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穆迪公司下調意大利評級展望，德拉基決策又添新變數

2016-12-8 10:23| 發布者: 編輯| 評論: 0 | 字體：

摘要: 12月8日訊——周三（12月7日），評級機構穆迪公司將意大利長期無擔保政府債等級前景有“穩定”降至“負面”，現有Baa2評級暫時維持不變。穆迪公司作出上述展望的理由有2點：1. 意大利經濟和財政改革進程幾近停滯。周 ...

12月8日訊——周三（12月7日），評級機構穆迪公司將意大利長期無擔保政府債等級前景有“穩定”降至“負面”，現有Baa2評級暫時維持不變。

穆迪公司作出上述展望的理由有2點：

1. 意大利經濟和財政改革進程幾近停滯。周日（12月4日）公投否決政府的修憲動議之后，改革前景已經遭到進一步削弱。

2. 考慮到意大利中、長期經濟增長預期減弱，加上近期出現的財政滑坡，該國巨額債務負擔真正得到減輕的時間將進一步被推遲，主權債務遭受更多不可預見因素沖擊的風險開始上升。

穆迪公司下調意大利評級展望，德拉基決策又添新變數

意大利改革已死

穆迪公司認為，意大利政府推動修憲公投的意圖是進一步推動具有實質性意義的結構化經濟和財政改革，最終實現穩定政府信用形象，改善國家應對各種不確定因素沖擊的能力。現在，這一愿景已近落空。

在過去的逾15年時間里，意大利實際GDP增速總體維持在一條水平線上，實際勞動生產率在過去20年里幾乎可以稱得上“零增長”。無論是從名義單位勞動成本，還是從實際有效匯率看，意大利經濟競爭力已經顯著弱化。在提及意大利經濟和政府財政的結構性疲態的時候，意大利往屆和現任政府都認可，國家需要出臺一系列的改革措施。

穆迪公司的觀點認為，相關改革若能落實到位充分貫徹，意大利中期經濟增速應當能夠得到提升，政府巨額債務負擔也能得到有效減輕，進而能夠實現維護意大利國家信用形象的目的。

為實現上述目標，意大利政府近年來也出臺了不少改革措施，涵蓋養老金、司法系統、政府行政和勞動力市場，并且嘗試對部分企業實行私有化。

然而，時至今日，相關改革對于意大利中期經濟增長和財政前景的影響力相當有限。事業單位之類的改革至今僅得到部分貫徹，而其他方面，諸如養老金和房產稅改革力度已經一定程度稀釋，甚至已經完全放棄改革。

這樣一來，意大利經濟增速依然受到壓制，增長前景十分疲弱，政府財政面臨的挑戰則持續至今。意大利這一現狀若得不到有效遏制和扭轉，低增速加高負債率最終會逐步侵蝕該國的信用形象，面臨遭受外部沖擊的風險也將越來越高。

在穆迪公司看來，意大利民眾否決政府修憲改革議案將進一步威脅上述一系列改革目標的實現，意大利政府信用形象將加速走向潰敗。

債務水平位列全球前三甲

根據目前的預測，2016年意大利債務占比GDP有望高達133%，超過其他評級同在Baa檔次的歐元區國家平均水平。事實上，就是在全球范圍內看，意大利債務水平也名列前茅的。按照穆迪公司的評級標準，全球僅有希臘和日本的債務水平超過意大利。

從近期情況來看，穆迪公司認為，意大利可能出現的進一步財政滑坡也會打壓該國的財政前景。根據歐盟委員會的預期，無論是比照歐元區還是整個歐盟成員國，2015-2017年間意大利結構性赤字有望顯著惡化，2016年廣義赤字預期占比GDP達到2.4%。2016年年初的一些列降稅收和減支出倡議對于推動赤字下降成效極其有限，政府在放棄針對部分住宅征收房產稅的同時變相提升增值稅及其他稅種的稅率。

根據2017年的預算草案，意大利未來三年預計撥款70億歐元用于低收入退休人員的補充養老金。此外，2017年還將另外撥付超過60億歐元——占比GDP約0.4%用于接收難民和地震災后重建。歐盟委員會對此表示憂慮，聲稱“意大利2017年結構性赤字可能從政府預估的2016年1.2%的水平上升到1.6%，根本不可能出現先前認為的下降前景。”

穆迪公司下調意大利評級展望，德拉基決策又添新變數

歐洲央行如何抉擇？

周四（12月8日），歐洲央行將出臺新一期的利率決議。面對評級機構在傷口上撒鹽的做法，德拉基將如何接招備受市場關注。

德拉基在上周三（11月30日發表的一次演講中暗示，一旦意大利國債收益率出現極端波動局面，歐洲央行將入市購買意大利債券，這也令投資者感到寬慰，認為一旦公投結果引發新一輪市場動蕩，歐洲央行將做好采取行動的準備。

fx678援引歐洲官員和投資者的觀點稱，意大利公投結果有可能使得人們認為歐洲央行更有必要保持每月購債規模不變。一些決策者近來正對德拉基施壓，希望他就縮減量化寬松規模發出具體的清晰信號。

據CNBC的報道說，交易員們普遍預計歐洲央行將會把資產購買計劃的時限延長至2017年3月后。但對于歐洲央行是否會縮減月度資產購買規模，投資者當中存在一定分歧。歐洲央行目前每月購債規模為800億歐元。

意大利修憲公投結果還引發了另一種不確定性。外界開始猜測歐洲央行是否會因此傾向于購買意大利債券，以支撐該國經濟。援引Marketwatch的報道說，雖然外界此前普遍預計憲法改革不會在公投中得到通過，但高達60%的反對比例還是引起了眾人的警惕。這被看作是在歐洲和美國興起的反建制浪潮的又一次勝利。

【相關做法或引起爭議】
歐洲央行買債計劃目的是要維持歐元區的通脹水平。因此雖無明文禁止央行針對性地增持個別國家的國債，但此舉肯定會引起政治爭議，德國很可能會出現反對的聲音。

德國商業銀行首席經濟師克拉默表示，買債計劃若向意債傾斜，必然會給外界QE等同“直接貨幣交易”(OMT)的印象。OMT是歐洲央行2012年公布的一項無限買債計劃，但從未實際運作。

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