Pre-IPO基金

什么是Pre-IPO基金？

Pre-IPO基金，顧名思義，是指投資于企業(yè)上市之前，或預(yù)期企業(yè)可近期上市時(shí)，其退出方式上市后，從公開(kāi)資本市場(chǎng)出售股票退出。同投資于種子期、初創(chuàng)期的風(fēng)險(xiǎn)投資不同，Pre-IPO基金的投資時(shí)點(diǎn)在企業(yè)規(guī)模與盈收已達(dá)可上市水平時(shí)，甚至企業(yè)已經(jīng)站在股市門(mén)口。因此，Pre-IPO基金的投資具有風(fēng)險(xiǎn)小，回收快的優(yōu)點(diǎn)，并且在企業(yè)股票受到投資者追崇情況下，可以獲得較高的投資回報(bào)。在近幾年，Pre- IPO基金發(fā)展很快。在美國(guó)、歐洲、香港等資本市場(chǎng)上，已經(jīng)有基金管理公司專注投資于上市前期企業(yè)。規(guī)模較大的投資基金，如高盛、摩根士丹利等，在其投資組合中，Pre-IPO投資也是重要的組成部分。

Pre-IPO基金的實(shí)現(xiàn)途徑

對(duì)于Pre-IPO基金對(duì)企業(yè)股票價(jià)格的作用，主要通過(guò)兩種途徑來(lái)實(shí)現(xiàn)。

第一種途徑是提高企業(yè)自身的能力。一些實(shí)力較強(qiáng)的投資基金或戰(zhàn)略型的投資基金，還會(huì)為企業(yè)引入管理、客戶、技術(shù)、上市服務(wù)等資源，為保護(hù)自身利益，也會(huì)要求企業(yè)建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)。如投資無(wú)錫尚德的高盛可以為其提供高質(zhì)量投資銀行服務(wù)，投資于李寧公司的SGIC幫助李寧公司實(shí)現(xiàn)家族式管理向規(guī)范化管理的過(guò)渡，投資于百度的GOOGLE、建設(shè)銀行的美國(guó)銀行可以為其提供專業(yè)經(jīng)驗(yàn)等，這些也有助于提高企業(yè)的盈利能力與資本市場(chǎng)運(yùn)作能力。

第二種途徑是提高企業(yè)的資本市場(chǎng)形象。從Pre-IPO基金的投資管理流程上講，Pre-IPO基金為了控制自己的投資風(fēng)險(xiǎn)，在投資之前，將會(huì)對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)、法律、財(cái)務(wù)、管理團(tuán)隊(duì)、上市的可能性進(jìn)行詳盡的盡職調(diào)查，并且Pre-IPO基金作為專業(yè)機(jī)構(gòu)，具有強(qiáng)于普通投資者的行業(yè)分析與價(jià)值判斷能力，因此Pre-IPO在對(duì)普通投資者起到了“先吃螃蟹”的示范作用，特別是聲譽(yù)良好的一些基金會(huì)提升企業(yè)的資本市場(chǎng)形象，如摩根士丹利對(duì)于蒙牛乳業(yè)，這些均有助于提升公開(kāi)市場(chǎng)上投資者的信心。

Pre-IPO基金的流程

首先，投資者會(huì)根據(jù)目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)，分析本行業(yè)中企業(yè)近幾年上市的市盈率倍數(shù)。由于Pre-IPO基金的獲利性，參照上市價(jià)格，通常會(huì)在這個(gè)市盈率基礎(chǔ)上做一定的降低，國(guó)內(nèi)的Pre-IPO基金出價(jià)大約降低30％左右，平均標(biāo)準(zhǔn)約為市盈率的6倍；現(xiàn)在香港和新加坡的情況都是對(duì)上市的價(jià)格打約5折，如上市市盈率為8，則私募融資的市盈率為4；強(qiáng)有力的投資人會(huì)提升企業(yè)上市發(fā)行的價(jià)格，彌補(bǔ)企業(yè)在私募折扣上的損失。

然后，根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的凈資產(chǎn)及現(xiàn)金流，分別對(duì)企業(yè)的投資價(jià)格確定出一個(gè)估值區(qū)間；之后，投資者會(huì)根據(jù)這三個(gè)主要指標(biāo)，再會(huì)同其他一些影響PRE-IPO私募融資中的定價(jià)因素，包括公司所處發(fā)展階段、投資方回報(bào)要求、股權(quán)比例、資金周期、私募融資費(fèi)用、中介費(fèi)、傭金等，確定出一個(gè)建議出價(jià)。

最后，Pre-IPO投資者會(huì)基于這個(gè)建議價(jià)格與目標(biāo)企業(yè)商議，針對(duì)企業(yè)的人力資源水平、運(yùn)營(yíng)狀況、應(yīng)收賬款規(guī)模等進(jìn)行調(diào)整，確定一個(gè)最終的Pre-IPO進(jìn)入價(jià)格。

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