中國證監會晚間宣布與香港證監會共同簽署了深港通《聯合公告》，原則批準深圳證券交易所、香港聯合交易所有限公司、中國證券登記結算有限責任公司、香港中央結算有限公司建立深港股票市場交易互聯互通機制，這標志著深港通實施準備工作正式啟動。公告還同時公布了深港通的相應細則，并針對此前的滬港通規則進行了相應修訂。

　　

　　

　　

8問8答，解讀深港通細則：

1

問：推出深港通有何積極意義？

　　答：一是有利于投資者更好地共享兩地經濟發展成果。將進一步擴大內地與香港股票市場互聯互通的投資標的范圍和額度，滿足投資者多樣化的跨境投資以及風險管理需求。

　　二是有利于促進內地資本市場開放和改革，進一步學習借鑒香港比較成熟的發展經驗。可吸引更多境外長期資金進入A股市場，改善A股市場投資者結構，促進經濟轉型升級。

　　三是有利于深化內地與香港金融合作。將進一步發揮深港區位優勢，促進內地與香港經濟、金融的有序發展。

　　四是有利于鞏固和提升香港作為國際金融中心的地位，有利于推動人民幣國際化。

　　

2

問：深港通的主要制度安排有哪些？

　　答：深港通主要制度安排參照滬港通，遵循兩地市場現行的交易結算法律法規和運行模式，主要有以下五方面要點：一是交易結算活動遵守交易結算發生地市場的規定及業務規則。上市公司繼續受上市地上市規則及其他規定的監管。二是中國結算、香港結算采取直連的跨境結算方式，相互成為對方的結算參與人。三是投資范圍限于兩地監管機構和交易所協商確定的股票。四是對跨境投資實行每日額度管理，并進行實時監控。兩地監管機構可根據市場情況對投資額度進行調整。五是港股通投資者僅限于機構投資者及證券賬戶、資金賬戶余額合計不低于50萬元的個人投資者。

　　

3

問：深港通標的股有哪些？

　　答：深股通的股票范圍是市值60億元人民幣及以上的深證成份指數和深證中小創新指數的成份股，以及深圳證券交易所上市的A＋H股公司股票。

　　深港通下的港股通的股票范圍是恒生綜合大型股指數的成份股、恒生綜合中型股指數的成份股、市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數的成份股，以及香港聯合交易所上市的A＋H股公司股票。

　　

4

問：滬港通下的港股通和深港通下的港股通標的范圍有什么不同？

　　答：滬港通下的港股通標的范圍是恒生綜合大型股指數的成份股、恒生綜合中型股指數的成份股，以及同時在香港聯合交易所、上海證券交易所上市的A＋H股公司股票。

　　深港通下的港股通股票范圍是在現行滬港通下的港股通標的基礎上，新增恒生綜合小型股指數的成份股（選取其中市值50億元港幣及以上的股票），以及同時在香港聯合交易所、深圳證券交易所上市的A＋H股公司股票。

　　

5

問：滬港通和深港通下的港股通每日額度如何控制，是否相互調劑？

　　答：滬港通和深港通下的港股通每日額度由滬深證券交易所分別控制，即均為105億元人民幣，互不影響、也不相互調劑。

　　

6

問：公募基金能否參與深港通業務？

　　答：公募基金可以參與深港通業務，相關政策比照公募基金參與滬港通的政策執行。后續，證監會將在有關規定中明確上述安排。

　　

7

問：交易型開放式基金（交易所買賣基金）納入互聯互通的投資標的還需具備哪些條件，何時推出？

　　答：交易型開放式基金（交易所買賣基金）納入互聯互通投資標的范圍涉及兩地三個交易所和有關登記結算機構的系統改造，需要較長的準備時間。未來，證監會將根據深港通運行情況，就交易型開放式基金納入投資標的具體時間、條件與港方進行協商，以保障兩地市場平穩運行。

　　

8

問：深港通推出還需要4個月左右準備時間，請問需要開展哪些準備工作？

　　答：證監會將按照安全有序可控的原則，會同有關各方積極開展以下準備工作：一是會同有關部委，出臺深港通業務的相關規范性文件及配套措施；二是組織兩地交易所以及市場參與者，完善業務流程，做好技術準備；三是與香港證監會就深港通下的跨境監管和執法合作以及投資者保護等進行磋商，對現有的監管合作備忘錄、投資者教育等相關監管合作安排等進行補充完善；四是推動兩地交易所和結算公司簽署互聯互通的合作協議。

　　

深港通開通，這4類股最受益

　　深港通開通后，深港兩地資本市場將實現互聯互通，相關板塊和個股也有望在此過程中受益。

　　事實上，此前滬港通推出后，已對滬港兩地市場形成較大影響。參考滬港通的經驗，可以看出，在深港通推出后，A股以下板塊和個股可能最受益：

　　

1

券商

　　深港通開通將為券商經紀業務提供新的收入來源，直接利好券商。

　　以滬港通為例，據Wind統計，2015年港股通總成交金額7777.1億港幣（折合6203.76億人民幣），若按照萬分之五的傭金率計算，內地券商在項業務上獲得3.10億人民幣的營收。根據中國證券業協會數據，國內125家證券公司2015年總營收為5751.55億人民幣。據此上述兩方面數據測算，港股通對內地券商營收增加作出一定貢獻，但貢獻比例不足1%。

　　不過市場往往會將預期放大。如滬港通在2014年11月開通以后，券商板塊在此后一個多月的時間里連續大漲，股價翻倍，并由此帶動新一輪牛市行情。

　　以此來看，深港通開通后，券商在業績上能直接受益，有望再次獲得資金追捧。

　　

　　

2

深市稀缺標的

　　從以往情況看，外資對于A股市場獨有的稀缺品種有一定配置需求，這一點從此前滬股通和QFII日常的交易配置情況可見一斑。

　　此外，近年來深圳市場逐漸偏向以新興行業為主，消費、信息技術、醫療保健等新興行業標的占比較大，為外資配置提供了更多的選擇。

　　從深市情況看，深市的中藥、白酒、公共消費、軍工等板塊相較于港股而言，具有一定稀缺性，或成為外資配置的重要目標。

　　

　　

3

深市高分紅標的和低估值、高成長標的

　　通過對近些年來觀察，以QFII為代表的外資比較看重A股上市公司的分紅，特別是現金分紅情況。目前A股高分紅股票集中在銀行、家電和公用事業等行業。深港通推出后，外資或加大對相關行業的配置，深市相關標的因此有望受益。

　　

　　另一方面，海外投資者崇尚價值投資，投資既注重標的成長性，又注重標的估值，深港通開通后，由于外資配置需求，深股通標的中，低估值、高成長的板塊和個股可能更加會受到青睞。

　　

4

A股較相應H股出現折價或溢價率較低的深市A股

　　目前A股整體上較仍有明顯H股溢價，深市A股較相應H股全部溢價，溢價率較低的個股有廣發證券、濰才動力、鞍鋼股份、麗珠集團等。

　　以上是深港通開通后，對A股可能受益的板塊和個股的分析。

　　而在港股方面，香港券商、港交所等標的將直接受益于深港通的開通。

　　此外，從滬港通經驗來看，內地投資者更偏好熱點板塊和個股，比如部分中字頭H股。同時，具有國內品牌效應的公司如騰訊控股、阿里影業、阿里健康等明顯受到內地資金追捧。深港通推出以后，上述類型公司的市場關注度估計會得到進一步提升。

　　另外，隨著深港兩地市場互聯互通，A股和相應的H股價差有可能縮小，目前H股較相應深市A 股折價率較高的H股公司亦存在一定套利機會。

　　如果深港通南向標的擴展至諸如恒生小型股指數，小型指數中的優質標的有可能受到市場追捧，因而受益。

　　而就南向港股通方面，T+0，無漲跌幅限制，差異化的開市/休市安排，乃至細微的市場波動調節機制等，這些交易制度方面的差異依然是內地投資者需要重點審視的課題。

　　雖然方案已經批準，但深港通制度究竟如何設計，什么樣的股票將會入圍深港通標的？參照滬港通以及深港雙方此前的表態，我們可以對深港通的“容貌”作出大致猜想。

　　

　　深港通時間軸：

　　2014.4

　　港交所與內地互聯互通，探索建立深港交易通系統；

　　2014.6

　　廣東金改文件明確推進深港通；

　　2014.8

　　深圳金融辦:深港通已報批；

　　2014.11

　　深交所：正積極申請深港通；

　　2015.1

　　李克強：滬港通后應該有深港通；

　　港交所李小加：深港通將是滬港通的升級版；

　　2015.2

　　深交所：深港通方案設計完成，并啟動技術系統開發；

　　2015.3

　　梁振英：希望能盡快開通深港通；

　　肖鋼：正研究深港通標的額度 或與滬港通一致；

　　2015.4

　　港交所：正與深交所細化深港通方案；

　　2015.6

　　央行：將考慮退出QDII2境外投資試點和深港通；

　　2015.7

　　香港財政司司長：深港通已準備就緒；

　　2015.11

　　證監會副主席方星海：推動內地與香港基金互認 繼續推動深港通；

　　2015.12

　　中登公司：將完成深港通各項業務技術準備；

　　深交所：積極爭取深港通盡快啟動；

　　2016.3

　　政府工作報告中提出適時啟動深港通；

　　李克強：今年擇機推出深港通；

　　劉士余 深港通肯定在今年開通；

　　證監會副主席方星海：深港通在下半年推出是可行的；

　　港交所李小加：滬港通升級措施將與深港通一起推出；

　　2016.4

　　港交所李小加：深港通準備工作進入細化階段；

　　2016.5

　　香港特區行政長官梁振英：香港方面已經準備就緒，爭取“深港通”能夠盡快開通；

　　2016.6.6

　　深交所新一代交易系統上線，“深港通”將由該系統承載，標志著深交所正在從技術層面備戰“深港通”；

　　2016.6.12

　　證監會副主席姜洋：要及時啟動深港通，完善滬港通；

　　2016.6.14

　　港交所李小加：深港通已各就各位，待發令槍響即可開通；

　　2016.6.17

　　證監會新聞發言人鄧舸：待監管規則和技術準備就緒后，今年內擇機開通深港通；

　　2016.6.21

　　香港聯交所發布中華證券通系統接口規范（“接口規范”）及“深港通”建議計劃中北向交易需要的資料冊；

　　2016.6.27

　　港交所開啟“端對端”測試（即就結算系統接口進行測試）；

　　2016.6.28

　　香港特區行政長官梁振英參加港交所酒會時說，將竭力完成今年開通“深港通”的目標；

　　2016.7.29

　　香港證券業協會主席繆英源預期8月公布“深港通”機會較大。考慮到準備工作所需時間，預計最快10月正式開通；

　　2016.8.11

　　港交所總裁李小加接受CNBC專訪時稱，深港通仍需3個月的準備時間，但目前計劃仍是在年內開通；

　　2016.8.12

　　證監會：今年將擇機開通深港通；

　　2016.8.16

　　李克強：國務院已批準《深港通實施方案》。