11月24日～26日，財經領域年度盛會——“2016 第五屆中國上市公司領袖峰會”在成都舉行。在這2016年的巔峰時刻，數百位中國財經界和資本圈兒的領袖人物齊聚一堂，展望2017年中國經濟趨勢，把脈2017年產業發展與創新。

　　在峰會現場，鳳凰投資管理合伙人、長江商學院校友金融學會秘書長付小楠接受了《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）的專訪。作為資深投行人士，付小楠表示，在監管層并購重組新規的影響下，目前市場已經趨于理性，預計明年仍會延續今年的脫虛入實傾向。另外，由于部分新三板掛牌公司的定增估值已經很高，現在對其并購可能面臨估值倒掛問題。在目前的情況下，最好的策略是盡快開展跨境并購。

　　新三板并購面臨估值問題

　　NBD:目前我國上市公司并購重組是怎樣的一個基本現狀？

　　付小楠：并購重組市場自2013年的所謂“元年”之后，2014年到2015年經過井噴，在今年尤其是年中新的并購重組管理辦法出臺后，目前整個市場趨于平靜。

　　今年的央企并購重組比去年略有增加，去年占比大約25%，今年為30%，主要集中在材料、專用設備制造業、公用事業、運輸等領域。這可能與監管部門“脫虛入實”的引導有關。

　　NBD:不少公司在并購之后出現業績大變臉，甚至對上市公司業績造成拖累，你如何看？

　　付小楠：產生這個問題的根本原因，是我們的并購重組市場不合理的結構設計。

　　一是對被并購標的資產有估值市盈率的實際限制，企業為湊高估值自然有虛增利潤的沖動；二是由于IPO的高門檻，資本市場對于有限的標的在二級市場給予很高的估值，不少并不優秀的企業罔顧誠信，夸大業績承諾以擠入資本市場套利。

　　NBD:上市公司對新三板公司的并購越來越多，您如何看待這個問題？

　　付小楠：新三板能夠發揮出對優質企業的價值發現功能，這是好事。不過，對新三板的并購也會出現一些問題，比方說新三板的企業在掛牌后進行定增，不少比較好的企業定增的價格并不低。這樣就造成其在被上市公司并購時，面臨評估估值受限甚至倒掛。如果新三板的投資人反對這種估值倒掛，并購就很難進行。

　　跨國并購正當其時

　　NBD:您對跨國并購怎么看，中國的民營企業該如何面對這個問題？

　　付小楠：大家都知道目前中國貨幣政策的實際情況是M2超發，另外人民幣繼續承壓，而海外并購是對抗本幣貶值的很好選擇。所以，在目前的情況下，最好的策略是借這個勢頭盡快對外并購。

　　目前來看，海外資產的質地、價格都有明顯優勢。由于國企在國內新經濟領域的投資相對比較保守，因此會將目光更多地投向境外同行業能實現產業升級的資產。另外，國企在獲得銀行資金支持上也更有優勢，因此會積極開展跨境并購。在這方面民企需要更加積極。

　　NBD:中國企業開展海外并購面臨哪些風險？

　　付小楠：中國企業開展海外并購，有時會因信息不對稱而造成估值不合理。此外，文化差異也會對收購后的整合協同帶來很大的挑戰。因此，并購之前對并購整合能力合理客觀地評估以及深入細致地盡調就顯得非常重要。

　　NBD:您覺得2017年并購市場的機會在哪里？

　　付小楠：在今年端午節后，監管層出臺了一個關于并購重組的新規，希望引導市場脫虛入實。這個政策影響很大，今年的并購越來越多地轉向了實體企業。在這個政策導向下，明年的并購市場將更加趨于理性，會延續今年的脫虛入實傾向。與此同時，我認為，應該讓更多的新經濟進入到資本市場。

　　我們公司的并購基金定位在大健康、文化傳媒領域，并購重組新規對于大健康沒有多大影響；而在文化傳媒領域，市場有傳言說不能進入并購市場，但據我了解，監管層并沒有“一刀切”，對于那些估值過大、業績承諾和目前實際盈利能力相差過大的并購，可能會有一個冷靜期。總的來說，我還是看好明年的并購市場。