克拉瑪依新科澳石油天然氣技術股份有限公司（以下簡稱“新科澳”）近日更新了IPO招股說明書，公司擬公開發行股份數量不超過3000萬股，募集資金1.98億元，募集資金擬投入油氣田技術綜合服務能力提升項目和油氣田技術研發中心建設項目。

　　記者發現，公司在財務方面的問題十分突出，其中，凈利潤在2015年縮水五成、經營活動現金流量凈額驟然降為負數等等。同時，高企的應收賬款、應收票據也占據較大比例的營收，且主要客戶為中石油、中石化。

　　另外，截至2015年底，中國的煉油能力約為7.1億噸，煉油產能過剩1億噸，在此大背景下繼續募投上述項目，不知未來產能如何消化。

　　凈利縮水五成或早有伏筆

　　公司2013-2015年實現營業收入分別為3.7億元、3.95億元和3.38億元；實現歸母凈利潤4922.7萬元、5075.06萬元和2533.94萬元。從上述數據來看，新科澳2014年營業收入和凈利潤都只有微小的提升，分別為6.83%、3.1%，而2015年凈利潤卻大幅縮水50.07%。

　　公司也意識該問題，并解釋道，就新科澳所處主要服務區域——中石油新疆油田分公司所轄油區而言，2015年中石油總體降低資本性支出規模，并通過減少高成本的增產增效措施工作量、降低高成本的稠油開采量、減少部分油田技術服務的作業頻率、推遲部分油田技術服務作業、強化服務或產品采購價格控制等方式控制經營性成本支出。在此背景下，加之油田助劑產品價格競爭更為激烈，使得公司所從事的與油田生產相關的油田技術服務受到影響。

　　同時，作為現金版凈利潤的經營活動現金流量凈額早已顯現出一定的經營問題。2013-2015年新科澳經營活動現金流量凈額分別為5816.3萬元、5094.88萬元和-1530.13萬元，不難看出，2014年該值便開始走下坡路，到2015年驟降為負。

　　最后，再將兩個指標結合來看。當公司經營現金凈額明顯低于凈利潤時，通常有兩種原因，一是公司銷售回款速度下降，賣出貨后沒收回錢；二是存貨出現積壓，采購的原材料尚未形成產品或商品尚未銷售。但新科澳財務數據顯示，其2015年存貨是大幅減少的，因此屬于回款未收回。然而，值得注意的是，由于產生的經營現金流量凈額減少，可能就沒有足夠的現金擴大再生產，在當前情況下，公司不得不通過舉債來解決這些問題，正因為如此，資產負債表中顯示，2015年新科澳負債同比增加10.69%至3.12億元，其中長期借款增幅最大。

　　大客戶致應收項目高企

　　招股說明書顯示，新科澳2013年直接服務的主要客戶前5名為中石油新疆油田分公司采油二廠、中石油新疆油田分公司百口泉采油廠、新疆維吾爾自治區石油管理局物資供應總公司和中石油新疆油田分公司石西油田作業區，總計貢獻營業收入2.66億元。而隨后的2014年，第五大客戶更換為中石工西北油田分公司，當年的營業收入也達到峰值3.03億元，但是2015年營收降至三年來低點，2.42億元。

　　若對受同一控制的公司進行合并計算，公司主要客戶為中石油集團、中石化集團，2013-2015年公司來自中石油集團的收入分別為3.31億元、3.56億元和2.97億元，占營業收入的比例分別為89.65%、90.19%和87.93%，來自中石化集團的收入分別為0.31億元、0.29億元和0.24億元，占營業收入的比例分別為8.39%、7.44%和7.07%。

　　兩家集團對公司的營業收入貢獻極大，但也側面反映出公司對其較強的依賴性。2015年兩家集團為新科澳帶來的營收同比下降20.1%，值得一提的是，公司當年總營收下降才14.44%。

　　雖說是大客戶是國企，不用擔心欠錢不還的問題，可也正因為是國企，才敢大量拖欠貨款。數據顯示，2013-2015年，公司應收賬款和應收票據總額較大，分別為1.51億元、1.58億元、1.98億元，占同期收入的比重分別為40.75%、40.02%和58.66%。按常理來判斷，這些主要來自中石油、中石化，而高企的應收項目將減慢公司資金周轉速度。

　　募投項目產能消化堪憂

　　招股說明書顯示，公司擬募集資金1.6億元投入油氣田技術綜合服務能力提升項目、0.38億元投入油氣田技術研發中心建設項目，記者發現，這與新科澳2014年預披露的招股說明書的項目、金額一樣。但是，此一時彼一時，2011-2013年無論是營收還是凈利潤來看，公司都處在蒸蒸日上階段。然而自2014年7月以來，國際油價大幅下跌且在一定時期內仍將持續處于低位影響，全球主要石油公司放緩投資或推遲資本性支出投資，并更加重視經營性成本支出控制，由此導致油氣勘探開發支出總體規模下降，并對油田技術服務行業造成影響。

　　此外，中石油經濟技術研究院發布的《2015年國內外油氣行業發展報告》顯示，截至去年底，中國的煉油能力約為7.1億噸，煉油產能過剩1億噸。“去產能”已作為石化行業供給側改革的重點之一。在這種情況下積極開展油田項目，未來如產能如何消化將是個問題。