■“深港通來了”系列報道（9）

　　滬港通資金流向今年以來總體呈 “南熱北冷”，不少機構預測深港通資金流向延續滬港通特征的可能性較大。有券商稱，深港通對港股的正面影響將大于A股，明年南下資金新增規模預計為4000億元至5000億元，其中保險資金約700億元左右。

　　上述預測基于人民幣貶值、港股低估值、AH價差、“資產荒”等因素。投資海外市場的QDII額度已經“價格飛漲”，從側面反映出內地資金南下的需求。滬港通運行兩年，滬股通凈買入1325億元，港股通凈買入2947億元，顯現南下的港股通比北上的滬股通受青睞。不過，近期滬港通資金流向有些 “反常”。11月21日至12月1日，滬股通資金連續9個交易日凈流入，累計凈流入額超過100億元。其中，11月25日至12月1日，滬港通資金流向呈現今年以來罕見的“南冷北熱”，北上港資的凈流入額超過南下內地資金的凈流入額。例如，11月30日，滬股通與港股通凈流入分別為11．71億元、4．69億元；12月1日，滬股通與港股通凈流入分別為10．45億元、6．5億元。

　　這引發了深港通資金流向的新猜想。有市場分析認為，人民幣貶值等因素促動內地資金南下，但深港通究竟“南熱北冷”還是“南冷北熱”有待觀察。

　　一個不可忽視的因素是，從滬港通到深港通，北向投資的新增品種明顯超過南向投資的新增品種。深港通下的港股通股票范圍是恒生綜合大型股指數的成份股、恒生綜合中型股指數的成份股、市值50億元港幣及以上的恒生綜合小型股指數的成份股，以及港交所上市的A＋H股公司股票，共包括417只港股。這些港股通標的與滬港通下的港股通標的存在相當數量的重疊，其中新增港股標的只有102只，市值不足1萬億元。

　　相比之下，深股通的股票范圍是市值60億元人民幣及以上的深證成份指數和深證中小創新指數的成份股，以及深交所上市的A＋H股公司股票。這881只深股的市值逾16萬億元，均為港資北向新增投資品種。換言之，深港通給北向資金帶來的新增選股機會大于南向資金。港資北上投資深市股票的需求，將通過深港通得到釋放，是滬港通不可替代的。深股通標的優勢在于成長性，為外資提供了許多原先接觸不到的新經濟企業。

　　滬股通資金近期北上熱情較高，既與A股10月以來較港股強勢有一定關系，也表明外資對A股的投資意愿有所回升。10月與11月，恒生指數分別下跌1．56％、0．63％，而上證指數分別上漲3．19％、4．82％。上證指數連創反彈新高，藍籌股明顯強勢于中小創股票及題材股，使主板投資者情緒好轉，風險偏好上升。近期，多個經濟數據顯示，中國經濟企穩向好。最新公布的11月份官方PMI為51．7％，比10月上升0．5個百分點，延續上行走勢，升至兩年來的高點。這有助于提升外資看好A股的樂觀情緒。再看港股，恒生指數的連續升勢在9月上旬暫告一段落，之后轉為震蕩，且股指重心有所下移。恒生指數12月2日收盤，較9月高點回落了約7％。

　　不過，深港通資金流向扭轉滬港通“南熱北冷”態勢并非沒有難度，首先面臨的坎是深市股票估值水平相對偏高。深市中小創股票平均市盈率明顯高于滬市，相當于納斯達克100的2至3倍左右，可能令部分外資持謹慎態度。

　　有券商則分析認為，中長期來看，深港通開通將使兩地資金流動提速，資金流動有望逐漸形成大體平衡態勢。但短期而言，深港通給南北雙邊市場帶來實際影響不大，因為資金流動是一個漸近的過程。深港通開通初期，深股通單日買入金額占深市日成交金額的比重較為有限。