低門檻的杠桿基金有哪些？杠桿基金如果看作是一種融資工具的話，成本和門檻都要比融資融券低很多。這可能也是最近這類產(chǎn)品如此火爆的原因。這一輪牛市的特點之一，是融資融券規(guī)模的急劇增加。目前融資融券余額在9000 億元左右，雖然相比股市體量也不算太大，不過可以顯見投資者對杠桿需求的增加。目前公布的融資利率是7.86%左右，融資成本并不算特別高，但對資金門檻有要求（一般為50 萬元以上）。相比之下，杠桿基金如果看作是一種融資工具的話，成本和門檻都要低很多。這可能也是最近這類產(chǎn)品如此火爆的原因。

相比較普通的開放式基金，分級基金在保持基金產(chǎn)品理財功能、不增加市場整體風(fēng)險的前提下，結(jié)合了產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)化和杠桿性，為投資者新增了資產(chǎn)配置和交易的工具。通俗地說，目前正在發(fā)售的“第三代”分級基金，從場外看，投資者可以像一般開放式基金一樣申購贖回；而場內(nèi)分級部分，則為投資者提供了更多的交易性機會，投資者完全可以根據(jù)自己的偏好選擇是不是轉(zhuǎn)入場內(nèi)交易，并根據(jù)自己的風(fēng)險偏好選擇低風(fēng)險穩(wěn)健份額和高風(fēng)險杠桿份額。

更為重要的是，分級產(chǎn)品構(gòu)造出了一些市場上比較稀缺的品種，填補了某一類產(chǎn)品的空白，比如正在發(fā)行的興業(yè)合潤基金的合潤A份額，其風(fēng)險收益特征類似于現(xiàn)在中國市場上較稀缺的可轉(zhuǎn)債品種。而分級產(chǎn)品中的杠桿機制，則增加了收益想象空間，也填補了杠桿產(chǎn)品缺乏的空白，且分級基金的杠桿比例更為溫和，適合普通投資者參與。正在發(fā)行的幾只分級產(chǎn)品的杠桿比例來看，在基金取得正收益的情況下，初始杠桿水平最高都不超過2倍。

融資成本很低

目前市場上杠桿基金已令人眼花繚亂。從形式上可以分為兩類，一類是兩種份額級別的杠桿基金，兩類份額均上市交易，具有不同風(fēng)險收益特征，比如很多年前上市的第一只分級基金國投瑞銀瑞福分級、長盛同慶、國泰估值優(yōu)勢等等。另一種類型現(xiàn)在最為普遍——也就是分為三種份額形式的分級基金，包括場外認(rèn)購部分和場內(nèi)認(rèn)購部分，場內(nèi)部分有兩種級別（A 和B），分別上市交易，同時場內(nèi)和場外可進行配對轉(zhuǎn)換。比如今年比較流行的富國軍工 、申萬券商 ，都屬于此類。

每只分級基金的分級細則其實有所不同，所以它們?nèi)谫Y的成本也不同。從分級方式可以看出來。

一般來說，低風(fēng)險的A 份額類似一只固定收益產(chǎn)品，約定每年獲得基準(zhǔn)收益，而高風(fēng)險的B 份額，則類似融資，以支付一定約定收益為代價向A 份額借錢，從而獲取一定的杠桿收益。所不同處在于其基準(zhǔn)利率有所不同，當(dāng)然，融資的成本越低，意味著杠桿比率越高。對B 份額來說，杠桿比例的大小主要取決于兩個方面，一是A 份額的約定收益率是多少，也就是融資的成本；二是A 和B 部分的份額比例，也就是融資的額度。

我們以銀華深證100 指數(shù)分級為例，這只分級基金是目前規(guī)模最大的。它有場內(nèi)、場外兩部分，其場內(nèi)部分按照1∶1 的比例拆分為銀華穩(wěn)進（暫且稱為A）與銀華銳進。其中，銀華穩(wěn)進為類固定收益產(chǎn)品，每年享有的收益分配權(quán)為1 年期定期存款稅后利率+3%，按照今年年初的利率，即為6%的優(yōu)先分配權(quán)；而銀華銳進就相當(dāng)于以年6%左右的成本，向銀華穩(wěn)進份額融資，從而進行杠桿操作，并享有扣除6%以上的全部收益。更簡單地說，這種模式類似于B 以10 萬元向A 融資10萬元，并且向其支付6000 元的年利息，如果加息不到一定水平的話，這一利率顯然比融資融券的利率7.86%低。明年由于利率下調(diào)，約定收益率將降為5.75%。

分級基金之間的差異

A 和B 按照1∶1 分配的現(xiàn)在是主流。但也有一些分級基金是4∶6 分配的。拿一個老一些的分級基金做例子，比如國聯(lián)安雙禧兩種份額的比例就是4∶6。這只基金的約定收益率還比銀華深證100 略高，這也就意味著其融資的成本也相對高一些，杠桿比率也就略低。4∶6 的份額分配比例是什么意思呢？代表了B 只能以10 萬元向A 融資約6.67 萬元，同時要支付1 年定期加3.5%的約定收益率，目前為6.5%。如果在A 收益率類似的情況下，一個份額分配比例為4∶6，一個分配比例為1∶1。這就意味著后一種的杠桿比率略高一些。

在現(xiàn)在這些杠桿基金中，從簡單的比較可以看出，按照1:1 的比例實行份額分離，在基金取得正收益的情況下，杠桿水平最高的有若干B 類杠桿基金，比如銀華銳進、富國軍工B，初始杠桿倍數(shù)大約都在2 倍左右，是目前分級基金中初始杠桿比例最大的。