金融泡沫是指一種或一系列的金融資產(chǎn)在經(jīng)歷了一個(gè)連續(xù)的漲價(jià)之后，市場(chǎng)價(jià)格大于實(shí)際價(jià)格的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。金融泡沫就是經(jīng)濟(jì)上的宏觀調(diào)空不當(dāng), 過度的投資引起資產(chǎn)價(jià)格的過度膨脹，盲目追求經(jīng)濟(jì)增長，使得國內(nèi)投資規(guī)模急劇膨脹，導(dǎo)致虛假繁榮的一種假象。金融泡沫開始破滅時(shí)，主要特征就是人們消費(fèi)高漲，物價(jià)節(jié)節(jié)攀升，人有了錢就花，不儲(chǔ)蓄或極少儲(chǔ)蓄。

　　金融泡沫

　　金融史研究人士宋鴻兵把這個(gè)過程比喻成“放水養(yǎng)魚”。銀行家們?cè)缫亚瞥鼋?jīng)濟(jì)過熱發(fā)展中出現(xiàn)的嚴(yán)重泡沫現(xiàn)象，這也是他們不斷放松銀根所導(dǎo)致的必然結(jié)果，整個(gè)過程形象地說就像銀行家在魚塘里養(yǎng)魚，當(dāng)銀行家打開閥門向魚塘里放水時(shí)，就是在放松銀根，向經(jīng)濟(jì)體大量注入貨幣，在得到大量金錢之后，各行各業(yè)的人就開始在金錢的誘惑之下日夜苦干，努力創(chuàng)造財(cái)富，這個(gè)過程就像水塘里的魚兒使勁吸收各種養(yǎng)分，越長越肥。而當(dāng)銀行家們看到收獲的時(shí)機(jī)成熟時(shí)，就會(huì)關(guān)上閥門，突然收緊銀根，從魚塘中開始抽水，這時(shí)魚塘里的多數(shù)魚兒，就只有絕望地等著被捕獲的命運(yùn)。這中間的關(guān)鍵在于，如果一個(gè)國家建立了私有的中央銀行制度，貨幣發(fā)行權(quán)不過是控制在幾個(gè)最大的金融寡頭手中，這樣經(jīng)濟(jì)發(fā)展與衰退和財(cái)富積累與蒸發(fā)，都將成為銀行家們“科學(xué)飼養(yǎng)”的必然結(jié)果。

　　金融泡沫股市表現(xiàn)

　　在近現(xiàn)代世界經(jīng)濟(jì)史上，金融泡沫曾經(jīng)多次出現(xiàn)過，比較著名的有17世紀(jì)的荷蘭郁金香狂熱(Dutch Tulip Mania)、1720年英國的南海公司泡沫(South Sea Bubble)、1929-1933年的全球經(jīng)濟(jì)大蕭條(The Great Depression)等。盡管這些事件前后相差幾百年，發(fā)生的地點(diǎn)也不同，但它們的成因、演變及其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響卻有很大的相似之處。 在20世紀(jì)末期，世界經(jīng)濟(jì)又經(jīng)歷了另一個(gè)巨大的金融泡沫。這個(gè)泡沫由兩部分組成：一部分是日本的股票與房地產(chǎn)泡沫，它在1989年達(dá)到了頂點(diǎn)，日經(jīng)指數(shù)曾達(dá)到38740點(diǎn)，到2002年年底則跌落至8579點(diǎn)，而現(xiàn)在的房地產(chǎn)價(jià)格只有高峰時(shí)的三分之一；另一部分是美歐的股票泡沫，美國道瓊斯指數(shù)與納斯達(dá)克指數(shù)分別從2000年初最高峰的11722.98點(diǎn)和5048.62點(diǎn)跌落到2002年底的8341點(diǎn)和1335點(diǎn)，7.5萬億美元的“財(cái)富”被蒸發(fā)了，而彭博歐洲50種藍(lán)籌股票指數(shù)由最高峰的5405點(diǎn)跌到2002年底的2500點(diǎn)左右。

　　重復(fù)自我的結(jié)論

　　發(fā)生的地點(diǎn)也不同，但它們的成因、演變及其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響卻有很大的相似之處。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)歷次金融泡沫有過詳盡的探討，并總結(jié)出了很多值得借鑒的經(jīng)驗(yàn)。縱觀歷次金融泡沫的演變過程，難免讓人們得出歷史在不斷地重復(fù)自我的結(jié)論：

　　1、大多數(shù)人包括經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中央銀行官員均無法準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)股市暴跌。例如，作為20世紀(jì)美國最為著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一的歐文·費(fèi)雪，在1929年股市暴跌之前14天還在預(yù)測(cè)股票會(huì)繼續(xù)上漲。格林斯潘也被認(rèn)為是20世紀(jì)最偉大的中央銀行行長之一，當(dāng)?shù)拉偹怪笖?shù)在1996年達(dá)到6000點(diǎn)的時(shí)候，他曾經(jīng)潑過冷水，認(rèn)為投資者存在著“非理性的過分樂觀”情緒，但在此后他改弦易轍，再也沒有提出類似的警告，聽任股票攀升到前所未有的高度。

　　2、在暴跌之前往往彌漫著過于樂觀的情緒，投機(jī)盛行。市盈率是衡量股市是否偏離均衡價(jià)值的基本指標(biāo)之一。從美國歷史上看，市盈率一般在8-20之間，平均為15，而到了2000年初，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票的市盈率超過了40，即便在股市下跌40%的現(xiàn)在，市盈率仍然超過了20。此外，有人認(rèn)為一個(gè)國家股票市場(chǎng)的市值不應(yīng)超過GDP的70%，而美國股市在最高潮的時(shí)期達(dá)到了140%。這些傳統(tǒng)的經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)已經(jīng)失去了它應(yīng)有的警示運(yùn)用。投資者變成了投機(jī)行家，盡管他知道股票價(jià)格已經(jīng)過高，但仍然決定買進(jìn)，因?yàn)樗�相信股價(jià)會(huì)繼續(xù)上升，能夠把股票賣給下手。經(jīng)濟(jì)學(xué)家把此時(shí)的投資者行為形象地比喻為“更大的傻瓜理論 (greater fool theory)”。

　　3、股市暴跌發(fā)生時(shí)的私人部門（個(gè)人與企業(yè)）債務(wù)比率往往很高。舉債意味著信心，而不切實(shí)際的信心意味著過度消費(fèi)與不明智的投資。據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家統(tǒng)計(jì)，美國私人部門凈儲(chǔ)蓄額占GDP的比重在 1960-1995年期間平均為1.4%，而2000年卻降到-6%左右。

　　4、股市暴跌往往發(fā)生在宏觀經(jīng)濟(jì)狀況看起來很好的時(shí)候，這往往會(huì)讓大多數(shù)投資者猝不及防。在2000年初股票開始下跌的時(shí)候，世界經(jīng)濟(jì)狀況很好，而美國正在進(jìn)行著其歷史上最長的一次經(jīng)濟(jì)增長期，看不出任何走下坡路的跡象。誰也不會(huì)想到泡沫破滅就在眼前。統(tǒng)計(jì)表明，在被深度套牢的投資者之中，大多數(shù)是在1998年之后入市的。

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