文/羅子義 

    在多次會議及各種“鬧劇”之后，原油輸出國組織（OPEC）終于達成了一紙協議。如果各方真能嚴格執行，導致原原油價格格暴跌長達兩年半的全球原油供應過剩情況將得到改善。但是，這樣的結果不是沒有代價的，而部分OPEC成員國付出的代價特別高。

　　

　　細節里的“魔鬼”：在協議達成后，OPEC的觀察者們已急于分析數字背后的含義。除利比亞和尼日利亞外，整體來看，各國減產幅度約為4.5%，而藏在細節里的“魔鬼”也很快被發現了。

根據協議，OPEC將減產近120萬桶/日。其中，沙特阿拉伯阿拉伯減產48.6萬桶/日，其他海灣國家減產30萬桶/日。伊拉克勉強同意根據OPEC利用第三方數據計算得出的產量減產21萬桶/日。

    這是伊拉克糾結的一個關鍵，因該國認為根據本國的數據其產量應該更高。龍輝對伊拉克能否真的執行減產表示懷疑，因該國相當一部分原油生產由國際油企負責。

　　

　　對于伊朗來說，事情就更復雜了，因OPEC使用的該國產量數據更多是基于猜測而非現實。因伊朗遭受制裁多年，故OPEC同意其產量可達397.5萬桶/日——在遭受制裁前于2005年達到的最高產量水平，而其他成員國的減產量大多是按照今年10月的水平來確定減產量。

    伊朗目前的產量接近370萬桶日，意味著其仍有9萬桶/日的增產空間。筆者認為，由于安哥拉的產量有誤，OPEC最終總產量目標可能少算了20萬桶/日，故減產后的總產量應為3270萬桶/日，而非3250萬桶/日。

    由于10月時油田處于維修狀態，安哥拉被允許使用9月的數據作為基準。筆者認為OPEC忘了這一點。最大的風險來自兩個獲得減產豁免的國家——尼日利亞與利比亞。他表示，這兩個此前分別受武裝分子破壞及產量中斷影響的國家，有可能大幅增產。

　　

　　對非OPEC產油國的呼喚：部分非OPEC產油國也承諾進行減產，而他們履行承諾的程度將影響協議的效果和壽命，尤其是俄羅斯。該國聲稱愿意減產30萬桶/日，但OPEC原希望其減產60萬桶/日。

    同樣地，市場也質疑俄羅斯究竟能減產多少。在OPEC維也納大會前，俄羅斯官員公開言論的焦點是凍產，表示俄羅斯愿意把產量凍結在已達到的后蘇聯時代的高位——逾1100萬桶/日。

    許多觀察者預計俄羅斯的所謂減產只是油田的自然衰退及產量增加放緩，而非真正意義上的減產。尚不清楚其余30萬桶/日的減產量將由哪些國家承擔。哈薩克斯坦和阿曼曾表達減產意愿，但沒有透露細節。此外，OPEC產油國與非OPEC產油國計劃將于12月9日在多哈召開會議。

    頁巖油的意外之喜：OPEC的減產協議等于向美國頁巖油產商大開方便之門。2014年OPEC不限制產量的決定導致原原油價格格暴跌，對美國頁巖油造成了重大的影響：美國原油產量從2015年頂峰時期的960萬桶/日降至今年9月的858萬桶/日。

    然而，美國的產量或已觸底。雖然開采及完井仍需時日，但美國的原油鉆井數已回升至自1月以來的最高水平。WTI美原油期貨價格周三突破了50美元/桶，這是包括二疊紀盆地在內美國多地產油商能達到收支平衡的一個原原油價格格水平。

    同時筆者認為，美國原油將抓住此波原原油價格格上漲的機會，產量很快將會上升。而對于廣大投資人來說，這無疑是一個好機會。

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