大幅提升的股票都與上市公司的并購重組有關(guān),如中紡?fù)顿Y182.7億元收購安信證券100%股權(quán),年內(nèi)最高漲幅370%;華澤鈷鎳(000693,股吧)借殼*ST聚友,年內(nèi)漲幅303%。

　　朗潤 李大衛(wèi)

　　北京盛世景投資投資總監(jiān)

　　并購重組是我讀MAB期間學(xué)的最后一課,擔(dān)任教授的是歐洲Vlerick商學(xué)院的董事局主席Louis-H.Verbeke和院長PhilippeHaspeslagh,這兩人都是世界上最杰出的投資銀行家和并購重組專家之一。

　　那時(shí),身為投行從業(yè)者的我對(duì)西方投資銀行推崇的復(fù)雜的并購整合理論并不感冒,因?yàn)楫?dāng)時(shí)我認(rèn)為中國資本市場(chǎng)的并購重組行為并非主流,IPO和再融資才是國內(nèi)投行的戰(zhàn)場(chǎng)所在,如何拼關(guān)系、找人脈、拉項(xiàng)目才是業(yè)務(wù)的正途。

　　而近幾年,這個(gè)局勢(shì)卻發(fā)生了極大的變化。在中國經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)工業(yè)面臨產(chǎn)能過剩時(shí),大量的重復(fù)的低技術(shù)含量的制造能力從中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力變成了負(fù)擔(dān),對(duì)內(nèi)低效率地消耗資源,對(duì)外缺乏競(jìng)爭(zhēng)力和議價(jià)權(quán),而為了規(guī)避計(jì)劃經(jīng)濟(jì)式的“關(guān)停并轉(zhuǎn)”命令帶來的社會(huì)效應(yīng),中國基于資本市場(chǎng)的并購重組開始大放異彩。

　　2013年中國境內(nèi)并購共計(jì)1094起,而到了2014年這一數(shù)字則達(dá)到了4450起,大多數(shù)出現(xiàn)大幅提升的股票都與上市公司的并購重組有關(guān),如中紡?fù)顿Y182.7億元收購安信證券100%股權(quán),年內(nèi)最高漲幅370%;華澤鈷鎳借殼*ST聚友,年內(nèi)漲幅303%。同時(shí),證監(jiān)會(huì)在2014年配合全國人大修改了《證券法》,修訂了《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》和《上市公司收購管理辦法》,本月又提出了擴(kuò)大配套募集資金比例,由不超過交易總金額的25%提高到不超過擬購買價(jià)格的100%,完善審核分道制等政策,一時(shí)間上市公司并購重組如火如荼,中國投行除了IPO之外總算又開了一扇新的致富之門。

　　對(duì)照全球市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),并購重組一般都是以浪潮的形勢(shì)出現(xiàn)的,尤其是在市場(chǎng)的繁榮和新技術(shù)預(yù)期明顯的時(shí)候,普遍認(rèn)為美國迄今已經(jīng)出現(xiàn)了五次并購重組的浪潮:第一次是1897~1902年,鐵路和電報(bào)電話公司的整合浪潮;第二次是1924~1930年,汽車和公路、廣播廣告行業(yè)的整合;第三次是1965~1968年,基于管理科學(xué)出現(xiàn)的大型集團(tuán)整合;第四次是1986~1989年,融資并購和杠桿收購掀起的浪潮;第五次是1997~2000年,互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的并購潮。回頭看,中國的并購重組浪潮才是歷史上的第一次,問題是,環(huán)境、文化、規(guī)模都不一樣,我們無法簡(jiǎn)單地進(jìn)行類比,而好處是,數(shù)次并購重組潮可以為我們提供很多寶貴的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn):并購重組的潮流一般只有3~5年,這種趨勢(shì)不會(huì)一直持續(xù)下去,但隨著交易數(shù)量的增加,能夠?qū)崿F(xiàn)協(xié)同效應(yīng)的交易比例越來越低,從而使并購重組股票失去投資者的青睞,整個(gè)邏輯進(jìn)入負(fù)循環(huán)。

　　為了保證不在并購重組的浪潮崛起和退去時(shí)被投資者的市場(chǎng)情緒拍死在沙灘上,成功的投資銀行家在并購交易中必須對(duì)并購后的整合負(fù)責(zé),而戰(zhàn)場(chǎng)一旦從公開發(fā)行、私募配售、監(jiān)管溝通等領(lǐng)域進(jìn)入到企業(yè)文化統(tǒng)一、人事甄別、業(yè)務(wù)梳理、產(chǎn)能合并、流程協(xié)調(diào)等專業(yè)管理領(lǐng)域,投資銀行家往往既失去了興趣,也失去了優(yōu)勢(shì)。不少整合后的協(xié)同業(yè)務(wù)是外包給管理咨詢公司的,遺憾的是,管理咨詢公司也并沒有大幅度地提高協(xié)同成功率,而真正為客戶持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值,伴隨客戶企業(yè)成長的投資銀行其實(shí)也不可能完全置身之外,在歷史上,這種現(xiàn)象大幅度提升了對(duì)于投資銀行家管理知識(shí)和能力的要求,在中國,這一現(xiàn)象正在發(fā)生。

　　中國股市并購重組帶來的價(jià)值重估紅利正在出現(xiàn),而越早意識(shí)到協(xié)同的復(fù)雜性和困難性并采取對(duì)策的玩家,才能真正為企業(yè)、為市場(chǎng)、為經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造價(jià)值。而我們要擦亮眼睛,對(duì)那些以并購整合為旗號(hào)卻套現(xiàn)離場(chǎng)的人說,你丫別跑。