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耶倫公文包終解密，長期困境仍難解

2016-8-29 10:05| 發(fā)布者: 編輯| 評論: 0 | 字體：

摘要: 8月29日訊——上周五（8月26日）在杰克遜·霍爾召開的世界央行年會上，眾盼已久的美聯(lián)儲主席耶倫粉墨登場。耶倫此次講話并未令市場感到失望，她表示近幾個月來支持美國加息的經(jīng)濟(jì)理由增強(qiáng)，這主要體現(xiàn)在勞動力市場改 ...

8月29日訊——上周五（8月26日）在杰克遜·霍爾召開的世界央行年會上，眾盼已久的美聯(lián)儲主席耶倫粉墨登場。耶倫此次講話并未令市場感到失望，她表示近幾個月來支持美國加息的經(jīng)濟(jì)理由增強(qiáng)，這主要體現(xiàn)在勞動力市場改善和美國經(jīng)濟(jì)將保持溫和增長的預(yù)期之上。

耶倫沒有暗示美聯(lián)儲到底將在何時加息，但“年內(nèi)晚些時候加息”的這一市場判斷已得到相當(dāng)程度的強(qiáng)化，美元指數(shù)終盤收高0.83%至95.50。

此前2周時間內(nèi)，由于多位美聯(lián)儲官員發(fā)表鷹派言論，市場對9月加息的預(yù)期大增，相關(guān)概率從年內(nèi)低谷的幾乎為零大幅增至如今的30%以上。
耶倫公文包終解密，長期困境仍難解

美國銀行（Bank of America）經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里斯（Ethan Harris）表示，從耶倫表述經(jīng)濟(jì)的方式來看，9月份會議存在加息可能。

哈里斯在接受采訪時說道：“我并不認(rèn)為她描述經(jīng)濟(jì)的方式令人意外，就是說處于正軌中。”

哈里斯稱，維持美國銀行關(guān)于美聯(lián)儲下次加息將在12月的觀點，但是也不排除9月份就加息的可能性。

哈里斯并稱，耶倫討論美聯(lián)儲工具的方式也很有趣，似乎有一種鷹派論調(diào)。

市場的瞬間反應(yīng)體現(xiàn)了這種預(yù)期的短時增強(qiáng)直到回落的過程。耶倫發(fā)表“支持加息的理由增強(qiáng)”的言論后，美元指數(shù)直線拉升，創(chuàng)一周來新高。但隨著耶倫的言論重回“加息沒有固定線路”的軌道，美元全線跳水，半小時內(nèi)已恢復(fù)耶倫開始講話前的水平。
耶倫公文包終解密，長期困境仍難解

激進(jìn)加息別奢望

去年12月美聯(lián)儲啟動了近10年來的首次加息，但今年迄今的多次會議聯(lián)儲都選擇按兵不動，這主要源自全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、金融市場動蕩和美國的通脹數(shù)據(jù)較為低下。

耶倫上周五的言論不太可能說服部分投資者認(rèn)同加息即將來臨的看法，因為她沒有明確描繪一個美聯(lián)儲必須觀察到何種情況才會加息的清晰路線圖，導(dǎo)致這種局面的部分原因是，美聯(lián)儲政策制定者在盡快加息還是更謹(jǐn)慎地觀望問題上分歧強(qiáng)烈。

鑒于很難闡述具體何時加息的問題，耶倫演講的大部分內(nèi)容指向了美聯(lián)儲將如何應(yīng)對未來潛在的經(jīng)濟(jì)衰退。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和一些聯(lián)儲官員認(rèn)為，日益老化的人口和其他發(fā)展態(tài)勢可能在長期內(nèi)延緩美國經(jīng)濟(jì)的增速。

由于經(jīng)濟(jì)增速放緩意味著未來美國的平均利率可能有必要維持在更低水平，一些分析師已指出，降息的空間已然更小，因此美聯(lián)儲應(yīng)對未來衰退的余地必然更狹窄。

耶倫就此反駁道，這樣的觀點言過其實，美聯(lián)儲有能力使用債券采購和前瞻指引來緩解局勢，聯(lián)儲還可能訴諸其他的潛在可選政策，其中包括擴(kuò)大可采購資產(chǎn)的范圍、提升通脹目標(biāo)或鎖定名義GDP增長率等做法。

加息可能帶來的風(fēng)險

①.美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖不強(qiáng)勁但趨勢持續(xù)，美聯(lián)儲一旦決定再次加息（意味著通脹上行的趨勢明確），很可能帶來市場加息預(yù)期的陡轉(zhuǎn)，進(jìn)而造成全球金融市場大幅波動。

②.英國脫歐公投之后，股債市場同步上漲反映了流動性推升的行情。在資產(chǎn)價格上漲缺乏基本面支持的背景下，美聯(lián)儲再次收緊貨幣流動性，很可能引發(fā)新一輪資產(chǎn)價格下跌潮。

③.英國脫歐公投后，部分海外資金處于避險、分散風(fēng)險配置需求，流入新興市場，未來美聯(lián)儲進(jìn)一步收緊流動性，可能帶來資金重回美國。

綜合來看，若美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好、美聯(lián)儲加息預(yù)期提升可能令市場對未來經(jīng)濟(jì)前景更樂觀，但短期來看，加息預(yù)期升溫必將帶來長端利率明顯上行，這對于當(dāng)前因低利率而上漲的風(fēng)險資產(chǎn)無疑會帶來不小的沖擊。資產(chǎn)價格下跌、資金流動轉(zhuǎn)向的風(fēng)險需要警惕。

招商銀行總行資產(chǎn)管理部高級分析師劉東亮對記者表示，在加息預(yù)期下，美元將出現(xiàn)升值，全球資本就會回流到美元計價資產(chǎn)。預(yù)計伴隨著美元加息周期和強(qiáng)勢周期的持續(xù)，人民幣匯率的下行壓力將持續(xù)存在，未來人民幣繼續(xù)小幅有序走低的概率較大。而如果資本外流壓力加大，降準(zhǔn)還是有必要的。

政治困境重重

“我個人認(rèn)為，美聯(lián)儲9月加息可能性仍相當(dāng)?shù)汀！?美國券商Stifel新興市場主權(quán)策略總監(jiān)傅偉國表示，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性和國內(nèi)美國大選政局不明，是美聯(lián)儲9月難加息的主要原因。

傅偉國認(rèn)為：“后續(xù)的關(guān)鍵節(jié)點，是意大利的修憲公投和美國大選。”在今年6月英國通過公投決定脫歐之后，歐洲大陸陷入不安，投資人擔(dān)心民粹主義的興起，會引發(fā)其他主要歐洲國家相繼脫歐，而震動整個西方的政治秩序。

Newton Advisors的董事經(jīng)理馬克·牛頓（Mark Newton）表示：“美聯(lián)儲將避免在重大國際風(fēng)險事件之前，攪動全球金融市場，參照美聯(lián)儲在英國脫歐公投前的表現(xiàn)。”

除了海外經(jīng)濟(jì)和政治環(huán)境的不確定之外，美聯(lián)儲也在面臨國內(nèi)的政治壓力和信任危機(jī)。和往年所不同的時，今年杰克遜·霍爾開會之前，包括耶倫在內(nèi)的多名參會美聯(lián)儲官員，共同會見了勞工示威團(tuán)體。以“Fed Up”聯(lián)盟為代表的勞工團(tuán)體敦促美聯(lián)儲暫停加息，直到美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步改善。該勞工組織同時批評美聯(lián)儲決策層缺乏“多樣性”，大多由華爾街選出，并提出，工人階級家庭應(yīng)該從經(jīng)濟(jì)增長中獲得更大收益。

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