2016年是中國銀行理財業務的第12年，12年一個輪回，站在新輪回起點回望中國銀行業理財的發展，不難看到銀行理財已經成為商業銀行、資產管理行業和資本市場的重要組成部分。

　　《投資時報》了解到的數據顯示，一方面，截至2015年底，中國資產管理行業的總體規模已達94萬億元，扣除通道業務后，規模大致為66萬億元，其中，銀行理財業務以23.5萬億元的規模占據整個大資管行業總量的30%以上，且年化增長40%以上，未來仍將處于高速發展的過程當中。另一方面，銀行理財是債券市場重要的機構投資者。根據中央結算公司統計，去年銀行理財投資余額的50%以上投資于債券市場，其中有一部分是信用債，可以說，整個中國信用債市場30%的投資者是銀行理財。

　　在數字快速增長的同時，也可以看到銀行理財面臨著新的狀況和問題。伴隨2013年以來宏觀經濟從高速增長開始降速運行，整個市場固定收益率逐漸下行，此外，在去杠桿、去產能背景下，部分固定收益類資產逐漸出現信用風險。

　　2016年7月7日，新浪財經“未來銀行之路 轉型與突圍”中國銀行業發展論壇火熱開啟，在主持人、《投資時報》執行總編輯鄧妍的訪問中，中國銀行投資銀行資產管理部副總經理宋福寧、興業銀行資管部副總經理汪圣明、華夏銀行資管部總經理李岷、浦發銀行資管部副總經理楊再斌、北京銀行私人銀行部副總經理聶俊峰、波士頓咨詢全球合伙兼董事總經理何大勇紛述真知灼見。談笑中，一幅未來銀行業財富管理的宏大圖景逐漸清晰。

　　銀行資管優劣勢并存

　　《投資時報》：很多人或許不太了解銀行資管的端口到底做什么，但是會對其他資產管理行業，比如基金或是保險業了解比較多。從權益類投資來說，大家會覺得基金行業好像比較專業，保險業以前可能做固定收益類投資為主，現在會把重心轉向其他領域。那么銀行資管相對保險、基金等其他資管主體來講，它的優勢、劣勢到底在哪里？

　　宋福寧：其實真正做資管應該是信托做得最早，因為信托行業跨了貨幣市場、資本市場，甚至到實體，按道理它是最具有優勢的。這幾年，監管層面有所放寬，所以保險、券商等也都開始做了。不過銀行資管實際上還是最大，也有自身的優勢。一方面在固定收益類上，比如債券等，它的資源和經驗最優。同時整個風險防范體系也比較成熟。另外，大部分銀行特別是國有行網點很多，這意味著它的銷售渠道，不管是對私人客戶，還是對機構客戶都非常暢通，能很快形成規模。

　　此外，從中行來看，它的國際化程度也比較高，集團下面牌照很多，包括基金公司、券商、資管公司、海外平臺等都有。在這種情況下，一個大的集團內就能夠利用多元化平臺進行有效資源整合，把海內外打通，這應該是銀行現在能看到的優勢，或者以后能更好利用的優勢。

　　李岷：從股份制銀行來看，它最大的優勢是客戶資源。同時，在風險控制和產品對應上，銀行業也有著天然優勢。比如，銀行的資產管理從營銷到盡調，到評審，到投資，再到投后的管理，是一個整體過程，這樣一個流程保障資產在投資過程中相對可控。另外，對于銀行客戶來講，不同風險類型的客戶可以對應不同的產品，這樣就能通過銀行把全社會的客戶資源和金融資源進行整合，再進行相應的金融市場的撮合，尤其體現在權益產品里面。

　　楊再斌：銀行的優勢非常明顯。中國金融機構資產90%集中在銀行，這種優勢是短時間很難撼動的。但與此同時，銀行業的劣勢也很突出。對商業銀行來講，更多的是機制和理念上的挑戰，做資產管理一定得有投資的理念來取代信貸的理念。中國傳統在商業銀行里面都是債權性服務。在經濟往下走的時候，傳統中國金融供給結構一定會發生很大變化，這里面約束最多或者風險最多的就是傳統商業銀行所提供的傳統的金融服務結構。而現在機會同樣很明顯，商業銀行能不能再抓住資產管理這個業務，能不能抓住這個機會，可能對商業銀行是一個非常大的挑戰。

　　聶俊峰：一句話來回答這個問題，我個人不會買舉牌的保險公司所發行的任何保險產品，但會考慮購買被險資舉牌的銀行所發行的理財產品。我想它應該清清楚楚揭示了銀行資管和保險資管的優勢和劣勢各自在哪里的問題。

　　我感覺我們現在這種優勢實際上是一種小確幸的狀態，原因是在2008年的金融危機之后，社會主流投資理念是一種三位一體惡性循環或者互相反饋的過程，這樣造就了銀行理財跟信托、固定收益產品過去八年的大發展。但是這種局面有很多不可持續的條件在維系著，比如還沒有徹底市場化的利率環境，再比如還不太成熟的投資者意識。未來銀行資產管理業務是要革自己的命，要擺脫產品固定收益形態這樣一個單一局面。現在的趨勢已經看得非常清楚，在利率市場化之后，表內理財產品肯定要為大額存單所取代。表外的如果繼續維持固定收益狀況的話，沒有辦法達到受人之托代人理財，甚至是剛性兌付這樣的局面。轉型的出路我認為資產管理要與財富管理相結合。打一個比方，銀行的資產管理就是藥材，財富管理是藥方，私人銀行是御醫，需要靠醫生的醫德與醫術來贏得病人的尊重，而不是簡簡單單地給他出售高價的藥品。

　　《投資時報》：剛才各位給我們大概介紹了一下銀行的優劣勢，還想再問一下何總，從您研究跨境機構的經驗來看，中國市場機構跟海外市場機構主體的差別大不大？兩方對比是什么樣的情況？

　　何大勇：我們先看幾個數字，中國的資管市場上銀行系達到23.5萬億，保險大概在15萬億，公募十五六萬億，信托在16萬億左右，因此銀行系占整個資管中的最大頭。再看美國2012年年底的數據，獨立的資產管理公司，像黑石、先鋒這些，大概占43%左右的份額，它是占大頭的，銀行系、保險系大概有百分之十幾的份額。所以在中國，銀行系的理財其實還是蠻有優勢的。

　　當然，中國的銀行業還需要加快專業化能力建設，尤其是在制度的設計上可以呼吁監管層或者高層有一些突破，比如獨立的資產管理子公司的設立。我在保險的資產管理業務上有過很多的參與，整個保險的資管從2010年往后是放開前端管住后端這么一個大趨勢，所以保險投資的比例限制基本取消得很快，它在投資的時候也沒有像銀行資管一樣限制這么多。

　　對于未來，其實全球資管行業都面臨一個共性問題，就是低利率時代下資產管理業務怎么做？幾條策略可供參考。第一，長期股權投資；第二，長期的不動產的投資；第三，另類的投資。可以看到，在未來低利率情況下，提高我們收益率的產品都是符合了保險資金這種長周期、低成本的特點。所以從銀行系的資產管理方面來講，一方面要維持“剛性兌付”以盡快做大規模，另一方面，頂層設計上也需要有一些突破。

　　轉型之路去向何方？

　　《投資時報》：剛才各位嘉賓都談到一個概念，就是大類資產配置，不知在資管業務未來的轉型和調整方向上，各位有沒有具體的想法？銀行業未來應該怎樣轉型？

　　汪圣明：對于資管業務的轉型我這樣理解。轉型之一是要回到資產管理業務的本質，做好資產管理。其次，注意兩個方面，第一，怎樣將與客戶的契約關系反映在產品的形態上—我們確實是受人之托，代人理財，而不是所謂的隱形的負債，這就需要我們做產品的轉型。第二是在投資方面，從以往傳統的信貸業務轉向資本市場的業務。銀行的資管業務有一個本質不能丟，還是要結合銀行的長項，比如我們對行業、對客戶有長期的積累，我們有很好的經驗，我們有非常強的內控體系。我們可以以此為基礎，針對客戶的需求，提供在投資方面綜合的解決方案。歸根到底，我們是全方位的，標準是成熟的。

　　何大勇：上個月去拜訪四家銀行系資管機構的時候，我們也問了一個問題，就是全球低利率環境下，資管怎么弄？他們也講了一些投資策略，比如投資歐洲銀行業的股權等等，這都是一些投資策略。但是我們發現這四家公司大部分的回答里面有一個共性，他們始終認為基礎能力、平臺建設依然是他們最主要的任務，包括風控體系、IT平臺、投研體系。所以我們以為最終得到的應該是一些一箭雙投的決策，但是最后基本都是技術體系的建設。

　　回頭看銀行理財業務，很多銀行一萬多億的資管規模只有六七十人的團隊在管理，所以平臺的建設、體系的建設還是至關重要的。經濟環境有起有伏，經濟周期往往是資管賺錢的好時點，但技術體系的投資和建設對銀行資管來講同樣很重要。

　　宋福寧：這個問題到現在為止我也沒有明確的答案。從個人理解來講，理財要回到受人之托，代人理財這個方向，所有人去買理財產品都是希望有穩定收益。中國人并不都很富裕，大部分是工薪階層，他們希望投資進去以后會有穩定的回報。我還是覺得何總說得對，現階段如果實在搞不明白，也沒必要去搞，還是要把內功練好，把平臺建好。

　　《投資時報》：我們的銀行業一直在往前走，包括在五百強的排名也越來越靠前，但是在這個領域上，跟國際機構相比還是有一定差距。從這個角度上，未來，大家對中國資產管理市場的展望或者是私人銀行業務的期許是什么樣的？

　　聶俊峰：我們的愿望很簡單，就是成為國內一流的機構，而且事實上家族信托業務應該比在座的這些銀行私人銀行要大得多。對資產管理行業的展望，我想就是一句話，借用今年年初非常流行的那部電視劇《羋月傳》，大家還是要做羋月，而不是學她的姐姐羋姝，不要守著自己的出身而喪失了自己的格局，因為格局決定結局。

　　何大勇：第一，前景無限；第二，跨越盡頭；第三，專業制勝；第四，回歸本源。

　　汪圣明：兩句話，一是不忘初心。我們2005年開始做銀行理財，現在做資產管理，盡管十多年以來風風雨雨，但是我們的信念沒有變化，就是要為客戶、為銀行的客戶提供符合他們需求的、適合他們風險屬性特點的好的金融產品。第二是相守前行。相守就是說我們現在面臨的市場，大的宏觀環境風險是不可測的，銀行理財、銀行資管還是要像前些年一樣，要為客戶守住風險底線，為客戶做好客戶的守門神，讓客戶相信把資金放在銀行是安全的。

　　楊再斌：十二字：守住底線，回歸本源，再上臺階。為什么守住底線放在第一？因為就是要守住受托責任的底線，現在商業銀行體系內面臨很多目標多元化，如何在這里面守住資管受托責任的底線是非常重要的，不然，偏離受托責任，將來對資管業務的影響會很大。第二個是回歸本源。因為前些年資管業務的發展是對傳統金融壓抑的突破，在這種特殊的環境下，資產管理做到現在的規模以后，確實應該按照受托責任回歸本源，就是向真正的資產管理業務轉型，真正的資產管理業務有多種形式，有的是財富管理+資產管理+投資銀行，有的是采用私人銀行+資產管理等等，這個模式可以多元化，但是必須真正回歸本源。第三個是再上臺階。中國資產管理業務走到現在，各家規模的增長已經沒有像以前那樣迅速，但還是能夠通過引領性的創新實現規模的再上臺階，而未來這一部分勢必將出現一些分化。

　　李岷：注重投研、跨界競合、任重道遠。實際上資產管理，無論是國際還是國內，各個行業最主要的一個根源就是投資研究，無論商業銀行做融資業務還是信用業務都是基于這個。作為資產管理業務，更大的是代表投資人、代表客戶的利益。在這個過程中，我們在做任何的投資，前提是我們的投資研究有沒有。這也是我們對整個市場今后的一個看法，也是對我們提升的一種要求。第二個就是跨界競合，剛才楊總也提到了，在銀行資產管理里面，今后怎么實現全市場的投資，這是基于投資研究框架下的全市場投資，不僅局限于銀行的領域，其他的板塊都會涉及。第三個是任重道遠，因為市場非常廣闊，這里面誰能發揮出自己的特點，誰能夠把自己的資產管理的根本工作做好，非常考驗功力，而這個過程任重而道遠。

　　宋福寧：八個字，“前景廣闊、追求卓越”。前面四個字還是想用“前景廣闊”來代替“前景光明”，因為今天的論壇主題叫作突圍與疾行。說突圍，一定是覺得有前景，但是“廣闊”可能比“光明”更好。因為如果我們要疾行，意味著前面一定是“廣”才會疾行，不會找一條小路走，所以“前景廣闊”更能夠印證資管業務突圍與疾行的概念。第二是對自身的要求，叫“追求卓越”，我想在座的各位本身就是專業的投資者，或者投資專家，我們對自己的要求也可以用追求卓越四個字概括，因為真正做到卓越的人并不多。

　　《投資時報》：確實我們都還在路上，還有很多的事情需要大家共同努力去推進。資產管理行業是一個門檻低、淘汰率高的輕資產行業。我們既看到1988年成立的貝萊德經過不到三年就發展為全球最大的資管機構，也看到1994年成立擁有三個諾貝爾獎獲得者擔任合伙人的長期資本管理公司，在1998年的國際債市風暴當中折戟沉沙。

　　可以確定的是，未來資管行業空間巨大，其中銀行理財所占的份額不容小覷。根據2015年底的彭博數據，全球前20家資產管理公司有11家擁有銀行系背景，其中很多銀行管理的資產規模已經超過了自身的資產規模。衷心地希望并祝福我們的銀行理財能夠借助轉型之力，在中國乃至全球資管機構中占有一席之地。再次感謝各位嘉賓的精彩發言。（本文編輯整理自新浪財經《未來銀行之路》財富管理分論壇討論實錄，未經演講嘉賓審閱）