信貸資產(chǎn)證券化是指把欠流動性但有未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收帳款等）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。

　　從廣義上來講，信貸資產(chǎn)證券化是指以信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化，包括住房抵押貸款、汽車貸款、消費信貸、信用卡帳款、企業(yè)貸款等信貸資產(chǎn)的證券化；而開行所講的信貸資產(chǎn)證券化，是一個狹義的概念，即針對企業(yè)貸款的證券化。

　　2005年4月，中國人民銀行、中國銀監(jiān)會發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，將信貸資產(chǎn)證券化明確定義為“銀行業(yè)金融機構(gòu)作為發(fā)起機構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機構(gòu)，由受托機構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機構(gòu)發(fā)行受益證券，以該資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動”，中國銀監(jiān)會于同年11月發(fā)布了《金融機構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法》；同時，國家稅務(wù)總局等機構(gòu)也出臺了與信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)的法規(guī)。

　　銀行的信貸資產(chǎn)是具有一定數(shù)額的價值并具有生息特性的貨幣資產(chǎn)，因此也具備了轉(zhuǎn)化為證券化金融工具的可能性。在銀行的實際業(yè)務(wù)活動中，常常有存款期限短而貸款期限長或資產(chǎn)業(yè)務(wù)擴張需求快于負(fù)債業(yè)務(wù)提供的可能性等種種情況，這樣就產(chǎn)生了銀行的流動性安排和資產(chǎn)負(fù)債管理等新業(yè)務(wù)需求。

　　發(fā)展模式

　　從20世紀(jì)70年代后期開始，發(fā)達市場國家特別是美國出現(xiàn)了一種信貸資產(chǎn)證券化趨勢，其一般做法是：銀行(亦稱原始權(quán)益人)把一組欲轉(zhuǎn)換成流動性的資產(chǎn)直接或間接地組成資產(chǎn)集合(亦稱資產(chǎn)池)，然后進行標(biāo)準(zhǔn)化(即拆細(xì))、證券化向市場出售。

　　中國的信貸資產(chǎn)證券化試點始于2005年，此后國家開發(fā)銀行、中國建設(shè)銀行、中國工商銀行等銀行，發(fā)行了多款信貸支持類證券。隨著2008年全球金融危機的爆發(fā)，中國內(nèi)地信貸資產(chǎn)證券化陷入停滯。2012年中國重啟信貸資產(chǎn)證券化試點。

　　2013年11月18日，國家開發(fā)銀行在銀行間債券市場成功發(fā)行了“2013年第一期開元鐵路專項信貸資產(chǎn)支持證券”，本期資產(chǎn)支持證券僅分為一檔優(yōu)先檔資產(chǎn)支持證券，總額為80億元。本期證券是2013年8月28日國務(wù)院常務(wù)會議決定進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點中首單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，基礎(chǔ)資產(chǎn)池為國家開發(fā)銀行向中國鐵路總公司發(fā)放的中期流動資金貸款。

　　從全球情況看，信貸資產(chǎn)證券化目前有代表性的模式大致有三種：一是美國模式，也稱表外業(yè)務(wù)模式，二是歐洲模式，亦稱表內(nèi)業(yè)務(wù)模式，三是澳大利亞模式也稱準(zhǔn)表外模式。這三種模式的主要區(qū)別是已證券化資產(chǎn)是否脫離原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表，資產(chǎn)證券化活動是直接操作還是通過一定的載體或中介進行。

　　今年5月份的信貸資產(chǎn)證券化CLO市場提前入夏，僅5月一個月內(nèi)就發(fā)行了總額為284.8億元的CLO，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，一直以來，CLO市場的叫好不叫座狀態(tài)有所改善。

　　“與之前互抬轎子的情況不太相同，已經(jīng)有出現(xiàn)較多自主投資者；而且鑒于利率下行空間有限，發(fā)行主體對當(dāng)前的發(fā)行價格也比較認(rèn)可，CLO發(fā)行趕場明顯。”一位投行人士表示。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，自2012年9月份資產(chǎn)證券化試點重啟以來，金融機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已經(jīng)超過1000億元。

　　CLO發(fā)行趕場

　　2012年資產(chǎn)證券化試點重啟以來一直沒能突破“叫好不叫做”，甚至有人認(rèn)為是監(jiān)管機構(gòu)的“一廂情愿”，因為試點資產(chǎn)質(zhì)量較高，發(fā)行人證券化出表動力不足；另外，收益率并不具有競爭力，投資人興趣也不高。

　　但5月份CLO的發(fā)行卻明顯有“趕場”的意味兒。據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者統(tǒng)計，5月份總計發(fā)行284.8億元CLO產(chǎn)品，創(chuàng)出中國CLO歷史上的單月發(fā)行最高紀(jì)錄。

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