是指股份公司發(fā)行股票時(shí)所確定的股票發(fā)售價(jià)格．

影響股票發(fā)行價(jià)格的主要因素

（1）本體因素

本體因素就是發(fā)行人內(nèi)部經(jīng)營管理對(duì)發(fā)行價(jià)格制定的影響因素。

一般而言，發(fā)行價(jià)格隨發(fā)行人的實(shí)質(zhì)經(jīng)營狀況而定。這些因素包括公司現(xiàn)在的盈利水平及未來的盈利前景、財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)水平、成本控制、員工素質(zhì)、管理水平等，其中最為關(guān)鍵的是利潤水平。在正常狀況下，發(fā)行價(jià)格是盈利水平的線性函數(shù)，承銷商在確定發(fā)行價(jià)格時(shí)，應(yīng)以利潤為核心，并從主營業(yè)務(wù)入手對(duì)利潤進(jìn)行分析和預(yù)測(cè)。主營業(yè)務(wù)的利潤及其增長(zhǎng)率，是反映企業(yè)的實(shí)際盈利狀況及其對(duì)投資者提供報(bào)酬水平的基礎(chǔ)，利潤水平與投資意愿有著正相關(guān)的關(guān)系，而發(fā)行價(jià)格則與投資意愿有著負(fù)相關(guān)的關(guān)系。在其他條件既定時(shí)，利潤水平越高，發(fā)行價(jià)格越高，而此時(shí)投資者也有較強(qiáng)的投資購買欲望。當(dāng)然，未來的利潤增長(zhǎng)預(yù)期也具有至關(guān)重要的影響，因?yàn)橘I股票就是買未來。因此，為了制定合理的價(jià)格，必須對(duì)未來的盈利能力做出合理預(yù)期。在制定發(fā)行價(jià)格時(shí)，應(yīng)從以下幾個(gè)方面對(duì)利潤進(jìn)行理性估測(cè)。

①發(fā)行人主營業(yè)務(wù)發(fā)展前景。

這是能否給投資者提供長(zhǎng)期穩(wěn)定報(bào)酬的基礎(chǔ)，也是未來利潤增長(zhǎng)的直接決定因素。

②產(chǎn)品價(jià)格有無上升的潛在空間。

這決定了發(fā)行人未來的利潤水平，因?yàn)槔麧櫵�平與價(jià)格直接相關(guān)。在成本條件不變時(shí)，價(jià)格的上升空間將直接決定利潤的增長(zhǎng)速度。

③管理費(fèi)用與經(jīng)濟(jì)規(guī)模性。

這是利潤的內(nèi)含性增長(zhǎng)因素。對(duì)此要有切實(shí)客觀的分析。

④投資項(xiàng)目的投產(chǎn)預(yù)期和盈利預(yù)期。

投資項(xiàng)目是新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)。在很多情況下，未來利潤的大幅度增加取決于投資項(xiàng)目的盈利能力。

除了利潤這一至關(guān)重要的決定因素外，發(fā)行人本身的知名度，產(chǎn)品的品牌，是次股票的發(fā)行規(guī)模也是決定股票發(fā)行價(jià)格的重要因素。發(fā)行人的知名度高，品牌具有良好的公眾基礎(chǔ)，就會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生較大的響應(yīng)度，產(chǎn)生較大的市場(chǎng)購買需求，因而發(fā)行價(jià)格可以適度提升；反之，則相反。股票發(fā)行規(guī)模較大，則在一定程度上影響股票的銷售，增加發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，因而可以適度調(diào)低價(jià)格。當(dāng)然，若規(guī)模較小，在其他條件較優(yōu)時(shí)，則價(jià)格也可以適度提升。

（2）環(huán)境因素

①股票流通市場(chǎng)的狀況及變化趨勢(shì)。

股票流通市場(chǎng)直接關(guān)系到一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)格。

在結(jié)合發(fā)行市場(chǎng)來考慮發(fā)行價(jià)格時(shí)，主要應(yīng)考慮：第一，制定的發(fā)行價(jià)格要使股票上市后價(jià)格有一定的上升空間。第二，在股市處于通常所說的牛市階段時(shí)，發(fā)行價(jià)格可以適當(dāng)偏高，因?yàn)樵谶@種情況下，投資者一般有資本利得，價(jià)格若低的話，就會(huì)降低發(fā)行人和承銷機(jī)構(gòu)的收益。第三，若股市處于通常所說的熊市時(shí)，價(jià)格宜偏低，因?yàn)榇藭r(shí)價(jià)格較高，會(huì)拒投資者于門外，而相對(duì)增加發(fā)行困難和承銷機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至有可能導(dǎo)致整個(gè)發(fā)行人籌資計(jì)劃的失敗。

②發(fā)行人所處行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、經(jīng)濟(jì)區(qū)位狀況。

發(fā)行人所處的行業(yè)和經(jīng)濟(jì)區(qū)位條件對(duì)發(fā)行人的盈利能力和水平有直接的影響。

以上兩個(gè)因素之所以對(duì)股票發(fā)行價(jià)格有著直接影響，其原因在于發(fā)行人所處的行業(yè)和經(jīng)濟(jì)區(qū)位條件在很大程度上決定了發(fā)行人的未來發(fā)展，影響到發(fā)行人的未來盈利能力，進(jìn)而影響到股票發(fā)行價(jià)格的高低。

就行業(yè)因素而言，不但應(yīng)考慮本行業(yè)所處的發(fā)展階段，如是成長(zhǎng)期還是衰退期等，還應(yīng)進(jìn)行行業(yè)間的橫向比較和考慮不同行業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)。在行業(yè)內(nèi)也要進(jìn)行橫向比較分析，如把發(fā)行人與同行業(yè)的其他公司相比，找出優(yōu)勢(shì)，特別是和同行業(yè)的其他上市公司相比，得出總體的價(jià)格參考水平。同時(shí)，行業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)也不容忽視，如有的行業(yè)具有壟斷性，有的行業(yè)市場(chǎng)穩(wěn)定，有的行業(yè)投資周期長(zhǎng)、見效慢等等，都必須加以詳細(xì)分析，以確定其對(duì)發(fā)行價(jià)格的影響程度。就經(jīng)濟(jì)區(qū)位而言，必須考慮經(jīng)濟(jì)區(qū)位的成長(zhǎng)條件和空間，以及所處經(jīng)濟(jì)區(qū)位的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，考慮是在經(jīng)濟(jì)區(qū)位內(nèi)還是受經(jīng)濟(jì)區(qū)位輻射等等。因?yàn)檫@些條件和因素，同樣對(duì)發(fā)行人的未來能力有巨大的影響，因而在發(fā)行價(jià)格的確定時(shí)不能不加以考慮。

③政策因素。

政策因素涉及面較廣。一般而言，不同的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)發(fā)行人的影響是不同的。

政策因素最主要的是兩大經(jīng)濟(jì)政策因素：稅負(fù)水平和利息率。

稅負(fù)水平直接影響發(fā)行人的盈利水平，因而是直接決定發(fā)行價(jià)格的因素。一般而言，享有較低稅負(fù)水平的發(fā)行人，。其股票的發(fā)行價(jià)格可以相對(duì)較高；反之，則可以相對(duì)較低。

利潤水平一般同股票價(jià)格水平成正比，當(dāng)利率水平降低時(shí)，每股的利潤水平提高，從而股票的發(fā)行價(jià)格就可以相應(yīng)提高；反之，則相反。在這里，有一個(gè)基本的原則，就是由發(fā)行價(jià)格決定的預(yù)期收益率水平不能低于同期的利息率水平。

除了以上兩個(gè)因素外，國家有關(guān)的扶持與抑制政策對(duì)發(fā)行價(jià)格也是一個(gè)重要的影響因素。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，國家一般都對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行干預(yù)。特別在經(jīng)濟(jì)政策方面，國家往往采取對(duì)某些行業(yè)與企業(yè)進(jìn)行扶持，對(duì)某些行業(yè)與企業(yè)的發(fā)展進(jìn)行抑制等通常所說的產(chǎn)業(yè)政策。這樣，在制定股票發(fā)行價(jià)格時(shí)，對(duì)這些政策因素也應(yīng)加以考慮。

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