估值百億實(shí)現(xiàn)借殼上市，再由上市平臺(tái)跨境收購(gòu)逾300億資產(chǎn)——史玉柱掌控的巨人網(wǎng)絡(luò)（借殼世紀(jì)郵輪）在A股市場(chǎng)亮相之后，又以一套“連環(huán)拳”震驚四座。

　　而梳理今年以來(lái)的案例，如巨人網(wǎng)絡(luò)在借殼后“再露一手”的“連環(huán)并購(gòu)”屢見(jiàn)不鮮。過(guò)去一年中，已有27家上市公司完成借殼，其中19家公司展開(kāi)了后續(xù)收購(gòu)，占比逾七成。

　　在投行人士看來(lái)，隨著行業(yè)格局漸趨穩(wěn)定，外延式增長(zhǎng)正成為越來(lái)越多上市公司的重要發(fā)展途徑，尤其是登陸資本市場(chǎng)不久的“新人”，后續(xù)收購(gòu)?fù)�往是其完成借殼上市前就已定下的�?jì)劃。

　　滬上某私募人士認(rèn)為，對(duì)一些身處激烈競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的公司而言，誰(shuí)能率先上市，誰(shuí)就能憑借良好的融資能力“吃掉”其他競(jìng)爭(zhēng)者，而這種擴(kuò)張行為也往往能得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

　　追求協(xié)同效應(yīng)

　　與部分主營(yíng)低迷的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司“跨界并購(gòu)”不同，通過(guò)借殼而登陸資本市場(chǎng)的新晉資本力量在后續(xù)收購(gòu)中更熱衷產(chǎn)業(yè)鏈整合，圍繞主業(yè)大做文章。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，上述19家啟動(dòng)借殼“后招”的公司，所收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)均與其主業(yè)有著或多或少的聯(lián)系，或是橫向整合，或是產(chǎn)業(yè)鏈延伸，謀求在自己的“一畝三分地”站穩(wěn)腳跟。

　　例如，史玉柱掌控的世紀(jì)游輪擬作價(jià)305.04億元收購(gòu)Alpha，后者控制的Playtika是國(guó)際著名的休閑社交類(lèi)網(wǎng)絡(luò)游戲公司，這與上市公司自身的網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)同歸一脈。對(duì)此，世紀(jì)游輪也表示，并購(gòu)將提升自身在全球網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，切入休閑社交類(lèi)游戲市場(chǎng)，打造全球化的游戲發(fā)行運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

　　與世紀(jì)游輪情況類(lèi)似，愷英網(wǎng)絡(luò)在借殼泰亞股份后頻頻開(kāi)啟收購(gòu)動(dòng)作。今年以來(lái)，其已宣布收購(gòu)樂(lè)濱文化、浙江盛和、上海樂(lè)相等多家公司股權(quán)，而這些并購(gòu)都圍繞著公司“平臺(tái)+內(nèi)容+VR/AR”的戰(zhàn)略展開(kāi)。

　　有投行人士表示，在審核標(biāo)準(zhǔn)等同IPO的背景下，能夠?qū)崿F(xiàn)借殼上市的幾乎都是質(zhì)量良好、盈利能力出色的企業(yè)，所處行業(yè)亦前景廣闊。另一方面，耗費(fèi)巨大精力實(shí)現(xiàn)借殼上市后，企業(yè)大多有著迫切的產(chǎn)業(yè)布局需要，一旦獲得上市平臺(tái)，其將迅速整合產(chǎn)業(yè)鏈，從而占據(jù)行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位。

　　例如，電商生態(tài)綜合服務(wù)商南極電商在借殼新民科技后，又選擇作價(jià)9.56億元收購(gòu)大數(shù)據(jù)營(yíng)銷(xiāo)公司時(shí)間互聯(lián)，從而在互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域形成協(xié)同效應(yīng)；分眾傳媒則在借殼七喜控股后，斥資3億元領(lǐng)投電競(jìng)賽事承辦方英雄體育，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

　　收購(gòu)方式多樣

　　觀察借殼上市者的“后招”，不難發(fā)現(xiàn)其雖是A股市場(chǎng)新人，但在資本運(yùn)作手法上已頗為純熟，對(duì)發(fā)行股份、現(xiàn)金采購(gòu)等多種適應(yīng)市場(chǎng)規(guī)則的支付方式均有涉及。

　　“由于產(chǎn)業(yè)整合所購(gòu)資產(chǎn)規(guī)模較大，上市公司往往采取股權(quán)、現(xiàn)金混搭的支付方式，從而減輕交易各方的資金壓力。”上述投行人士稱(chēng)。

　　南極電商收購(gòu)時(shí)間互聯(lián)的方案彼便是如此。總計(jì)9.56億元的收購(gòu)總價(jià)中，其以發(fā)行股份方式支付的部分為5.74億元，以現(xiàn)金方式支付的部分為3.82億元。

　　有些公司則更喜歡使用現(xiàn)金收購(gòu)。例如，茂業(yè)商業(yè)借殼成商集團(tuán)后，迅速啟動(dòng)對(duì)商業(yè)資產(chǎn)的整合，先后收購(gòu)成都仁和春天等百貨公司、維多利集團(tuán)等多項(xiàng)資產(chǎn)，其采用的支付方式均為現(xiàn)金。

　　據(jù)記者觀察，借殼上市企業(yè)在后續(xù)收購(gòu)中大多采用純現(xiàn)金進(jìn)行支付，比如神州數(shù)碼收購(gòu)云科服務(wù)，長(zhǎng)生生物收購(gòu)無(wú)錫鑫連鑫，都是以現(xiàn)金收購(gòu)補(bǔ)足產(chǎn)業(yè)鏈。

　　上述投行人士分析稱(chēng)，借殼上市企業(yè)大多有著較為充裕的現(xiàn)金儲(chǔ)備，這也使得其在收購(gòu)支付方式選擇上更加游刃有余，在可以承擔(dān)的范圍內(nèi)，純現(xiàn)金支付可簡(jiǎn)化審核流程，方便快速整合相關(guān)資產(chǎn)。