他批評貨幣供給增加、利率下降的結論，認為供給增加并不會導致其它條件不變，也就是說，供給增加時，其它條件也會變化。他研究了貨幣增加對利率的影響：

　　他把貨幣供給增加（其它條件不變）、利率下降的結論叫流動性效應。

　　主要觀點：影響利率有三效應，即流動性效應、收入與價格效應、通貨膨脹預期效應，收入增加與價格上漲、通貨膨脹預期上升會導致利率上升，如果收入與價格效應、通貨膨脹預期效應大于流動性效應，那么，貨幣供給的增加會導致利率的上升，而且不是下降。

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