的委外規(guī)模和理財部分的委外規(guī)模。

　　第一，非理財內(nèi)委外規(guī)模估計。

　　我們根據(jù)上市16家銀行的2015年年報，提取了報表附注的“在未納入合并財務(wù)報表范圍的結(jié)構(gòu)化主體的權(quán)益”部分，這部分主要分兩塊內(nèi)容，分別為“在第三方機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的結(jié)構(gòu)化主體中享有的權(quán)益”和“在本集團(tuán)作為發(fā)起人但未納入合并財務(wù)報表范圍的結(jié)構(gòu)化主體中享有的權(quán)益”。

　　“在第三方機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的結(jié)構(gòu)化主體中享有的權(quán)益”主要記錄了集團(tuán)通過直接投資而在第三方機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立的機(jī)構(gòu)化主題中共享有權(quán)益的部分，主要包括投資基金、理財產(chǎn)品、專項資產(chǎn)管理計劃、信托計劃以及資產(chǎn)支持證券。“在本集團(tuán)作為發(fā)起人但未納入合并財務(wù)報表范圍的結(jié)構(gòu)化主體中享有的權(quán)益”主要包括投資基金、理財產(chǎn)品、專項計劃、信托計劃、資產(chǎn)支持證券等項目。

　　我們把兩部分中的投資基金項目加總得到通過基金公司及其子公司專戶渠道投資的資金規(guī)模，把兩部分的專項資產(chǎn)管理計劃加總得到通過保險、券商資管計劃投資的資金規(guī)模，把兩部分的信托計劃加總得到通過信托計劃投資的資金規(guī)模。

　　對于城商農(nóng)商行，由于委外主要以非保本理財?shù)男问酱嬖冢�我們根�?jù)上市銀行與城商農(nóng)商行的非保本理財比例14.54億元：3.22億元，來粗略估算出城商農(nóng)商行的委外規(guī)模。由于城商農(nóng)商行委外積極性明顯高于上市銀行，所以此種方法其實是低估了城商農(nóng)商行委外規(guī)模的。

　　第二，理財部分的委外規(guī)模估計。

　　根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)計，2015年末，參與委外的理財產(chǎn)品占市場總體的22%左右，即5.17億元左右。由于表內(nèi)委外較少，我們按照表外理財?shù)囊?guī)模的比例在國有行、股份行和其他行之間分配。

　　第三，將非理財?shù)奈��?理財內(nèi)委外得到各類銀行的委外總規(guī)模。

　　通過此方法估計出的委外規(guī)模為16.69萬億元。分銀行看，五大國有行委外規(guī)模4.86萬億，股份制上市銀行8.81萬億，城商農(nóng)商行3.02萬億。股份制銀行是委外的主力。即便我們低估了城商農(nóng)商行委外規(guī)模，也達(dá)到3.02萬億，可見城商行為委外的新興力量。

　　分委外機(jī)構(gòu)看，非銀行理財中信托計劃2.98萬億，資管計劃5.13萬億，基金及子公司專戶3.41萬億。由于保險資管計劃規(guī)模較小，所以證券公司資管計劃是銀行主要的委外合作對象，占據(jù)委外近半，其次為基金及子公司專戶。

　　結(jié)合機(jī)構(gòu)和委外機(jī)構(gòu)，國有行委外偏向于基金及子公司專戶和信托，股份制銀行偏向于資管計劃，地方性銀行偏好資管計劃和基金及子公司專戶。

　　另外根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)對于委外發(fā)行數(shù)量的測算，我們可以看出城商行是今年一季度委外產(chǎn)品發(fā)行的主力。其收益率高于其他行，與國有銀行平均收益差77BP。

　　值得說明的是，該規(guī)模是較全的口徑，既包括通道類產(chǎn)品，也包括了主動管理類產(chǎn)品；包括投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的，也包括投向股債等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的產(chǎn)品規(guī)模。該規(guī)模與我們的報告《從資管業(yè)角度再測算銀行委外規(guī)模》中估算的2015年底全口徑委外規(guī)模23.1萬億有偏差，主要原因為：一是從銀行角度估算的委外規(guī)模低估了城商行的規(guī)模，二是從資管業(yè)角度，由于不同機(jī)構(gòu)之間產(chǎn)品存在相互嵌套且假定來自機(jī)構(gòu)的所有資金均來自銀行，會高估銀行委外規(guī)模。二者折中的話，銀行全部的委外規(guī)模在20萬億左右，其中投向標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的主動管理類的委外規(guī)模，2015年底為8萬億左右，2016年一季度已經(jīng)到了10萬億。