2015年5月，平安證券發(fā)行了一單以兩融業(yè)務(wù)收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品——平安融盈集合資金計劃，當(dāng)時，眾多券商都在探索一種既能平衡風(fēng)險和收益，又能使兩融資產(chǎn)出表的解決方案，平安證券資管部門的這項創(chuàng)新，不但為券商拓寬融資渠道提供了一種新的思路，更被視為大資管格局下，券商系資管核心競爭力提升的標(biāo)志性事件之一。

　　平安證券資管產(chǎn)品創(chuàng)新的背后，是近年來券商系資管的迅速增長。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月30日，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模達到15.77萬億元。這一體量已逼近另一個“資管大戶”信托業(yè)18萬億的水平。隨著資產(chǎn)管理行業(yè)參與主體和投資者不斷增多，各類資管產(chǎn)品日趨豐富，資管業(yè)務(wù)成為不少券商的重點業(yè)務(wù)，預(yù)計也會成為下一步業(yè)績增長重點所在。

　　作為券商系資管的一支生力軍，截至2016年11月末，平安證券資管部管理資產(chǎn)總規(guī)模超2000億元，較15年增幅翻番。經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，營業(yè)收入同比增速也近翻番、凈利潤近兩年復(fù)合增長率更是高達4倍，各項指標(biāo)均超跑行業(yè)；而在最能體現(xiàn)核心競爭力的主動管理業(yè)務(wù)方面，其規(guī)模和收入同比增速也接近翻番。平安證券的資管業(yè)務(wù)已成為券商系資管中最具成長性的力量。

　　產(chǎn)品創(chuàng)新引領(lǐng)

　　平安證券資管部門近年來的快速增長，得益于其一系列創(chuàng)新型的資管產(chǎn)品的推出。

　　2015年早些時候，證監(jiān)會公開表態(tài)，允許證券公司開展融資融券收益權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。5月25日，平安融盈集合資金計劃第1期設(shè)立，規(guī)模10億元，這單資管計劃面向私募市場發(fā)行，一經(jīng)推出就被投資機構(gòu)熱捧，此后，該產(chǎn)品持續(xù)滾動發(fā)行7期，目前累計發(fā)行規(guī)模共78億�！捌桨踩谟�”的基礎(chǔ)資產(chǎn)為平安證券在兩融業(yè)務(wù)中對其客戶合法享有的兩融債權(quán)收益權(quán)，由平安證券作為原始權(quán)益人、由信托設(shè)立特殊目的實體(SPV)發(fā)行集合資金計劃，以信托計劃資金自平安證券處受讓特定融資業(yè)務(wù)資產(chǎn)包中不超過特定金額的兩融負債本金對應(yīng)的債權(quán)收益。

　　平安融盈也是國內(nèi)資本市場上首單以兩融收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品�！捌桨踩谟�最大亮點，是在拓寬了證券公司融資渠道的同時，又真正實現(xiàn)了證券公司兩融資產(chǎn)真實出表�！逼桨沧C券有關(guān)負責(zé)人介紹，券商的兩融收益權(quán)通常有兩種處理方式：一種是直接轉(zhuǎn)讓給銀行、私募等機構(gòu)，另一種是券商自己持有，或者利用自有資金置換。在以往的操作中，券商的融資融券、股票質(zhì)押回購等資本中介業(yè)務(wù)，均通過資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓回購等方式進行杠桿融資，但受限于兩融業(yè)務(wù)及股票質(zhì)押回購的風(fēng)險特征，轉(zhuǎn)讓與回購的融資方式使風(fēng)險仍然在券商表內(nèi)傳遞，融資空間十分有限。對券商而言，兩融ABS的最大吸引力在于可以滿足其出表需求。

　　這一兩融ABS產(chǎn)品的創(chuàng)新之處還在于，平安引入了國際上資產(chǎn)證券化的最新理念，不僅通過每日循環(huán)購買使得資產(chǎn)包中的資產(chǎn)和發(fā)行證券的期限保持一致，避免資金期限錯配�！拔覀冞�通過結(jié)構(gòu)設(shè)計來保證支持證券的資產(chǎn)金額保持穩(wěn)定，并把累積期盡可能縮短，以盡量減輕交易中的利率倒掛，同時在產(chǎn)品的本金、利息現(xiàn)金流分級保護上做了嚴格設(shè)置，交易現(xiàn)金流分配機制極其嚴謹�！鄙鲜銎桨沧C券有關(guān)負責(zé)人說。

　　而在風(fēng)控方面，平安融盈按平安證券當(dāng)前的融資買入保證金比例和沖抵保證金證券的折算率計算，基礎(chǔ)資產(chǎn)初始維持擔(dān)保比率在200%左右，具備很高的安全邊際。在連續(xù)幾個跌停板的每日壓力測試中，這單資管計劃都使投資者產(chǎn)生損失，結(jié)構(gòu)設(shè)計的嚴密性使得該產(chǎn)品的安全邊際非常高。

　　據(jù)介紹，資產(chǎn)證券化是平安證券資產(chǎn)管理事業(yè)部大力推進的創(chuàng)新業(yè)務(wù)之一，資管事業(yè)部作為財務(wù)顧問，累計完成近500億元的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，且榮獲“2016資產(chǎn)證券化——介甫獎”之“最具創(chuàng)新精神項目發(fā)行人”稱號。

　　在資管業(yè)務(wù)發(fā)展的初期，平安證券資管也曾嘗試過汽車貸款、小額貸款等類型的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，近一兩年來則集中于一些能夠發(fā)揮券商優(yōu)勢的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，除前述兩融業(yè)務(wù)收益權(quán)產(chǎn)品外，平安證券資管還創(chuàng)建了業(yè)內(nèi)第一單私募動態(tài)池信貸資產(chǎn)證券化項目，完成一單標(biāo)準(zhǔn)化小額貸款資產(chǎn)支持專項計劃，這些都為其資管業(yè)務(wù)的進一步發(fā)展打下了基礎(chǔ)。

　　資管業(yè)務(wù)思路

　　盡管近年來券商系資管業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛，從產(chǎn)品類別看，券商資管行業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不平衡較為明顯，通道業(yè)務(wù)為主的定向資產(chǎn)管理計劃仍占主導(dǎo)地位，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，其2016年一季度末的規(guī)模占比高達84.63%。

　　在這種形勢下，業(yè)內(nèi)普遍認為，當(dāng)粗放型規(guī)模擴張漸行漸遠，通道業(yè)務(wù)對于券商資管的核心競爭力提升，以及收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化并無太大幫助，隨著低利率環(huán)境持續(xù)、投資者資產(chǎn)配置需求上升，主動管理類產(chǎn)品應(yīng)是券商資管發(fā)展的主要方向。同時，主動管理業(yè)務(wù)對券商資管部門的投研能力、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力、資產(chǎn)資金獲取能力又有著很高的要求。

　　“平安證券資管部的著力點還是在主動管理產(chǎn)品，去年以來，我們引進了不少銀行業(yè)的資深人士，銀行、保險的委外資金是券商資管的重要客戶，而我們引進的人才也是最懂客戶的�！逼桨沧C券資管事業(yè)部代客資管執(zhí)行總經(jīng)理黃杰說，他們此前是銀行委外需求的委托方，自然也很了解業(yè)務(wù)需求和具體關(guān)注的點。

　　在瞄準(zhǔn)重點客戶的基礎(chǔ)上，平安證券資管部開發(fā)出了一系列標(biāo)準(zhǔn)化模塊化的資管產(chǎn)品，例如貨幣類資管產(chǎn)品“現(xiàn)金寶”，

　　平安證券資管借助券商的天然優(yōu)勢，打造了這一王牌產(chǎn)品。“現(xiàn)金寶”是一款保證金賬戶貨基理財產(chǎn)品，幫助廣大股民有效管理資金賬戶中的閑置資金，且可實現(xiàn)T+0取現(xiàn)，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，近1年來在同類產(chǎn)品中收益排名行業(yè)前三，規(guī)模保持百億以上。而與“現(xiàn)金寶”互補的類貨幣資管產(chǎn)品“現(xiàn)金贏”，主要針對機構(gòu)客戶現(xiàn)金管理的需求，年化受益達到3.8%-4%，T+1贖回，推出后也很受市場歡迎。此外，固定收益類產(chǎn)品“橙明1號”集合資產(chǎn)管理計劃憑借期限靈活、中低風(fēng)險、收益率可觀等優(yōu)勢得到機構(gòu)客戶及高凈值個人客戶的認可，并在2016中國資產(chǎn)管理金貝獎中獲得“2016最具人氣理財產(chǎn)品”稱號。

　　平安證券資管業(yè)務(wù)的另一個重點是上市公司，傳統(tǒng)上券商服務(wù)上市公司的業(yè)務(wù)主要是發(fā)股發(fā)債，這種較單一的業(yè)務(wù)比較依賴市場環(huán)境，但上市公司也有做資管的需求，對券商而言這一塊也有很大的市場空間，“券商在這方面的優(yōu)勢也很明顯，我們更了解上市公司，上市公司與券商的聯(lián)系天然就很緊密，”黃杰說。

　　黃杰表示，平安證券資管近年來實現(xiàn)高成長的原因是多方面的，市場形勢不錯，公司又大力引進了各方面的專業(yè)人才，而投資部門和渠道部門也為業(yè)務(wù)成長奠定了基礎(chǔ)。他認為，在各類金融機構(gòu)中，券商的投資能力是很突出的，券商系資管的優(yōu)勢，最核心的還是在于其投研能力。

　　且與大多數(shù)券商系資管相比，平安證券的優(yōu)勢還在于其所依托平安集團綜合金融平臺，可充分利用各類業(yè)務(wù)資源，獲取平安旗下各子公司的有力支持，在客戶服務(wù)、項目資源、銷售渠道等多方面具明顯優(yōu)勢。

　　截至2016年11月末，平安證券資管部共管理運作200余支資管計劃，產(chǎn)品涵蓋二級市場投資產(chǎn)品、現(xiàn)金類產(chǎn)品、股權(quán)質(zhì)押融資產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品、投資顧問產(chǎn)品等多個類型，主動管理、上市公司服務(wù)及傳統(tǒng)定向、資產(chǎn)證券化三大主營業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，搭建起了完善的產(chǎn)品體系。而下一步，平安證券資管業(yè)務(wù)還將從多點發(fā)力。

　　“我們下一步的除了要繼續(xù)強化投資、研究的能力外，另一個重點是產(chǎn)品設(shè)計能力，券商資管往往是重投資，但在產(chǎn)品上相對薄弱，如果有一個專業(yè)的產(chǎn)品設(shè)計團隊，就可以很好的銜接投資和銷售之間的環(huán)節(jié)，”黃杰說。

　　據(jù)介紹，在2017年，平安證券資管將持續(xù)大力發(fā)展主動管理業(yè)務(wù)，建立基于大數(shù)據(jù)的成熟資產(chǎn)管理服務(wù)模式，從宏觀分析、策略提供至資產(chǎn)配置建議、企業(yè)資產(chǎn)負債表管理等一站式資管服務(wù)；而在產(chǎn)品方面，將集中資源樹立標(biāo)桿產(chǎn)品，打造品牌，并適時布局FOF及跨境產(chǎn)品；同時積極開拓資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，聚焦存量資產(chǎn)盤活需求，深耕資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。不斷向中國最領(lǐng)先的資產(chǎn)管理公司之一”的戰(zhàn)略目標(biāo)邁進。