9月行情展望之牛人觀點

　　8月大盤劇烈震蕩，全月振幅高達31.54%，并一舉跌破7月底部3500點，創下了2850點的階段新低。進入9月，這一趨勢仍未扭轉，9月頭兩個交易日，指數再跌兩天，刨除銀行股奮力拉

　　抬的原因，上證指數實際上開門綠。那么，對于整個9月，機構牛人們是怎么看待趨勢與機會的呢？是繼續尋底之路，還是絕地反擊開始？《金融投資報》采訪了多位市場人士。

　　興業證券(601377,股吧)研究所副所長、首席策略分析師張憶東：

　　關注五大機會

　　興業證券研究所副所長、首席策略分析師張憶東認為，9月關鍵是確認底部、蓄勢待發。首先，在當前市場信心崩潰，預期極度悲觀的背景下，降息降準、打擊違法證券活動、提高股指期貨交易保證金等這套組合拳亮點在于“穩經濟、穩匯率”進而“穩信心”，有助市場短期反彈和階段性見底。

　　其次，人民幣匯率短期趨穩有助于行情進入新均衡期；最后，便宜是硬道理，不論是價值投資還是成長投資，各種風格類型的投資者已經能找到“自認為便宜”的股票。中長期投資吸引力的顯現，有助于穩定住短期恐慌籌碼，從而封殺指數調整的空間。

　　短期市場由“滑頭”主導，看圖說話、情緒易變、波動性大的特點將制約9月行情繼續反彈的高度。當前，極端情緒反復宣泄之后，杠桿資金量顯著下降，機構倉位也在相對低位，因此，“空頭”已經失去了做空能力的倉位籌碼，只能依靠傳播負面消息做空；但是此前的“多頭”現在已經紛紛成為驚弓之鳥、信心仍待修復。

　　此外，“維穩窗口”之后，滑頭可能會獲利了結，引發波折。不少投資者相信，近日的反彈與9月閱兵式之前的“維穩”有關。維穩時間窗口之后，部分滑頭很可能減倉觀望，但是考慮到空頭做空力量的衰竭，9月行情的波折將有助于確認2850點附近是否是市場底。

　　就機會來看，張憶東表示可以關注五個方面：一是高景氣行業，包括餐飲旅游、傳媒、新能源汽車產業鏈、養殖、電子元器件以及自下而上精選出的消費服務以及具有較強競爭力的制造業細分領域中的績優藍籌股；二是受益于“穩增長”政策加碼預期的領域；三是前期遭遇股災投降式拋售的主題投資；四是并購重組、近期被大股東/高管大幅增持、舉牌的股票；五是暴跌過后的成長股。

　　廣證恒生證券宏觀策略研究總監張廣文：

　　圍繞2800-3400點進行震蕩

　　廣證恒生證券宏觀策略研究總監張廣文認為本輪牛市行情走牛的邏輯是寬松的貨幣環境帶來的無風險利率下降以及市場對改革的高預期。當預期自我強化到一定程度之后，由于基本面遲遲未能發出改革帶來經營效率提升的信號，預期的打破使得股價上漲難以為繼，疊加去杠桿資金規模較大，6月至8月的調整行情便發生了。隨著流動性驅動邏輯逐步向基本面驅動邏輯轉變，未來股市的重新走強或將依靠于改革帶動基本面回暖，從而驅動風險溢價的上升，而不再僅僅依附于無風險利率的下降。

　　從相對估值來看，經過幾輪拉鋸之后，以滬深300/創業板指數市凈率之比已回歸至中期均衡水平，以滬深300為代表的大盤藍籌股和以創業板為代表的小盤成長股相對估值已進入較為均衡的狀態。

　　趨勢上來看，張廣文認為短期走勢的性質仍屬于超跌反彈。由于前期殺跌時間之短、跌幅之大，大量套牢藍籌并未得到有效充分的換手，市場整體仍處于未出清的非均衡狀態，因此重新走穩仍需時日。一方面，考慮到當前指數的上方有年線和3388-3490的跳空缺口的壓制，判斷3300-3500點將成為箱體的頂部區域。另一方面，經過兩輪悲觀情緒的宣泄之后，盡管底部仍有待探明，但整體來看，9月繼續向下的空間不大，9月將圍繞2800-3400點進行箱底震蕩。部分藍籌股已出現建倉機會，中長期大資金可逢低建立底倉，建議關注藍籌板塊中高股息率低估值的個股。

　　財富證券策略分析師李孔逸：

　　在3000點可能會筑底

　　8月中旬上證指數急轉直下，由上漲轉為下跌，并一舉跌破7月的底部3500點。財富證券策略分析師李孔逸表示，3500點的政策底破掉后，市場底的探明或是一個長期的過程，在政府再度救市后，市場出現了快速的反彈，但國內經濟仍在底部區域掙扎和全球估值趨勢下降等制約股市走牛的因素并未消除，短期內大盤仍有向下探底的可能。

　　繼6月后半月的去杠桿后，8月份的A股再度陷于多事之秋中，在經歷人民幣匯率閃貶、新興市場貨幣競相貶值、全球市場風聲鶴唳紛紛跳水等諸多事情沖擊后，A股在短短7個交易日內大跌30%，跌幅之大、跌幅之快為A股1996年來所罕見，直到央行降息降準、股指期貨做空限制以及匯率逐步穩定等利好情況下，A股才逐步企穩反彈。

　　近期國家領導人表示，中國有能力有條件完成全年經濟發展目標。另外，當前人民幣匯率不存在繼續貶值的基礎，能夠保持在合理的均衡水平上的基本穩定。從這些舉措和講話可以看出，管理層并未放棄救市，投資者信心也有所回暖。

　　李孔逸預計接下來的9月份，A股將圍繞3000點的位置構筑底部區域，個股震蕩分化在所難免，而且股市在經歷暴漲暴跌后，無論資金供需和市場信心的改善還是估值體系的重構都需要時間，因此大盤休養生息的時間可能較長。

　　就投資機會來看，李孔逸建議謹慎持股，優選中報預增股和業績出現向上拐點的優質藍籌，關注部分主體概念股如國企改革和十三五規劃概念。

　　廣發證券(000776,股吧)首席策略分析師游文峰：

　　上證指數圍繞3000點運行

　　8月上證指數再次迎來在上半旬迎來弱勢反彈，但是到了下半旬，卻連續出現數日暴跌，再現千股跌停，短短7個交易日，滬指跌幅超過25%，創業板指數跌幅近30%。連續暴跌的市場讓投資者信心受傷嚴重，目前對于投資者來說，最為關心的就是當前市場究竟是進入牛熊轉換還是牛市中繼。

　　在廣發證券首席策略分析師游文峰看來，其更傾向于牛市中繼。他指出，只有經濟失速、改革與轉型失敗、陷入中等收入陷阱才會觸發牛熊轉換，而當下，政府底線思維防范系統性風險的決心，在通脹和資本外流雙重壓力下，央行意外降息可見其穩增長的決心，雙降之后央行仍通過公開市場操作繼續投放流動性，而財政政策方面，預計下半年也將繼續發力，經濟失速的概率不大。

　　另外，當前私募機構倉位普遍較低，公募基金短期贖回壓力小于當時救市前情況，股票型基金、混合型基金倉位測算大約是 82%和32%。市場繼續大幅殺跌的可能性不大，但要走出頹勢，游文峰表示，必須看到改革超預期推進、匯率預期穩定、基本面見底回升。后期需要繼續觀察國企改革頂層設計方案公布、美聯儲加息進程以及人民幣匯率走勢、穩增長政策力度等。

　　因此，從綜合判斷來看，游文峰認為，在不出現極端情形之下，9月預計滬指將圍繞3000點位置構筑底部區域。系統性風險過后，低估值藍籌具備跌出來的機會，而風險偏好下降之后股指依然高企的新興成長股或仍需擠泡沫，市場將呈現結構分化。

　　就機會來看，游文峰建議投資者保持防御性的倉位，當前位置可逐步建倉低估值藍籌和白馬成長股。

　　北京星石投資管理有限公司總經理、首席策略師楊玲：

　　短期會經歷反復盤整、震蕩

　　雖然大盤在近期迎來了大跌，但是對于后市，北京星石投資管理有限公司總經理、首席策略師楊玲仍然堅定看多。

　　回顧誘發近期兩輪大的暴跌的因素，主要有兩個：一是由于查配資去杠桿引發的市場的第一輪大跌；二是對人民幣貶值帶來的一系列負面影響的擔憂引發近期市場第二輪大跌。從目前市場情況來看去杠桿已經基本解除；由于政府或者央行有足夠的空間和能力穩定人民幣匯率穩定，基本不會出現由于熱錢流出導致人民幣無序貶值，進而對人民幣資產造成很大沖擊這種情況。因此這些大的利空已經過去了，而且短期波動不改牛市基礎，依據政策面、貨幣面和經濟基本面，目前仍處于牛市階段，因此我們判斷在市場反復筑底盤整之后，市場底漸現，后期會震蕩上行。

　　政策面上有不斷的利好政策出臺；資金面上貨幣持續寬松，流動性較為寬裕；經濟基本面上來看楊玲判斷經濟大概率會在4季度迎來溫和復蘇，主要是基于兩點：從長期來看，改革持續推進會逐漸見效；短期來看，各項強力穩增長的政策和措施會快速、高效的執行下去，短期會刺激經濟的溫和復蘇。

　　綜合判斷，因此楊玲認為股市的長牛慢牛格局不變。但是短期來看，由于6月份以來的劇烈震蕩給投資者造成了很大的心理影響，資金的風險偏好下降，投資者的情緒和信心恢復需要一段時間，短期大盤大概率會經歷一段時間的反復盤整、震蕩筑底，待底部夯實和市場情緒恢復之后，會震蕩向上。

　　廣東煜融投資管理公司高級研究員彭欽海：

　　本月是轉折月

　　8月A股走勢波動巨大，滬指全月振幅高達31.54%，遠高于 6月和 7月的 28.85%和22.06%。漲跌幅方面，上證綜指、滬深300、中證500、中小板指和創業板指的月漲幅分別為 -12.49% 、 -11.79% 、 -14.83%、-14.43%和-21.38%。

　　對于9月，市場一片擔憂。但廣東煜融投資管理公司高級研究員彭欽海卻對9月比較樂觀，認為9月很可能是轉折月，會開啟一個上漲波段。

　　彭欽海給出的理由有兩個：其一，經過兩輪殺跌，市場的階段性風險基本釋放得差不多了，部分藍籌股已經回到合理估值區間，再向下已無多大空間；其二，從技術走勢上來看，上證指數、深成指即將在這個位置形成日線MACD底背離走勢，而6月份時形成MACD頂背離走勢引發了劇烈的股災，這次的底背離走勢一旦形成，威力不容小視。因此，9月很可能是一個轉折月，會有不錯的上漲波段，至于能否演變成牛市下半場，還需要到時再作研判。

　　中長期來看，彭欽海堅定看好A股牛市。他的邏輯有三個：其一，中國經濟依然是增長較快的經濟體，改革、反腐等將進一步激活各方面活力；其二，國家隊巨資進場救市，這些資金是要賺錢的，A股中期仍將向上邁進；其三，養老金入市、A股對外逐步開放等意味著未來有更多的資金流向A股。

　　國都證券策略分析師肖世俊：

　　結構性機會和投資價值顯現

　　在國都證券分析師肖世俊看來，恐慌性沖擊高峰已過。隨著人民幣匯率的企穩、意外“雙降”后重啟寬松預期、近期兩大首要任務穩增長防風險（尤其是金融）政策的發力，降杠桿貶匯率兩大沖擊波已進入尾聲，市場恐慌情緒與風險偏好或已觸底。

　　肖世俊指出，當前大盤指數滬深300、上證綜指的滾動市盈率快速下修至12.1、14.4倍，均已回落至近六年歷史均值下方；而隨著藍籌股估值回落至歷史低位后，銀行、家電、汽車、電力等高分紅藍籌股的股息率高達5%以上，對于長期價值投資者的投資吸引力上升，市場結構性機會與投資價值顯現。

　　從市場趨勢來看，貨幣政策、經濟走勢、人民幣匯率走勢、改革創新進度，它們成為近期影響市場四大因素，以上四大因素正部分發生積極變化。另一方面，防風險明顯加強，近日管理層已將金融穩定提升至新高度，或預示后續金融改革、政策出臺及監管制度的改革，將重點顧及資本市場的穩定發展與心理預期。

　　在大盤指數估值已重新跌至歷史均值下方后，部分藍籌股或優質成長股已具備較高的安全邊際與投資價值；然而高估值的部分中小創與題材股泡沫壓力仍有待釋放，市場結構性機會與風險并存，趨勢性行情短期難現，更多體現為階段性、結構性機會。“近期可重點挖掘質地優、被錯殺、已低估、有看點的超跌優質個股，建議重點從保險、房地產、家電、食品飲料、醫藥等行業中優選個股。”肖世俊提出了他的配置建議。

　　首創證券研發部總經理王劍輝：

　　9月進入窄幅波動狀態

　　“對于9月份的市場趨勢，我認為它會在經歷過8月的劇烈波動之后波幅收窄，進入窄幅波動的狀態。”首創證券研發部總經理王劍輝向記者提出了他對于9月市場趨勢的觀點。

　　從近期總體情況來看，場內外快速降杠桿、匯率快速貶值到位后，及近期中美兩大央行貨幣政策或基調的緩和，正舒緩了全球市場恐慌情緒與悲觀預期，上周后半段全球主要股指逾大宗商品快速反彈。而A股市場上，銀行、食品飲料、家電等高股息率藍籌股在上周也率先企穩反彈。

　　王劍輝指出，從宏觀環境來看，國內經濟數據表現不盡人意，其在接下來的疲軟程度或將進一步加深，而市場也還需要休養生息。未來大盤有望在3300-3400點左右形成較穩定的區域，而在經歷了進一步整理的前提下，第四季度有望迎來溫和上漲行情。

　　基于對9月市場趨勢將進入窄幅波動的觀點，王劍輝在投資操作建議方面提出，整體應該以防御性策略為主。“我們接下來可以關注醫藥、食品飲料、交通運輸等相對來說景氣度受影響較小、或者行業景氣度本身就不錯的板塊。例如在交通運輸板塊，公路、鐵路和航空運輸有望迎來消費高潮。”

　　此外，王劍輝還指出，由于市場未來在經過充分整理之后有望溫和回升，因此還需要部分倉位進行布局。投資產品例如出口類做的較好的工程機械板塊標的和非銀類金融股。“保險、券商在經過前期大幅下降后，其業績高位回落后對股價有望形成一定支撐，而出口類做的較好的工程機械標的在未來也有望受益于人民幣匯率調整帶來的紅利。”