今年已有約60家上市國企發布重大資產重組預案，其中包括16家央企

　　國務院國資委日前宣布，由中國國新、誠通集團、中煤集團、神華集團出資組建的國源煤炭資產管理有限公司成立運行，作為央企煤炭資產管理平臺配合化解過剩產能，落實供給側結構性改革。而自本月以來，還有國旅并入港中旅、中糧重組中紡，以及第二批央企改革試點密集落地，央企層面的各項改革正全面鋪開。

　　對國企上市公司來說，重組整合勢必將成為下半年的重頭戲。那么，即將到來的大規模資本運作將沿著怎樣的路徑推進？從蓄勢看爆發，記者統計，今年已有約60家國企上市公司發布重大資產重組預案，其中包括16家央企公司，還有將近30家國企啟動了大股東股權轉讓。經過半年乃至更長時間的試點和探索，無論是央企內部整合還是央企集團重組，再到地方國資整合，主要模式都已確立。

　　央企整合緊扣供給側改革

　　7月14日，國務院國資委副秘書長彭華崗在國資委的媒體通氣會上表示：“央企集團層面重組步伐正不斷加快，還有幾組重組工作正在醞釀之中，中央企業戶數年內有望整合到100家之內�！被仡�2015年，央企數量從112家縮減至107家。

　　就在發布會前后，國務院國資委相繼公布了兩組央企整合消息，分別是：中國國旅集團有限公司整體并入中國港中旅集團公司，中國中紡集團公司整體并入中糧集團有限公司。至此，央企數量已減少至105家。

　　回看上半年的央企整合進度，不少是在推進落實2015年已經宣布的計劃。簡要梳理，今年1月底，中材集團與中國建材集團旗下上市公司宣布兩集團正籌劃戰略重組，預示著水泥行業去產能全面加速。2月份，由中遠和中海兩大央企航運巨頭重組而成的中國遠洋海運集團有限公司在上海正式掛牌成立，并發布“6+1”產業布局規劃。6月底，寶鋼股份和武鋼股份同時公告稱，寶鋼集團和武鋼集團正在籌劃戰略重組事宜，直指鋼鐵行業產能過剩的痛點。

　　此外，值得一提的是，7月7日，中航地產和保利地產雙雙公告，保利集團、中航工業集團正籌劃地產業務重組。

　　7月22日，國務院國資委宣布：中國國新、誠通集團、中煤集團、神華集團出資組建的中央企業煤炭資產管理平臺公司即國源煤炭資產管理有限公司成立運行。平臺公司的主要任務是配合落實化解過剩產能，推動優化整合涉煤央企煤炭資源，促進其瘦身健體、提質增效、結構調整和改革脫困。

　　“眼下正在進行的國企改革遵循著兩大思路：一是以‘一帶一路’戰略為推手，優勢企業之間的重組，比如南車北車，其主要目的是做大規模，增強全球競爭力；二是以過剩產能行業為主的重組，其主要推手是供給側改革，這種重組是以結構調整為主，圍繞去產能、去庫存。寶鋼和武鋼的重組是后一種情況的典型代表，房地產業重組也是要去庫存�！敝袊�企業研究院首席研究員李錦表示。

　　那么，未來還有哪些領域有望整合？中金公司研報認為，可以從兩大脈絡梳理合并可能性較大的央企：一是供給側改革和國企改革重疊的領域。從近期的動作來看，在去產能等供給側改革推動下，產能過剩領域（煤炭、鋼鐵、建材、有色）是央企合并的重點，主要目的是加大去產能力度、提升企業盈利能力。

　　二是“一帶一路”戰略和國企改革重疊的領域。央企合并另一個目的是通過集團整合提升海外市場競爭力。例如交通運輸以及相關的基建建筑、機械類的央企，亦存在整合可能。

　　投資、運營公司試點推開

　　國務院國資委繼2014年7月選定中糧集團、國投公司開展“國有資本投資公司”試點后，今年初再選擇誠通集團、中國國新開展“國有資本運營公司”試點。至7月14日，國有資本投資公司試點進一步擴圍，新增神華集團、寶鋼、武鋼、中國五礦、招商局集團、中交集團、保利集團等七家企業。

　　新增的七家投資公司試點有何特色？李錦表示：“七家公司都是各行業的龍頭，神華是煤炭行業，寶鋼、武鋼是鋼鐵行業，中國五礦是有色金屬行業，招商局集團、中交集團、保利集團則主要涉及地產行業，這幾個行業都是去產能、去庫存的重點。整體來說，新增的七家投資公司試點都是為了進行產業結構調整，使所在產業高度集中，未來與之相關的重組整合必不可少。”

　　那么，投資公司與運營公司之間又有何區別和特征呢？在誠通集團董事長馬正武看來：“二者都跟資本有關。其中，投資公司更關注產業戰略控制，包括產業發展、產業整合、產業控制等方面。從產業范疇來說，投資公司的產業屬性相對鮮明；與之相比，運營公司則更關注資本流動�！彼�補充道，資本“流動”不只是買賣上市公司股票，還應該包括困難企業退出、僵尸企業處置等環節。

　　7月18日，在中糧中紡的戰略重組大會上，中糧同時公布了其國有資本投資公司改革試點方案。該方案成為大會亮點，因為這是兩類公司改革試點啟動后，試點單位首次正式對外公布改革方案細節，此舉為詮釋“投資公司”定義提供了重要參考。其中，打造專業化公司、優化資本為關鍵環節。

　　中糧黨組書記、董事長趙雙連在大會上表示：中糧將按照“小總部，大產業”的原則，把資本經營與資產管理經營分開，壓縮管理層級至三級，形成定位清晰且職責明確的“集團總部資本層-專業化公司資產層-生產單位執行層”三級架構。

　　橫向整合、易主轉型成重組熱點

　　據統計，目前為止，今年已有約60家國企上市公司發布重大資產重組預案，其中包括16家央企上市公司，今年發布過重組進展公告的國企上市公司更是高達120余家；與此同時，還有將近30家國企上市公司啟動了大股東股權轉讓計劃，易主轉型者層出不窮。

　　眾多國企重組有何特征和邏輯？統計顯示：上述案例中，橫向整合做大主業型重組占據60%，多元化戰略重組占17%，轉型或讓殼型重組占15%，資產調整型重組占8%。

　　除了直接重組外，今年一個新模式正在流行，即國企大股東先通過公開掛牌轉讓“退位引援”，隨后再由新控股方啟動重組注資，采用這種方式的主要是地方國資，在此類案例中的占比將近九成，央企讓位的僅占一成。

　　國資退位讓殼的動力何在？“不求所有，但求所在�！边@是大連市政府對于國企讓殼式轉型的開放態度，也代表了多數地方政府的想法。“在當地沒有優質資產裝入上市公司的情況下，不妨把讓殼看做一種招商引資，在增加當地稅收的同時，幫助國企轉型升級�！贝筮B國資委相關人士表示。

　　從今年的案例來說，河池化工，嘉凱城、*ST錢江等公司的國資股東，為了給上市公司引入實力股東，都不惜“退位讓賢”。此類國企普遍帶有行業困難、業績不佳、市值不高、轉型訴求強烈等特征。

　　曾有券商分析師認為：通過公開轉讓股權來處理經營不善的上市國企有望形成“通法”，尤其市值小、業績差、重組轉型訴求高的上市國企尋找“外援”的可能性更大。

　　（上證報 王雪青）