跨市場套利交易包括了上證50ETF二級市場買賣、一級市場申購贖回和一籃子股票二級市場的買賣三個交易程序,了解整個套利過程首先必須了解申購贖回的具體方法。

申購贖回:除可在二級市場買賣之外,上證50ETF也可在一級市場上進行申購贖回。上證50ETF基金的申購、贖回時是用一籃子股票(50只成份股)與上證50ETF基金份額進行互換交易,而其他開放式基金的申購贖回則是用現金和基金份額進行互換。

申購------用一籃子股票從基金公司處換取上證50ETF基金份額,相反,贖回------用上證50ETF基金份額從基金公司處換取一籃子股票,一籃子股票各種股票比例與上證50指數一致(具體見上期表格)。

上證50ETF基金申購、贖回簡稱為"50申贖",代碼為"510051",該代碼顯示值代表50ETF基金最新基金份額參考凈值(即IOPV值),是根據上證50指數50只成份股市場價格計算出來的,并根據成份股價格變化每15秒更新一次。最小申購贖回單位為100萬份基金份額,申購、贖回均以份額申請,其申請提交后不得撤銷。申購贖回費為申購或贖回份額的0.5%。

跨市套利交易:"50申贖"提供了短時間內的上證50ETF基金參考凈值,也反映了一籃子股票當時的平均市場價格水平。大額資金投資者可以根據"50申贖"與"50ETF"兩者之間的市場價格差進行短線套利交易,價格差大小用折/溢價率表示:

折/溢價率＝(50ETF二級市場價格P-申購贖回參考凈值IOPV)/申購贖回參考凈值IOPV×100%

折價套利:當ETF二級市場交易價格低于其份額凈值,即發生折價交易時,大額資金投資者可以通過在二級市場大量低價買進ETF,然后在一級市場(即向基金公司)按凈值贖回(高價賣出)份額,換回一籃子股票,再于二級市場上賣掉股票而實現套利交易。

溢價套利:當二級市場ETF交易價格高于其份額凈值,即發生溢價交易時,大額資金投資者可以在二級市場買進一籃子股票,再用這些股票于一級市場(即向基金公司)申購ETF(低價買入ETF),再于二級市場上高價賣掉ETF而實現套利交易。

能夠套利成功并獲益的前提是折溢價率高于套利交易費用,一級交易券商的套利成本最低,僅0.3545%,只考慮免除傭金、申購贖回費用之后的其他必要交易費用,此時能夠套利的折溢價空間只需30個基點以上,即0.3分的價格折價差；其次是普通交易券商,為0.8545%,在前者基礎上增加了0.5%的申購贖回費；而一般投資者套利成本最高,為1.35%,如果能夠享受傭金優惠,則可稍低。

假如某日某時上證50ETF二級市場價格,即"50ETF"顯示價格為0.865元,申購贖回基金參考凈值IOPV為0.879元(即上證50ETF基金凈值估計值),則投資者進行套利的過程為:

1、二級市場買入50ETF至少100萬份,則買入100萬份ETF基金所需資金為0.865×1000000×(1+0.25%)＝867162.5元,其中繳納交易傭金費率為0.25%。

2、將買入的100萬ETF基金在一級市場上向基金公司進行贖回,得到一籃子股票,其中50只股票股份數量具體見上期本欄表格,其中要向券商繳納0.5%的申購贖回費,計5000元。

3、同時,將得到的一籃子股票于二級市場同步賣出,賣出金額估計為0.879×1000000×(1-0.3%-0.1%-0.1%)＝874605元,其中繳納0.3%的傭金、0.1%的印花稅、0.1%的過戶費。

4、套利差價收益為:874605-5000-867162.5＝2442.5元。

在該例折價套利投資過程中,這一系列操作程序可以借助ETF套利軟件在短期內迅速完成,可以減少價格變動帶來的市場風險,上述收益計算也是在市場價格沒有發生變化的假設前提條件下進行的；

如果投資者能夠獲得傭金、申購贖回費用的優惠,則套利收益大大增加；

如果瞬時折溢價率偏低,但是投資者認為當日后市上證50指數會上漲,這可以把上述一系列操作過程完成時間延長,等上證50指數(上證50ETF、50成份股)上漲之后,再將手中當日先前已經申購贖回成功的一籃子股票或ETF基金及時賣出,則可獲得更高的可靠收益。

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