杠桿利益（Benefit on Financial Leverage)

　　所謂財務(wù)杠桿利益(損失）是指負(fù)債籌資經(jīng)營對所有者收益的影響。負(fù)債經(jīng)營后，企業(yè)所能獲得的利潤就是：

　　資本收益=企業(yè)投資收益率×總資本－負(fù)債利息率×債務(wù)資本

　　=企業(yè)投資收益率×（權(quán)益資本+債務(wù)資本）－負(fù)債利息率×債務(wù)資本

　　=企業(yè)投資收益率×權(quán)益資本+（企業(yè)投資收益率－負(fù)債利息率）×債務(wù)資本　①

　　（此處的企業(yè)投資收益率=息稅前利潤÷資本總額，所以即息稅前利潤率）

　　因而可得整個公司權(quán)益資本收益率的計算公式為

　　權(quán)益資本收益率=[企業(yè)投資收益率×權(quán)益資本+(企業(yè)投資收益率－負(fù)債利率)×債務(wù)資本]/權(quán)益資本　②

　　可見，只要企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，財務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營而絕對值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，且產(chǎn)權(quán)比率（債務(wù)資本/權(quán)益資本）越高，財務(wù)杠桿利益越大，所以財務(wù)杠桿利益的實質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，由負(fù)債所取得的一部分利潤轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本，從而使得權(quán)益資本收益率上升。而若是企業(yè)投資收益率等于或小于負(fù)債利率，那么負(fù)債所產(chǎn)生的利潤只能或者不足以彌補負(fù)債所需的利息，甚至利用利用權(quán)益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，而不得不以減少權(quán)益資本來償債，這便是財務(wù)杠桿損失的本質(zhì)所在。

　　負(fù)債的財務(wù)杠桿作用通常用財務(wù)杠桿系數(shù)（Degree of Financial Leverage,DFL)來衡量，財務(wù)杠桿系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動相對稅前利潤變動率的倍數(shù)。其理論公式為：

　　財務(wù)杠桿系數(shù)=權(quán)益資本收益變動率/息稅前利潤變動率　③

　　通過數(shù)學(xué)變形后公式可以變?yōu)椋?/p>

　　財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤－資本總額×負(fù)債比率×利息率)

　　=息稅前利潤率/（息稅前利潤率--負(fù)債比率×利息率） 　 ④

　　根據(jù)這兩個公式計算的財務(wù)杠桿系數(shù)，后者揭示負(fù)債比率、息稅前利潤率以及負(fù)債利息率之間的關(guān)系，前者可以反映出主權(quán)資本收益率變動相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高主權(quán)資金的收益率，而且也能使主權(quán)資金收益率低于息稅前利潤率，這就是財務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的財務(wù)杠桿利益（損失）。

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