債券私募迎來配置良機

A股市場走勢依舊跌宕起伏，投資者風險偏好有所回落，作為“蹺蹺板”的另一端，債市迎來多重利好。分析認為，目前中國經濟基本面仍未有明顯起色，債券在整個金融結構的占比持續上升，債市流動性的格局依然維持相對寬松，債券牛市還格局在繼續，債基迎來配置良機。

2015年6月，A股市場在經歷了一段大牛市行情之后，開始迅速下跌，期間股市的大幅震蕩讓投資者“談股色變”。與此同時，貨幣基金收益率的沉降、P2P等理財產品問題頻發也讓投資者切實感受到“資產配置荒”，大量資金從股市流向債市，使得債券市場走出一輪長牛行情。但是近期債券市場在經歷過幾次央行降準預期落空后，資金的供給壓力增加和美聯儲加息導致匯率波動，使得近幾個月利率債經歷了一輪調整。不少投資者擔心，當前的債市會否像之前的股市一樣達到了“5178點”的高位。

債基牛熊不如股市

以十年為周期來看，債券市場確實經歷過多輪牛熊轉化，且長期看與股市呈現蹺蹺板效應。回顧以往市場，2009年、2011年和2013年債市整體偏熊，但是當年的債券基金并沒有一片慘淡。股票市場，個股與大盤走勢相關系數極高，熊市行情下極少有股票出現大行情，但是對債基而言這種相關系數并不明顯。債券市場在熊市行情下，債基依舊可以大概率取得正收益，比如即使在熊市行情下，債券基金管理人可以通過持有短期限利率品種取得正收益。

此外，因為債券的投資不同于股票投資，一些債券私募都有約定期限，基金經理會根據產品期限調整債券組合的久期，債券到期后投資者會收到本金，且債券往往會有定期的利息支付。所以，債市即使出現大幅波動，也并無大礙，只要不出現信用風險，采用持有到期策略的債券基金之后即能收回本息。

把握債券投資機會

雖說債基的牛熊市不如股市牛熊來得那么猛烈，但是在債券牛市行情下，債基的收益率也有機會超乎大家的想像。目前情況下，從國家政策、貨幣供給和資金流動來看，債市尚未出現見頂跡象。從經濟形勢來看，中國目前正處于轉型或是增速換擋期，央行大概率會配合經濟穩增長的目標維持貨幣寬松。

另外，從去年二季度開始，GDP平減指數再次由正轉負。以十年為周期，十年前GDP平減指數為正，十年期國債在3%左右徘徊。如今GDP平減指數轉負，十年期國債維持在2.8%左右的低位。在當前政策出現變化，但實際利率沒有明顯改變的背景下，未來十年期國債存在大概率下行的空間，債券的交易價格也因此得以上漲，從而使得債市有望走牛。

選擇基金經理資質

雖說選準時點是投資成功的關鍵，但選擇債券型私募要看基金經理資質。成功的債券投資非常依賴基金經理管理能力，通過對宏觀經濟周期、市場流動性等方面的把握，提升對收益率曲線預測的準確率，從而靈活地在不同風險等級債券及不同種類債券之間進行流動配置。具體落實到選擇投資品種時，可以優先選擇長期業績表現較好、規模較大以及基金經理投資年限較長的私募債基。以鵬揚投資為例，基金經理楊愛斌專注于宏觀、個券研究，對市場有較強的理解力和預判力，善于把握債券市場的趨勢性機會，認為未來兩年利率債和國債有比較大的投資機會，會對利率債和國債進行配置，而對目前存在信用和流動性風險的信用債暫時會采取回避措施。旗下產品鵬揚5期，近12個月的收益為12.87%，屬于一直以來都能保持比較不錯業績的老牌債券私募。

另外，不同于專注債券領域的鵬揚投資，新興私募泓信投資專注的領域更加豐富，債券、管理期貨、量化對沖等各策略均有對應產品。基金經理尹克具有多年華爾街投資銀行和對沖基金工作經歷，曾任UBS資產抵押證券信用分析師。在債券策略方面，會利用國外成熟的量化阿爾法模型，尋找預期收益高、信用風險低的債券標的，會適時參與分級基金A的行情，比如2015年旗下債券策略產品把握住了分級A的機會，增強了產品收益。以泓信安盈三期A產品為例，該基金近12月收益率達37.52%。

總體來說，在當前股市震蕩、優質資產荒、貨幣處于寬松環境的背景下，選擇一些老牌債券私募，或是過往歷史業績比較優異、基金經理資質靠譜的債券私募均是比較不錯的配置選擇。