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會議紀要再凸顯美聯儲內部分歧，何時加息還得看特朗普

2017-1-6 10:38| 發布者: 編輯| 評論: 0 | 字體：

摘要: 1月5日訊——北京時間周四(1月5日)凌晨美聯儲公布的12月會議紀要顯示，美聯儲12月加息很大程度上是基于市場對美國大選反應以及激進財政政策預期。關于此次會議紀要立場，分析師們存在分歧，認為未來加息節奏還得看特 ...

1月5日訊——北京時間周四(1月5日)凌晨美聯儲公布的12月會議紀要顯示，美聯儲12月加息很大程度上是基于市場對美國大選反應以及激進財政政策預期。關于此次會議紀要立場，分析師們存在分歧，認為未來加息節奏還得看特朗普新政下的經濟表現。

會議紀要再凸顯美聯儲內部分歧，何時加息還得看特朗普

12月美聯儲會議紀要顯示，幾乎所有官員都表示，特朗普財政刺激（基建、減稅）在未來幾年將刺激經濟增長。約半數政策制定者在其預估中考量了財政刺激措施增加的假設。官員們強調特朗普刺激計劃的時點、規模和組成將對利率調整產生影響。

此外，許多官員強調，必須密切關注美元走強、海外金融市場不穩定以及實際利率依然接近零等因素。一些官員警告稱，經濟增長可能加速、油價可能進一步上漲，再加上工資的上漲，通脹可能上升。不過令一些官員認為，強勢美元將令通脹保持穩定。

紀要最多字眼：“不確定性”、“不確定”

巴倫周刊認為，美聯儲的會議紀要高度關注“不確定性”。與會者對未來的不確定比最近數月要多得多，所以紀要里使用“不確定”和“不確定性”的次數也有所增加，此外，主席耶倫在去年12月的新聞發布會上也頻頻提到不確定性，統計后可以看到，12月會議紀要這兩個詞共出現15次，11月和9月5次，7月17次，6月13次，4月4次，3月2次，1月24次。

Pantheon Macroeconomics的經濟學家Ian Shepherdson稱，本次紀要的關鍵就是“大選后的不確定性”，在財政政策的范圍、結構和時機確定之前，美聯儲對經濟和利率的預測只能被視為假設性的。雖然半數FOMC成員將財政政策納入前景預期，但并沒有關于他們對此預測的詳細內容。

紀要關鍵主題：特朗普財政刺激政策

高盛指出，12月的美聯儲鷹派加息在很大程度上是對未來財政政策的反應，絕不僅僅是一項基于純貨幣政策的決策。美聯儲將特朗普未來財政政策的影響考慮在內，將在很大程度上“抵消”特朗普政策對美國經濟和就業的“沖擊”。未來更加傾向于緊縮的貨幣政策配合以寬松的財政政策。

杰弗瑞集團的首席金融分析師麥卡錫(Ward McCarthy)指出，實際上，美聯儲暗示，未來經濟及通脹上行速度均可能超過決策者的預期，特別是考慮到特朗普的大規模刺激計劃。

最大風險：失業率可能持續下滑

根據美聯儲官員們的預期，未來最大的風險是失業率持續下滑，12月會議紀要中許多官員也認為，長期而言，失業率未來有大幅低于充分就業的風險。

11月失業率已降至9年低點4.6%。美國Amherst Pierpont證券公司的首席經濟學家史坦利(Stephen Stanley)表示，失業率暴跌至4.6%，即使是堅稱勞動力市場依舊疲軟的最頑固的鴿派也會被屈服。因此，目前關于勞動力市場的討論將轉移至兩個方面：1、失業率將偏離長期均衡水平多遠？2、薪資增長將變得多快？

高盛指出，美聯儲應該以比當前預期更快的速度加息，以限制長期失業率可能上升的幅度并減輕正在增加的潛在通脹壓力。

紀要立場：市場兩面站隊

鷹：

Prattle的分析師利用一種算法，分析12月會議紀要中的每個詞句，并給其打分，以區分這些語句與中立語氣的差別。分數范圍是-2至2，0代表中立，正負值分別代表鷹、鴿。根據這種算法，12月會議紀要的分值為0.54，比12月決策會議后的政策聲明偏鷹0.27。

Prattle的首席執行官施尼德曼(Evan Schnidman)表示，美聯儲12月會議紀要是兩年里最鷹派的一份紀要。此次會議紀要釋放了一個強烈的信號：FOMC委員們越來越擔心上行風險，這一風險可能導致經濟過熱，迫使美聯儲更快加息。

此外，分析師們認為，12月會議紀要顯示，委員們在加息問題上更加激進，不再堅守他們一直強調的“漸進加息”。投行Evercore ISI的副主席古哈(Krishna Guha)稱，此次會議紀要表明，基礎情況下的利率前景已不再適用，更多委員們認為，未來利率路徑存在上行風險。

偏鴿：

BMO的債市策略主管林根(Ian Lyngen)則表示，本次的會議紀要并沒有那么鷹派。會議紀要顯示，FOMC委員對強勢美元帶來的下行風險表示擔憂。這暗示著海外經濟增長的放緩。

他總結稱，雖然信心的提振將有助于促進投資，但是美聯儲的許多官員強調，財政政策的效果存在不確定性。

Lindsey Group的首席市場分析師布克瓦(Peter Boockvar)表示，目前依然面對著一個偏鴿派的FOMC，而這種情況將在2017年持續。美聯儲依然強調最終的加息路徑將取決于經濟數據所展現的經濟前景。

Economy.com的經濟學家們認為，12月會議紀要并未表明加息的緊迫感。因美聯儲官員們認為，未來經濟前景充滿不確定性。

下次何時加息？

英國《金融時報》表示，這一次紀要如預期并未透露下次加息時機，因官員們認為特朗普上臺后的新政具有極大的不確定性。未來幾月特朗普總統與國會交涉期間的很多細節都可能是關鍵，而現在難以預料。

正如耶倫此前提及，現在討論財政政策將如何影響經濟前景還為時尚早。如果經濟增長和通脹都在特朗普的執政下上升，那美聯儲將修改加息的預期路徑。

高盛認為，12月份的會議紀要對于短期的政策路線并沒有發出明確的信號。該行認為6月將加息，3月加息的概率為35%。

Pantheon Macroeconomics公司則維持對美聯儲下一次加息在3月份進行的預期，但這是建立在假設第一季度增長數據出色，尤其是就業數據，以及財政政策確定且力度相當大的基礎上。

目前美國聯邦基金利率顯示，美聯儲3月加息概率為34.8%，6月加息概率為72.8%，9月加息概率為86.1%。

除了特朗普政策外，FOMC委員的部分更換也會對2017年貨幣政策走向產生重要影響：2016年鷹派的FOMC委員—克利夫蘭聯儲主席梅斯特、堪薩斯聯儲主席喬治、圣路易斯聯儲主席布拉德，及波士頓聯儲主席羅森格倫，將不再有對2017年決策的投票權，取而代之的是三位強有力的鴿派委員以及一位中間派，如下圖。目前市場普遍預計2017年美聯儲加息1-2次。

會議紀要再凸顯美聯儲內部分歧，何時加息還得看特朗普