回到新三板的人人游戲（870140，OC）已不復往日風光。

　　2月15日，人人游戲發布公告，即日起公司股票正式在全國股轉系統掛牌公開轉讓，轉讓方式為協議轉讓。據此前發布的《公開轉讓書》顯示，2016年1~4月人人游戲實現營收2436.19萬元、凈利潤643.7萬元。

　　2015年，拆除VIE架構增資擴股之時，人人游戲引入了9家投資機構，彼時其估值達到3.48億元。相應的，人人游戲的高管做出業績承諾，2016年實現凈利潤不少于2600萬元，且營收同比增幅不能低于30%。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，這家以頁游、手游的研發、發行、運營為主營業務的公司，正面臨新老產品青黃不接的處境。

　　掛牌新三板估值3.5億

　　還記得2009年推出的《開心農場》這個偷菜游戲嗎？目前看來，那是人人游戲如日中天的鼎盛時期。

　　隨之，人人游戲傳出分拆上市的計劃，直到去年8月才塵埃落定。今年2月15日，人人游戲公告，即日起正式開啟公開轉讓。

　　這期間，人人游戲歷經變動。2012年，因為手游產品刷榜，全部應用遭蘋果應用商店下架；2013年，《開心農場》運營4年半后關停了服務器；2014年，因為老產品業績收入開始下降，新產品斷檔，整體業績開始下滑。在頁游和手游瘋狂增長的前幾年，人人游戲的業績反而未有突破。

　　根據2016年12月1日的《公開轉讓說明書》（以下簡稱轉讓書），2015年11月21日，人人游戲CEO何川牽頭的游戲業務團隊簽署了收購框架協議，協議主要內容為：何川游戲團隊通過設立持股平臺、引進外部投資者對人人游戲增資1.2億元來完成收購。

　　2016年3月，人人游戲完成VIE架構的拆除，實控人從陳一舟變更為何川。同時，結合拆除VIE架構的安排，粵兆資本、橫琴青年等9家投資機構對人人游戲進行1.18億元增資。轉讓書顯示，這筆增資對人人游戲估值為3.48億元。

　　上述增資完成后，人人游戲掛牌新三板前的股權結構基本確定，即何川持股約44.13%，高管持股平臺海川互娛持股約20.11%，機構投資者合計持股35.75%。

　　引入新股東后，人人游戲便開始頻繁投資。目前，人人游戲擁有分公司2家，控股子公司8家，參股公司10家。去年1~ 4月，人人游戲投資活動產生的現金流量凈額為-8845萬元。

　　新老產品青黃不接

　　在引入投資機構的同時，人人游戲高管團隊也簽下了對賭協議。據其與上述投資機構簽訂的業績承諾與補償條款顯示，何川等人承諾2015年度實現凈利潤不少于2000萬元，2016年實現凈利潤不少于2600萬元，且營收增幅同比不低于30%。

　　轉讓書顯示，2014年度、2015年度和2016年1~4月，人人游戲營業收入分別為2.07億元、1.07億元和2436.19萬元；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤分別為2271.08萬元、2626.04萬元和643.70萬元。如此看來，2016年想要達到業績承諾，壓力不小。

　　人人游戲在轉讓書中稱，目前收入主要來自旗下四款自研游戲《天書奇談》《亂世天下》《鋼鐵元帥》《商戰創世紀》。記者注意到，這四款游戲的上線時間均在2009年至2012年期間。2014年、2015年、2016年1~4月上述游戲貢獻的收入占總營業收入的68.54%、74.80%、63.09%。

　　對于上述產品，公司坦言：“由于（產品）運營時間較長，收入呈下降趨勢”。去年底，人人游戲還將《商戰創世紀》的相關知識產權、數據信息和運營全部權利一并轉讓，擬作價400萬元。

　　這意味著，自2012年以后，人人游戲已經5年沒有推出能支撐業績的自研新作了。公司在轉讓書中所稱有兩款尚在研發階段的新作《鋼鐵元帥2》《亂世天下2》將于2016年底上線，不過記者昨日搜索安卓應用平臺和APP Store并未找到相應產品。

　　提到現在的人人游戲，一位離職研發人員感嘆不已，他告訴《每日經濟新聞》記者，老產品顯頹勢，新產品青黃不接，公司業績下滑，急需資金輸血。即便掛牌新三板，未來若難有好的爆款產品，似乎依舊難以挽回頹勢。

　　游戲行業，無論是自主開發或是定制開發，做出“爆款”才是續命法寶。但對人人游戲而言，其研發能力已大不如從前。如日中天之時，人人游戲曾是“千人軍團”，員工人數一度高達1600人。然而，《公開轉讓書》公布，截至2016年4月30日，公司及其子公司員工共有68人，其中市場及發行人員26人，研發及運營人員僅15人。