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央行重磅消息來襲，四大隱患擾亂金融市場

摘要: BIS在季度報(bào)告中稱，最近幾年，主要經(jīng)濟(jì)體的非常規(guī)貨幣政策導(dǎo)致信貸利差收窄，從而加劇了跨幣種的投資和資金流動(dòng)。該機(jī)構(gòu)舉例說，日本人壽保險(xiǎn)商對(duì)海外收益存在追求，這促使它們在對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)的前提下，對(duì)美元計(jì)價(jià) ...

文/金策圣手

國際清算銀行（簡稱BIS）18日發(fā)表了最新一期的《季度評(píng)論》（Quarterly Review），闡述了該機(jī)構(gòu)對(duì)全球金融領(lǐng)域新狀況的見解。BIS總部位于瑞士巴塞爾，被認(rèn)為是央行中的“央行”。

不協(xié)調(diào)市場

據(jù)法新社報(bào)道，BIS認(rèn)為，金融市場在英國脫歐公投后快速復(fù)蘇，其勢頭超出預(yù)期。BIS警告稱，市場反彈有可能忽視了未來的顯著風(fēng)險(xiǎn)。

在6月23日公投后的兩個(gè)交易日內(nèi)，多數(shù)主要股指下跌5%以上，而覆蓋面最廣的倫敦證交所指數(shù)暴跌15%，英鎊兌其它主要貨幣貶值約10%。盡管最初出現(xiàn)了如此劇烈的反應(yīng)，但市場看上去已經(jīng)很快克服了劇震。這主要是由于央行實(shí)施干預(yù)的意愿帶來了安撫效應(yīng)。

BIS貨幣和經(jīng)濟(jì)部門主管博里奧（Claudio Borio）在一次電話會(huì)議上對(duì)媒體表示，鑒于公投所引發(fā)的政治和經(jīng)濟(jì)不確定性，市場復(fù)蘇的速度令許多人感到意外。BIS指出，全球增長“展現(xiàn)出溫和但持續(xù)的加速跡象”，同時(shí)“投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好似乎已經(jīng)恢復(fù)”。具體表現(xiàn)在，金融市場波動(dòng)性減弱了、大宗商品價(jià)格小幅走高、企業(yè)信貸利差收窄、股市上漲、金融投資恢復(fù)流入新興市場。

不過，從一些市場的“不協(xié)調(diào)”跡象來看，總體情況可能沒有表面那么向好。比如，債券收益持續(xù)走低，同時(shí)收益率曲線趨平。博里奧認(rèn)為，這是典型的“低增長前景的先兆”。

BIS還對(duì)持續(xù)低利率或負(fù)利率地區(qū)銀行的盈利能力表示擔(dān)憂。BIS稱，對(duì)長期低利率的預(yù)期，促使投資者在股市中尋求收益，從而導(dǎo)致了“情緒高漲”，同時(shí)這又“突出了不協(xié)調(diào)感”。

金融市場更加依賴央行

據(jù)《華爾街日報(bào)》報(bào)道，博里奧稱，金融市場近來的表現(xiàn)又一次凸顯出市場對(duì)央行的依賴程度變得有多高。他說，各國央行負(fù)擔(dān)過多，這種狀態(tài)持續(xù)時(shí)間過長。

BIS多年來一直警告全球經(jīng)濟(jì)過度依賴各國央行，央行們印鈔的權(quán)力使其得以對(duì)危機(jī)做出迅速反應(yīng)。但結(jié)果是，即便潛在經(jīng)濟(jì)形勢沒有發(fā)生變化，央行資金還是推高了資產(chǎn)價(jià)格。博里奧說，外界對(duì)近期市場表現(xiàn)的感覺是喜憂參半。人們會(huì)問一個(gè)老生常談的問題：市場價(jià)格是否充分反映了眼前的風(fēng)險(xiǎn)？他說：

“市場對(duì)估值的質(zhì)疑似乎已經(jīng)生根。只有時(shí)間會(huì)說明一切。”

全球信貸依然疲弱

最新的《季度評(píng)論》還指出，2016年第一季度全球信貸仍然疲弱。路透社援引BIS分析報(bào)道說，在全球范圍內(nèi)，針對(duì)美國以外債務(wù)人的美元計(jì)價(jià)銀行貸款自金融危機(jī)以來首度減少。

針對(duì)新興市場的美元貸款以及針對(duì)非歐元區(qū)成員的歐元貸款也出現(xiàn)下滑。這顯示出，美元走強(qiáng)、新興市場疲軟以及金融市場不確定性挫傷了信貸需求。

據(jù)BIS統(tǒng)計(jì)，盡管債券市場信貸增長4%提振了整體美元信貸，但今年第一季度，全球范圍內(nèi)針對(duì)美國以外債務(wù)人的美元貸款同比下降0.7%。針對(duì)非歐元區(qū)債務(wù)人的歐元貸款自2014年以來首次下滑。BIS表示，這反映出歐元區(qū)銀行業(yè)的新一輪疲軟，以及一些機(jī)構(gòu)縮減了國際借貸。

不過，雖然債券收益率處于歷史低位，但債券發(fā)行量的上升推動(dòng)面向歐元區(qū)之外居民的整體歐元信貸增長4.2%。這體現(xiàn)出，在歐元區(qū)和美國貨幣政策的分化令兩地收益率之差擴(kuò)大之際，歐元被用作融資貨幣的趨勢得以持續(xù)。

2016年上半年，全球總體債務(wù)發(fā)行量出現(xiàn)反彈，尤其是第二季度。截至第二季度末，債券發(fā)行量同比增加2.1%。

外匯避險(xiǎn)需求上升

BIS還發(fā)現(xiàn)，外匯避險(xiǎn)需求近來出現(xiàn)增加趨勢。據(jù)彭博報(bào)道，BIS稱，個(gè)別央行的非傳統(tǒng)政策壓低了一些最大經(jīng)濟(jì)體的利率，從而間接引起了外匯避險(xiǎn)。

量化寬松等刺激措施已經(jīng)導(dǎo)致超過8.3萬億美元主權(quán)債務(wù)的收益低于零，而這促使債券投資者在海外市場尋求更高收益，也促使企業(yè)前往外國市場尋找更低成本的借貸。這些舉動(dòng)都帶來了對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)的需求。

多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是利用貨幣互換完成的。BIS另一份三年期調(diào)查顯示，今年4月份，貨幣互換的日均成交額比三年前增加了6%。

BIS在季度報(bào)告中稱，最近幾年，主要經(jīng)濟(jì)體的非常規(guī)貨幣政策導(dǎo)致信貸利差收窄，從而加劇了跨幣種的投資和資金流動(dòng)。該機(jī)構(gòu)舉例說，日本人壽保險(xiǎn)商對(duì)海外收益存在追求，這促使它們在對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)的前提下，對(duì)美元計(jì)價(jià)債券進(jìn)行更多投資。

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