彼時蜜糖，此時砒霜。去年二季度蜂擁而上新三板項目，在三板指數跌去近六成后，成為眾多機構們手上的一塊“燙手山芋”

　　私募機構參與新三板做市業務試點申報已經結束，監管層希望引進私募做市，增強市場流動性，首批私募做市試點名單有望加快落地。

　　私募進場是否能夠引發“鯰魚效應”還不得而知，從近期私募等機構參與新三板的成績來看，結果卻差強人意。不論是PE/VC階段投資還是掛牌后的定增等形式，虧損現象比比皆是，這也導致近幾個月，參與新三板定增的私募越來越謹慎。

　　根據Wind資訊數據，新三板中PE/VC投資、機構投資以及存續期內理財產品中，盈利與虧損數量不相上下。

　　就連明星光環加身的王亞偉也身套新三板。據近期股轉系統的異常交易提示，王亞偉旗下中鐵寶盈資產-外貿信托-昀灃3號，在2016年11月9日分別對中科招商進行了21筆交易，減持中科招商股票93.8萬股，交易最高價格為1.39元/股，交易最低價格為1.37元/股，這意味著王亞偉的虧損幅度己超過50%。

　　一位財富管理從業者向《投資者報》記者表示，此前資本對新三板題材趨之若鶩，投資者熱情高漲，但是隨著市場降溫，流通性風險尚未解決，市場上的企業不斷增加，現在其公司已經不再接手新三板產品了，而此前進場的機構則很難找到接盤者。

　　機構逾千項目虧損

　　新三板持續擴容，年底即將突破萬家，然而新三板指數一路跌跌不休，因流通性差，早期布局新三板的機構面臨退出窘境。

　　Wind資訊數據顯示，目前PE/VC參與新三板投資項目共有1179個，虧損項目過半，為618個，僅499個顯示盈利。其他機構投資新三板項目方面相對較好，運行中的3457個項目中，有1491個盈利，虧損1108個。

　　新三板中沒有新鮮事，見識過九鼎投資610元的股價，也就不難理解今年2月，以每股106元認購開心麻花的機構們，目前最新股價為15元，跌去86%的市值，中招的包括上海盛歌投資管理、東方證券、深圳市易同投資、嘉興信業創贏伍號投資合伙和北京北后溢久投資中心。而開心麻花在1月時以每股2.4元的價格向其唯一的發行對象，公司的實際控制人董事長張晨增發152萬股，募集金額為365萬。

　　前后一個月時間，定增價格相差了44倍，可見新三板企業定價的隨意與當時機構的狂熱追捧。今年第二季度以來，新三板市場量價齊跌，新三板做市指數出現加速下跌態勢，4、5、6三個月的跌幅分別為0.19%、3.83%、4.19%，上述機構深度被套。

　　私募基金方面，私募排排網數據顯示，目前存續期內合計178只新三板私募基金中，僅有49只產品今年以來收益為正，實現正收益的比例為27.52%，超過七成虧損，其中自主發行的合計117只產品，實現正收益的僅有36只。

　　與此同時，新三板私募基金產品提前清盤現象頻發、私募產品發行大幅度縮水。基金業協會數據顯示，今年共有38個新三板私募基金提前清盤，僅有一只新三板私募產品是正常清盤。

　　此外，數據顯示，目前存續期在24個月至36個月之間的新三板私募產品占86.9%，這些新三板私募產品都是去年二季度密集發行的，也將陸續到期。鑒于當前新三板市場的情況，這些產品將很難有合適的價格出手。

　　定增類理財表現相對較好

　　涉及新三板的基金理財產品方面基本延續了去年的風格，整體來看，新三板定增基金表現相對較好，混合型基金則表現較差。

　　具體來看，成立以來整體回報率正收益略高于虧損產品。根據Wind資訊數據，目前存續期內有具體數據的產品5683只，有1579只產品獲得正收益，較1295只虧損產品多284只。其中，元葵產業宏觀對沖基金表現最好，自去年12月成立以來，截至目前已經取得495%的增長。緊隨其后的是，北京叁果資產管理的智果奮斗新三板1期取得317.9%的收益。

　　據了解，叁果資產是北京股權交易中心掛牌公司，截至今年7月29日，智果奮斗新三板1期凈值也達到4.179元，其受益于以每股10元認購了500萬股分豆教育的定增股。隨后，該公司面向全體股東每10股轉增15股，智果奮斗新三板1期所持的分豆教育每股成本已降至4元。以12月8日的收盤價10.5元計算，其投資獲利頗豐。

　　此外，創金-鼎諾新三板、中盟泰-新三板7號、北京天星巨行（有限合伙）、慧通1號新三板定增基金、畫龍點睛新三板、進化論復合策略一號等基金產品也取得翻兩倍的收益。

　　交享越（上海）投資管理的交享越財通精選一般基金虧損最為嚴重，成立以來回報率為－95.87%，目前其最近凈值僅為0.04元。至于虧損原因，這只成立于去年6月19日的基金屬于高位接盤導致。截至12月8日午間，新三板做市指數收于1086.62點，較去年4月2673點的高位已跌去59.34%。

　　定增持續萎縮

　　在新三板掛牌企業數量一路突飛猛進的時候，企業融資目前來看卻越發艱難。今年4月到10月，新三板連續六個月募集資金總額不足百億，定增市場融資能力持續走弱，定增預案金額連續四個月遠超實際募集資金總額，融資供需矛盾愈發明顯。10月47.91億已經達到年內冰點，資金觀望氣氛濃重。

　　數據顯示，企業實際完成定增發行次數和募集金額在持續下降，從1月份的302次定增一直下降到10月份181次定增，與企業數量的增長呈現明顯的反向趨勢。

　　雖然11月新三板企業定增獲PE/VC支持27家，獲得融資約20.37億元，占11月總募集資金額約16.09%，出現了大幅回暖跡象。但是業內人士分析稱，大額融資仍然屬于有政府背景PE/VC支持，多數也是當地機構投資當地企業，新三板流動性問題并不會突然改善。

　　投中研究院認為，目前來看，政府部門和監管機構多次發布關于新三板的利好政策，并沒有取得良好改善，新三板融資能力下行趨勢表現依舊明顯，雖然近兩年新三板發展迅猛，但投資機構依舊將目光放在主板和創業板，新三板流動性差是關鍵原因。而新三板的分層僅僅是開始，未來依舊需要更多措施完善新三板市場功能。■