2016年對(duì)于在境外上市的中國(guó)企業(yè)，某種程度上可以說(shuō)具有劃時(shí)代的意義。在這一年，騰訊一度躋身全球市值最高的企業(yè)前十之列，微博的市值也一度超過(guò)Twitter，成為全球市值最高的社交媒體。

　　這些互聯(lián)網(wǎng)公司高歌猛進(jìn)的背后，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的大背景，這些企業(yè)的迅猛發(fā)展，正是中國(guó)新經(jīng)濟(jì)模式崛起的縮影。縱觀2016年在美股上市的中概股股價(jià)表現(xiàn)，漲幅榜前列的公司大都具備一些共性：主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，所在行業(yè)本身具備較大的發(fā)展空間，同時(shí)對(duì)于瞬息萬(wàn)變的互聯(lián)網(wǎng)世界也有長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃與布局。而那些跌幅榜前列的TMT公司雖然各有不同的問(wèn)題，但大多處于一些逐步被看淡的細(xì)分領(lǐng)域，如垂直電商、O2O等。

　　與2014年中企扎堆赴美上市、2015年中概股扎堆私有化退市相比，2016年的中概股市場(chǎng)則是雙線(xiàn)并行：一方面是中企赴美上市熱度不減，另一方面是中概股私有化退市仍在繼續(xù)。

　　此外，與美股大盤(pán)相比，2016年中概股指數(shù)表現(xiàn)平平，不過(guò)從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，TMT是中概股市場(chǎng)領(lǐng)跑的行業(yè)之一，很多TMT行業(yè)的個(gè)股股價(jià)呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，如微博和網(wǎng)易在這一年給投資者帶來(lái)了不錯(cuò)的回報(bào)。與此同時(shí)，在互聯(lián)網(wǎng)飛速發(fā)展的時(shí)代，一切都在變得更快，也在消失得更快，企業(yè)的成功和失敗自然也不例外，如垂直電商唯品會(huì)，這一年的股價(jià)跌得“有點(diǎn)猛”。

　　縱觀整個(gè)TMT行業(yè)的中概股公司，盡管企業(yè)或多或少面臨一些問(wèn)題，但這個(gè)領(lǐng)域所出現(xiàn)的大部分問(wèn)題都是成長(zhǎng)的煩惱。根據(jù)東方財(cái)富Choice的數(shù)據(jù)顯示，2016年中概股TMT行業(yè)中漲幅較大的分別為宜人貸（YRD.N）、微博（WB.O）、新浪（SINA.O）、網(wǎng)易（NTES.O）以及阿里巴巴（BABA.N）等，漲幅分別為119.26%、108.21%、23.06%、18.81%以及8.04%。

　　●宜人貸股價(jià)大起大落 或?yàn)镻2P行業(yè)縮影

　　縱觀2016年全年，宜人貸可以說(shuō)是中概股中的一只“妖股”，公司股價(jià)最終收于20.62美元，全年實(shí)現(xiàn)漲幅119.26%，但在中國(guó)政府嚴(yán)管P2P的背景下，宜人貸的2016年只能說(shuō)是悲喜交加。

　　宜人貸股價(jià)暴漲的背后，公司業(yè)績(jī)的數(shù)字很不錯(cuò)。根據(jù)宜人貸2016年上半年發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，公司的營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到1.95億美元，接近2015年全年?duì)I收；而凈利潤(rùn)為0.59億美元，已經(jīng)超過(guò)2015年全年的利潤(rùn)。此外，2016年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)凈收入8.77億元人民幣，較上年同期增長(zhǎng)137%；凈利潤(rùn)3.44億元，較上年同期增長(zhǎng)308%。而宜人貸預(yù)計(jì)2016年全年促成借款總額為197.5億~200億元。

　　值得注意的是，財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)亮眼的宜人貸其實(shí)上市僅一年多，2015年12月18日，宜人貸以“中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融海外上市第一股”的身份正式登陸紐交所，發(fā)行價(jià)為10美元。不過(guò)，上市首日公司的跌幅就達(dá)9%，隨后，宜人貸股價(jià)一路下跌，2016年2月12日甚至下探到最低每股3.35美元。此后，宜人貸的股價(jià)終于開(kāi)始反彈，并一路高歌至42.34美元。不過(guò)好景不長(zhǎng)，伴隨著監(jiān)管部門(mén)逐步出臺(tái)規(guī)范嚴(yán)格管控P2P業(yè)務(wù)，宜人貸股價(jià)也開(kāi)始變幻無(wú)常。2016年8月24日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，此消息一出，宜人貸當(dāng)天的股價(jià)暴跌22.01%。

　　此后，宜人貸的負(fù)面消息接踵而至，先是因涉嫌隱瞞負(fù)面信息，宜人貸遭遇美國(guó)眾多律所的集體訴訟，到目前此案也未了結(jié)。而根據(jù)宜人貸2016年9月12日和9月23日向美國(guó)SEC提供的SC 13D-A文件，宜信公司創(chuàng)始人、宜人貸董事局主席的關(guān)聯(lián)基金從8月22日開(kāi)始到9月22日的一個(gè)月間，持續(xù)賣(mài)出宜人貸股票，總量累計(jì)達(dá)326萬(wàn)股，只剩34萬(wàn)股，保守估計(jì)套利超過(guò)4200萬(wàn)美元。另外，根據(jù)宜人貸2016年Q3財(cái)報(bào)，截至2016年9月30日，2015年促成全部借款的累積壞賬率為6.1%，其中促成的A、B、C、D級(jí)借款的凈壞賬率分別為5.1%、5.9%、7.5%和6.1%，與截至2016年6月30日相對(duì)應(yīng)的4.5%、4.5%、5.7%和4.2%相比，壞賬率進(jìn)一步攀升。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，整個(gè)P2P行業(yè)的成交規(guī)模在一段時(shí)間內(nèi)還將維持高速增長(zhǎng)，但增速會(huì)逐步回落，加之政策監(jiān)管的逐步落實(shí)，P2P公司的股價(jià)會(huì)經(jīng)歷一波調(diào)整，而在調(diào)整期內(nèi)，公司存在的風(fēng)控、運(yùn)營(yíng)、技術(shù)等的弊病可能會(huì)逐步爆發(fā)出來(lái)，而這些問(wèn)題也將考驗(yàn)公司的真實(shí)能力。

　　●微博、網(wǎng)易成贏家：得社交與游戲者得天下

　　出乎意料的是，曾一度被唱衰的微博，竟于2016年煥發(fā)出新的生機(jī)。

　　2016年10月17日，對(duì)微博來(lái)說(shuō)，是具有里程碑意義的一天。當(dāng)天，其以113.5億美元的市值曾一度超過(guò)了Twitter，成功晉級(jí)為全球市值最高的社交媒體。實(shí)際上，微博的股價(jià)自2016年2月中旬以來(lái)就持續(xù)上漲，市值上漲超3倍，并于8月正式邁入“百億美元俱樂(lè)部”。此后，微博股價(jià)經(jīng)過(guò)一番震蕩調(diào)整，最終于12月31日?qǐng)?bào)收40.58美元，全年實(shí)現(xiàn)漲幅108.21%。

　　作為社交媒體平臺(tái)，微博的盈利模式以廣告為主，活躍用戶(hù)數(shù)的增長(zhǎng)就意味著廣告價(jià)值增長(zhǎng)。公開(kāi)資料顯示，自微博上市以來(lái)，其活躍用戶(hù)已連續(xù)九個(gè)季度保持30%以上的增長(zhǎng)。2016年第三季度財(cái)報(bào)顯示，微博的月活躍用戶(hù)較上年同期增長(zhǎng)34%，已達(dá)到2.97億人，其中89%為移動(dòng)端用戶(hù)。2016年9月的日均活躍用戶(hù)數(shù)較上年同期增長(zhǎng)32%，至1.32億人。

　　在公共熱點(diǎn)事件上，微博是國(guó)內(nèi)最重要的互聯(lián)網(wǎng)話(huà)題平臺(tái)和即時(shí)消息發(fā)布平臺(tái)，這也是微博能夠持續(xù)吸引活躍用戶(hù)的原因之一。憑借里約奧運(yùn)會(huì)、王寶強(qiáng)離婚案、郭德綱開(kāi)撕曹云金，以及《羅一笑，你給我站住》等一系列熱門(mén)話(huà)題，微博也迎來(lái)了一次次的流量高峰。“大河有水小河滿(mǎn)”，伴隨著不斷增長(zhǎng)的月活用戶(hù)，微博的價(jià)值也越發(fā)顯現(xiàn)出來(lái)，截至2016年12月31日，微博的市值為86.37億美元，是新浪市值的兩倍。

　　另一家老牌互聯(lián)網(wǎng)公司網(wǎng)易一直比較低調(diào)，但公司的市值已默默攀上了200億美元。截至2016年12月31日，股價(jià)已達(dá)到215.34美元，市值285.54億美元，儼然成為繼BAT之后的又一互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

　　從網(wǎng)易發(fā)布的財(cái)報(bào)中可以看出，游戲業(yè)務(wù)在其營(yíng)收中的貢獻(xiàn)可謂舉足輕重。受益于爆款手游《陰陽(yáng)師》、經(jīng)典手游《夢(mèng)幻西游》、《倩女幽魂》、《大話(huà)西游》和代理自暴雪娛樂(lè)的《守望先鋒》、《魔獸世界》等游戲，網(wǎng)易第三季度的在線(xiàn)游戲凈收入達(dá)到了65.68億元，毛利率為65%。

　　不僅如此，網(wǎng)易其他業(yè)務(wù)也全面開(kāi)花。在電商方面，網(wǎng)易布局了以跨境業(yè)務(wù)為主的綜合性電商平臺(tái)網(wǎng)易考拉海購(gòu)和原創(chuàng)生活類(lèi)電商網(wǎng)易嚴(yán)選，在廣告服務(wù)方面，網(wǎng)易的收入主要來(lái)源于旗下多個(gè)移動(dòng)產(chǎn)品，包括網(wǎng)易新聞、網(wǎng)易云音樂(lè)、網(wǎng)易金融、網(wǎng)易云閱讀以及網(wǎng)易云課堂和網(wǎng)易云等，得益于以上移動(dòng)產(chǎn)品矩陣，網(wǎng)易吸引了眾多廣告主，其廣告服務(wù)的毛利率也實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)。

　　從微博和網(wǎng)易的成功可以看出，盡管互聯(lián)網(wǎng)新興的商業(yè)模式層出不窮，但社交與游戲始終是最賺錢(qián)的模式。這一點(diǎn)，從騰訊的市值變化也可以得到驗(yàn)證，正是憑借微信這一社交平臺(tái)和貢獻(xiàn)一半以上利潤(rùn)的游戲業(yè)務(wù)，騰訊在2016年一度進(jìn)入全球市值前十公司，并至今保持著良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　●垂直電商集體低迷 阿里巴巴一騎絕塵

　　相較于以上股價(jià)表現(xiàn)良好的TMT中概股來(lái)說(shuō)，以下中概股2016年的年度股價(jià)出現(xiàn)了較大的下跌：唯品會(huì)（VIPS.N）、去哪兒網(wǎng)（QUNR.O）、聚美優(yōu)品（JMEI.N）、途牛（TOUR.O）以及58同城（WUBA.N），對(duì)應(yīng)跌幅分別為-27.90%、-42.91%、-44.70%、-45.24%以及-57.55%。從這些數(shù)據(jù)可以大致看出，垂直電商在這一年不太好過(guò)。

　　在互聯(lián)網(wǎng)飛速發(fā)展的時(shí)代，一切都在變得更快，企業(yè)的成長(zhǎng)和下滑自然也來(lái)得更快。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)興起的電商，憑借著“價(jià)格攪局者”的身份曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限，但在2016年，整個(gè)電商行業(yè)已發(fā)生巨大的變化，即便是曾紅極一時(shí)的明星電商，也有不少未能擺脫死亡的命運(yùn)。此外，2016年縈繞電商中概股的難點(diǎn)問(wèn)題也是“一波未平一波又起”：營(yíng)收負(fù)增長(zhǎng)、假貨傳聞、人口紅利減退、資本市場(chǎng)的不信任等，這些問(wèn)題已然成為電商公司們面臨的行業(yè)大考。

　　在此背景下，除阿里巴巴（BABA. N）、寶尊電商（BZUN.O）和蘭亭集勢(shì)（LITB.N）等少數(shù)電商獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷外，其他電商中概股幾乎都遭遇重創(chuàng)。

　　銀率金融研究中心分析師閆自杰對(duì)此表示：“中國(guó)的電商增速已出現(xiàn)放緩，電商們亟待轉(zhuǎn)型升級(jí)。”而溫莎資本執(zhí)行合伙人簡(jiǎn)毅也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)表了自己的看法：“電商行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)到了一個(gè)相對(duì)成熟的階段，因此企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的維度也需要更加全面。阿里巴巴是一艘‘航空母艦’，電商是其底層的東西，其在支付、云計(jì)算等領(lǐng)域都有所布局，這是其他垂直電商無(wú)法比擬的。”

　　事實(shí)上，阿里巴巴已經(jīng)提出轉(zhuǎn)型到新零售，其在云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)金融、大數(shù)據(jù)和人工智能等方面的布局，讓資本市場(chǎng)看到了未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的可能性，這應(yīng)該也是阿里巴巴股價(jià)表現(xiàn)不錯(cuò)的根本原因。

　　值得一提的是，據(jù)2016年第三季度唯品會(huì)披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司三季度凈營(yíng)收超過(guò)120億元，較上年同期增長(zhǎng)38.4%；毛利潤(rùn)達(dá)29.3億元，較上年同期增長(zhǎng)36%。事實(shí)上，唯品會(huì)已經(jīng)連續(xù)16個(gè)季度盈利了，并且從財(cái)報(bào)上看，唯品會(huì)的營(yíng)收也達(dá)到了機(jī)構(gòu)分析師此前的預(yù)期，但公司股價(jià)在2016年依然出現(xiàn)了下跌，跌幅為-27.90%。這又是為什么呢？

　　對(duì)此，電商分析師李成東向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，（唯品會(huì)股價(jià)下跌）其實(shí)是很正常的，美國(guó)大部分互聯(lián)網(wǎng)公司的PE比較低，一般為十幾倍到二十倍，按照唯品會(huì)目前的增長(zhǎng)和盈利，華爾街給其的PE在20倍左右，當(dāng)公司的PE比較高時(shí)，唯品會(huì)的股價(jià)就會(huì)下跌。而大隱基金投資總監(jiān)金銀松則表示，唯品會(huì)2016年整體股價(jià)表現(xiàn)不理想的原因在于，其確定的利好已經(jīng)被透支過(guò)了，企業(yè)未來(lái)的發(fā)展才是支撐股價(jià)上漲的動(dòng)力。此外，中概股中大量的電商股出現(xiàn)下跌，也可以看做資本市場(chǎng)對(duì)該行業(yè)不看好。

　　對(duì)于這類(lèi)企業(yè)，目前的當(dāng)務(wù)之急是找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)或者在上下游挖掘新的增長(zhǎng)模式，否則在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，企業(yè)的興衰往往只在短短的數(shù)年。

　　●結(jié)束OTA“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”攜程要做下一個(gè)BAT？

　　從股價(jià)上看，在線(xiàn)旅游（OTA）行業(yè)的中概股2016年全年的表現(xiàn)不盡如人意，三巨頭攜程、去哪兒網(wǎng)以及途牛的股價(jià)集體下跌，跌幅分別為-13.66%、-42.91%以及-45.24%，但作為市場(chǎng)整合者的攜程在完成對(duì)去哪兒的收購(gòu)之后，于2016年第三季度實(shí)現(xiàn)了盈利。

　　攜程作為OTA老大，曾多次出現(xiàn)“眾人皆虧我獨(dú)盈利”的局面，根據(jù)攜程2016年三季度披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，攜程和去哪兒網(wǎng)均于2016年第三季度實(shí)現(xiàn)了盈利。其中，攜程三季度凈營(yíng)業(yè)收入56億元，同比增長(zhǎng)75%；若不計(jì)股權(quán)報(bào)酬費(fèi)用，三季度歸屬于攜程股東的凈利潤(rùn)為5.81億元。此外，去哪兒網(wǎng)也提前一個(gè)季度完成了盈利目標(biāo)。

　　2016年，把攜程和OTA帶到頂峰并結(jié)束了OTA混戰(zhàn)的梁建章宣布退休，這是梁2013回歸攜程之后的第二次“隱退”，在回歸的3年中，梁建章整合了去哪兒等對(duì)手，OTA的“戰(zhàn)國(guó)時(shí)代”結(jié)束。現(xiàn)在，雖然市場(chǎng)上還有阿里飛豬、“萬(wàn)達(dá)+同程”組合、“國(guó)旅+港中旅”這樣的對(duì)手，但OTA已經(jīng)走過(guò)了混戰(zhàn)階段，攜程如何成為下一個(gè)BAT，或許是退居幕后的梁建章正在做的事情。