備受債務違約困擾的中鋼集團成為新一輪市場化債轉股的首家國企，近期方案已經獲批。

　　證券時報記者梳理發現，產能過剩產業的央企和國企將成為本輪債轉股的潛在目標。按照國家工信部今年8月發布的《關于利用綜合標準依法依規推動落后產能退出的指導意見（征求意見稿）》，鋼鐵、煤炭、水泥、電解鋁、平板玻璃將成為淘汰落后產能的重點行業。

　　統計顯示，按照申萬行業分類，2016年半年報中，鋼鐵、鋁、水泥、玻璃和煤炭的資產負債率分別達到67.73%、64.12%、56.17%、54.47%和54.02%。

　　海通證券分析師姜超指出，過剩行業龍頭企業將是新一輪債轉股的重點，央企和省屬大國企是主要的債轉股對象。

　　根據早前媒體報道，有望進行債轉股的企業包括：因行業周期性波動導致困難，但有望逆轉的企業；高負債的財務負擔過重的成長型企業、過剩產能行業的龍頭企業，以及涉及國家安全的戰略型企業；但不包括僵尸企業、惡意逃廢債的企業、有可能助長產能過剩的企業。而具有一定經營能力、但經營效率受歷史債務負擔影響較大的企業，應是債轉股的主要對象。

　　就近期涉及債轉股個案而言，中鋼集團、渤海鋼鐵、東北特鋼均為產能過剩的鋼鐵行業。事實上，2016年半年報數據顯示，鋼鐵行業平均資產負債率為67.73%，高居過剩行業之首。鋼鐵行業上市公司中，有16家公司2016年半年報的資產負債率高于行業均值。其中*ST八鋼、*ST韶鋼、西寧特鋼、重慶鋼鐵、華菱鋼鐵、撫順特鋼、安陽鋼鐵、南鋼股份資產負債率均在80%以上。

　　上述16家高負債的鋼鐵企業中，除南鋼股份實控人為復星系郭廣昌外，其余均為央企和地方國企控股。其中*ST八鋼、*ST韶鋼和武鋼股份3家實控人為國資委，西寧特鋼等鋼企高負債鋼企則為地方國資委控股。

　　盈利能力下滑，負債高企的鋼鐵國企，一旦遭遇債務違約等困境，無疑更需要”債轉股“這一工具。9月13日，銀監會主席尚福林曾表示，支持金融資產管理公司、地方資產管理公司對鋼鐵煤炭等領域骨干企業開展市場化債轉股。

　　另一值得關注的行業是煤炭。2016年半年報數據顯示，煤炭行業平均資產負債率為54.02%，同比上升0.8%。煤炭行業上市公司中，有23家公司2016年半年報的資產負債率高于行業均值，其中*ST黑化、*ST煤氣、*ST百花、*ST山煤、*ST新集、*ST神火、安泰集團、山西焦化、平煤股份資產負債率均在70%以上。

　　上述23家高負債的煤炭企業中，除陜西黑貓、安泰集團、永泰能源和*ST黑化4家公司實控人為自然人外，其余19家上市煤企均為國務院和地方國資委控股，其中*ST新集、中煤能源2家實控人為國資委。

　　值得注意的是，方正證券首席經濟學家任澤平稱，在政策上，對這輪債轉股的對象使用的措辭是“銀行潛在不良資產”，而充斥不良資產的僵尸企業更是被嚴厲禁止在門外。可見，披星戴帽的*ST股列入債轉股潛在標的的可能性也較低。