貨幣替代理論認為，在浮動匯率制度下，經濟當事人出于交易動機、投機動機和預防動機，都會持有國外貨幣。產生貨幣替代的原因主要是由于跨國公司在不同的國家進行生產和經營，他們有強烈的動機使他們的現金余額構成多樣化，以方便他們在不同國家的經營，減少交易成本。同時，投機者通過買賣貨幣獲得利潤，他們也要持有國外貨幣，以便得到流動性更高的國外資金，很容易同其他貨幣交換。另外，中央銀行也持有用國外貨幣表示的國際儲備，用來干預外匯市場，穩定匯率和宏觀經濟。因此，在浮動匯率制度下，經濟當事人有動機持有一籃子貨幣，以減少匯率變動帶來的風險。各種貨幣在貨幣資產組合中所占的比重隨每一種貨幣的風險和收益的變動而變動，隨著各國外匯管制的放松，貨幣替代已成為浮動匯率制度下的一種普遍現象。在存在貨幣和國外貨幣之間替代，這樣就加重了貨幣貶值和升值的壓力。貨幣替代彈性越高，匯率越不穩定，因為在高貨幣替代彈性的情況下，較小的貨幣供給量增長率會導致匯率的巨大變動，因此，貨幣替代會加重匯率波動的幅度，使匯率更加易變。

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