蔣妍琋：市場或慘遭“血雨腥風”，新興市場臨大考

　　【中國著手準備G20議題】

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　　隨著中國正式接任二十國集團（G20）主席國，中國已經(jīng)開始為2016年的G20峰會議題做準備，議事日程逐漸浮出水面。

　　中國將于明年9月4日至5日在杭州舉辦G20領(lǐng)導人第十一次峰會。12月1日，中方已經(jīng)正式接任2016年G20主席國。外交部發(fā)言人華春瑩1日在新聞發(fā)布會上稱，峰會各項籌備工作正全面有序推進。

　　彭博社列舉了明年中國主辦的G20會議可能囊括的優(yōu)先議題：使全球經(jīng)濟體系對各種沖擊變得更具彈性，或許還會減少對美元的依賴。中國正建立一個由韓國和法國牽頭的工作組，以制定G20會議相關(guān)議題，包括如何加強IMF儲備貨幣的地位。IMF已經(jīng)批準人民幣在明年正式成為特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子的一員。

　　上述報道還援引一位曾經(jīng)參與G20會談的歐洲官員的消息稱，中方還希望就一些大宗商品是否應當以IMF儲備貨幣來計價展開討論。

　　關(guān)于擺脫美元影響的議題并不令人意外。多年以來，中國領(lǐng)導人一直尋求提升人民幣的國際使用，鼓勵關(guān)于對減少美元依賴方面的經(jīng)驗的討論。中國首次呼吁減少對美元的依賴主要是源自于09年金融危機期間，全球?qū)γ涝�這一避險資產(chǎn)的需求激增。

　　不止是中國希望減弱美元的影響力。在2010年，時任G20主席國的韓國試圖倡導擴大國際金融安全網(wǎng)，鼓勵永久貨幣互換陣線。這一努力被美國駁回了，時任美聯(lián)儲主席伯南克稱，官員們不應當為金融市場提供一種“永久的服務”。

　　不過，就目前的形勢來看，中國減少對美元的依賴性可能面臨挑戰(zhàn)。因為美聯(lián)儲有可能加息，屆時，美元可能進一步升值，資金會涌入收益率更高的資產(chǎn)，從而導致新興市場貨幣貶值。

　　為此，中國已經(jīng)開始準備應對措施。中國財政部副部長朱光耀12月1日在華盛頓智庫彼得森國際經(jīng)濟研究所表示，他將于12月3日赴紐約聯(lián)儲就美國可能即將在12月中旬加息的問題進行溝通。此外，他這次訪美，一是與美方就G20峰會問題進行工作溝通，另一方面也會與美方進行資本市場方面的政策溝通。

　　朱光耀在12月5日-6日在北京舉行的“2015中國企業(yè)領(lǐng)袖年會”上稱，目前，地緣政治的風險對全球經(jīng)濟造成了沖擊，歐洲難民問題使本來就非常復雜具有挑戰(zhàn)性是歐洲經(jīng)濟變得更加困難。在這種情況下，全球經(jīng)濟面臨著2009年以來最為嚴峻、復雜的這種局面。

　　朱光耀當時還稱，美聯(lián)儲行動以后會產(chǎn)生什么樣的影響，對美國經(jīng)濟、對世界經(jīng)濟有什么樣的影響，“確實要高度的關(guān)注”。

　　中國國家主席習近平此前就中方主辦2016年G20峰會發(fā)表致辭，指出世界經(jīng)濟和國際經(jīng)濟合作正面臨重要轉(zhuǎn)折，G20在引領(lǐng)和推動國際經(jīng)濟合作方面要謀大勢、做實事，推動解決世界經(jīng)濟的突出問題，為實現(xiàn)強勁、可持續(xù)、平衡增長目標而努力。

　　【FED加息風暴來臨，亞洲市場慘遭“血雨腥風”？】

　　隨著美聯(lián)儲(FED)加息步伐的臨近，加上中國經(jīng)濟增速預計降至25年來最低水平，對整個亞洲的商品和服務需求構(gòu)成打壓，市場或又將遭遇一番“腥風血雨”?

　　亞洲股市眼下面臨這樣一種困境：股價越便宜，空頭勢力就越兇猛。當前形勢對空頭的吸引變得愈發(fā)強烈，既有美聯(lián)儲(FED)加息前景，又有中國經(jīng)濟增速預計降至25年來最低水平，對整個亞洲的商品和服務需求構(gòu)成打壓。

　　Markit數(shù)據(jù)顯示，六個區(qū)域性市場的空頭頭寸今年以來增長18%，另一項衡量投資者賣空需求的指標也創(chuàng)下紀錄最大增幅。

　　MSCI亞太地區(qū)指數(shù)恐將兩年連跌，與全球股市的相對估值已降至10多年來最低水平。根據(jù)Markit數(shù)據(jù)，澳大利亞股市空頭增幅最大，香港和新加坡股市次之。

　　美聯(lián)儲1999年到2000年的這輪緊縮周期曾給亞洲造成過極大的負面影響。新興亞洲經(jīng)濟體股市在那段時期平均下跌7%，菲律賓和泰國股市都曾慘跌40%。

　　蔣妍琋認為假如美聯(lián)儲12月果真加息，則亞洲股市可能再度掀起一番“腥風血雨”。

　　除了美聯(lián)儲加息之外，中國經(jīng)濟增速放緩可能也會影響亞洲市場的表現(xiàn)。

　　過去10年里中國經(jīng)濟平均每年增長10%，令從澳大利亞鐵礦石到新西蘭牛奶等各種商品的需求受益，與此同時央行向金融體系投放流動性，助長了新加坡與香港樓市的火熱勢頭。

　　一項衡量亞洲地區(qū)金融狀況的指標在9月份下滑至六年低點，在今年多數(shù)時間該指標處于負值，暗示相比2000年至2008年中這一時期，眼下面臨更大的壓力。

　　除此之外，亞太企業(yè)的財務表現(xiàn)也面臨更大的壓力。

　　數(shù)據(jù)顯示，分析師預計MSCI亞太地區(qū)指數(shù)成分股企業(yè)利潤本財年將下跌1.5%。他們對這些企業(yè)未來12個月利潤水平的預估與2015年初相比下調(diào)5.5%。

　　今年平均每1美元空頭頭寸可有10.89美元股票來回補，較2014年下滑8.8%，為2006年Markit開始編纂該數(shù)據(jù)以來最大降幅。

　　【美聯(lián)儲12月加息條件成熟，新興市場臨大考】

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　　近期，美聯(lián)儲主席耶倫頻頻暗示，加息條件已經(jīng)成熟。

　　12月2日，耶倫在華盛頓發(fā)表演講時表示，美國經(jīng)濟已為加息做好準備，并警告推遲加息可能損害經(jīng)濟。“我目前判斷，美國經(jīng)濟增長可能足以推動就業(yè)市場在未來一兩年內(nèi)進一步改善。”如果在前主席格林斯潘時代，很難想象美聯(lián)儲會釋放此類近乎明確的信號。

　　通脹和就業(yè)是加息的兩大參照，而12月4日最新公布的非農(nóng)就業(yè)報告為美國勞動力市場的復蘇正名，這是12月FOMC會議之前最后的也是最重要的數(shù)據(jù)。

　　報告顯示，美國11月新增就業(yè)人數(shù)21.1萬人，高于預期的增加20萬人，10月的數(shù)據(jù)上修為增加29.8萬人。美國11月失業(yè)率穩(wěn)定在5%，平均時薪則同比增長0.2%。

　　在BIS看來，新興市場金融脆弱性未減，如巴西、俄羅斯等陷入嚴重蕭條的國家仍然艱難前行。此外包括原油、銅礦、鐵礦石在內(nèi)的大宗商品價格或?qū)�屢�?chuàng)新低。

　　由于三季度的全球市場動蕩，以及美元不斷走強的壓力，新興市場三季度債券凈發(fā)行量也創(chuàng)下危機以來新低，但其龐大的美元債券存量仍是未來加息時的風險點。

　　BIS最新數(shù)據(jù)顯示，三季度新興市場非金融企業(yè)債券凈發(fā)行量為60億美元，創(chuàng)危機以來最低。此外，巴西金融企業(yè)債券凈發(fā)行量為-200億美元，上一季度為-2億美元，非金融企業(yè)債券凈發(fā)行量為-800億美元，上一季度為30億美元;土耳其金融企業(yè)債券凈發(fā)行量為-16億美元，創(chuàng)六年最低，且印度和韓國的債券凈發(fā)行量也分別下降了43億美元和55億美元。

　　就中國而言，金融機構(gòu)債券凈發(fā)行量從二季度的100億美元降至3億美元;非金融企業(yè)債券凈發(fā)行量則從二季度的280億美元降至90億美元。

　　值得注意的是，歐元對美元計價債券的發(fā)行比例有所升高。非金融企業(yè)的歐元計價債券凈發(fā)行量為230億美元，美元計價債券僅220億美元。上一季度，上述發(fā)行量分別為500億美元和870億美元。歐元走弱的預期導致債券發(fā)行人轉(zhuǎn)向歐元計價債券。