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美聯(lián)儲饕餮盛宴即將開幕這幾道“好菜”你不能錯過！

2017-3-16 10:34| 發(fā)布者: 編輯| 評論: 0 | 字體：

摘要: 3月15日訊——北京時間周四(3月16日)凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲決議將在眾人矚目中登場，市場已經(jīng)基本達(dá)成共識，即美聯(lián)儲將于3月加息，因此投資者將更為關(guān)注美聯(lián)儲公布的點(diǎn)陣圖以及扇形圖對接下來加息路徑的預(yù)期。美聯(lián)儲加息之 ...

3月15日訊——北京時間周四(3月16日)凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲決議將在眾人矚目中登場，市場已經(jīng)基本達(dá)成共識，即美聯(lián)儲將于3月加息，因此投資者將更為關(guān)注美聯(lián)儲公布的點(diǎn)陣圖以及扇形圖對接下來加息路徑的預(yù)期。美聯(lián)儲加息之前，債券市場已經(jīng)先一步有所“行動”，美債收益率開始拉升，市場空頭押注激增，5年期國債收益率升至2011年高位。以下幾道“好菜”或成為美聯(lián)儲決議的焦點(diǎn)。
美聯(lián)儲饕餮盛宴即將開幕

FED決議將至，美債市場已然“瘋狂”
美聯(lián)儲饕餮盛宴即將開幕

(上圖為5年期美債凈合約數(shù)，從圖中可以看出，空頭投資者在決議之前大量押注美聯(lián)儲將在3月加息并導(dǎo)致5年期美債收益率將上升。)

美國5年期國債收益率已經(jīng)甚至0.6%達(dá)到了近2011年來的最高水平。
美聯(lián)儲饕餮盛宴即將開幕

不過債券投資者如此瘋狂的押注是存在很大的風(fēng)險的，美國5年期國債收益率大漲是基于投資者認(rèn)為美聯(lián)儲在此次的決議中將表現(xiàn)的極為鷹派，但是這種押注的不確定性在于，美聯(lián)儲如果沒有暗示今年加息4次的話，那么美債可能會出現(xiàn)反彈，而且美聯(lián)儲加息加息道路上還存在一些不確定性，比如龐大的資產(chǎn)負(fù)債表，過度加息會導(dǎo)致美聯(lián)儲面臨巨大的虧損。

此外如果特朗普并沒有如約擴(kuò)大財政刺激的話，那么美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)過熱的情況短期內(nèi)將不會發(fā)生，美聯(lián)儲也許會考慮一下放緩加息步伐，畢竟有著2016年的前車之鑒，誰也說不準(zhǔn)2017年會發(fā)生什么。

不過美國中長期債券收益率卻在下降，因油價下跌，市場認(rèn)為油價下跌將打壓通脹，而且美聯(lián)儲一旦開始加息的話，通脹或受到一定程度的抑制。

美聯(lián)儲3月加息的底氣

美國聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲3月加息概率已經(jīng)達(dá)到100%，美國通脹上升，就業(yè)數(shù)據(jù)改善(上周公布的非農(nóng)錄得23.5萬人的靚麗增長)以及美聯(lián)儲官員的鷹派講話是市場一致達(dá)成加息預(yù)期的推動因素。
美聯(lián)儲饕餮盛宴即將開幕

(上圖為美國非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口數(shù)據(jù))

上周五(3月10日)公布非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，美國2月非農(nóng)就業(yè)人口大增23.5萬人，盡管小時工資月率增幅為0.2%小幅不及預(yù)期，但是依舊處于相對健康的狀態(tài)，而且失業(yè)率也進(jìn)一步降低至4.7%。

美聯(lián)儲偏好的通脹指標(biāo)——核心個人消費(fèi)支出(PCE)物價指數(shù)在1月創(chuàng)下五年來最大月度增幅，12月及1月的同比增幅都達(dá)到1.7%。

美聯(lián)儲決議焦點(diǎn)在哪？

加息次數(shù)

鑒于市場已經(jīng)一致預(yù)期美聯(lián)儲將會加息，因此投資者的焦點(diǎn)將會從是否加息轉(zhuǎn)至加息速度。

此前，耶倫表示，考慮到我們已經(jīng)距離目標(biāo)很近，以及沒有可能會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)前景遭遇實(shí)質(zhì)性惡化的新發(fā)展，貨幣政策收緊的進(jìn)程可能不會像2015年和2016年那么慢。

按照耶倫的說法，2017年美聯(lián)儲還有兩到三次加息，盡管特朗普的政策還存在一定的不確定性，但是一旦如約實(shí)施其競選政策的話，那么美國經(jīng)濟(jì)將處于一個較為迅速的上行階段。那么耶倫就有必要在經(jīng)濟(jì)過熱之前采取更為激進(jìn)的加息路徑。

點(diǎn)陣圖和扇形圖
美聯(lián)儲饕餮盛宴即將開幕

(上圖為美聯(lián)儲2016年12月公布的點(diǎn)陣圖，圖中顯示2017-2018年美聯(lián)儲均預(yù)期加息三次。)

2016年年底公布的美聯(lián)儲加息點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲2017以及2018年將分別加息三次，每次加息25個基點(diǎn)，如果此次公布的點(diǎn)陣圖發(fā)生變化的話，那么可能會引發(fā)金融市場的強(qiáng)烈反應(yīng)。

此外，美聯(lián)儲表示3月份的會議紀(jì)要中將會出現(xiàn) “扇形圖”，用來顯示美聯(lián)儲官員對于未來利率的預(yù)期。

High Frequency Economics的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jim OSullivan表示，利率的預(yù)測圖表僅僅是一種可視化表述，用于向外界闡釋美聯(lián)儲主席耶倫多次聲明的，美國央行的貨幣政策并不是事先設(shè)定的，而是取決于接下來幾個月經(jīng)濟(jì)將如何發(fā)展來制定的。

美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表
美聯(lián)儲饕餮盛宴即將開幕

(上圖為美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表中所購買的資產(chǎn)的相關(guān)組成成分，圖中可以看出，到期時間大于10年的抵押貸款相關(guān)證券在美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表中占有相當(dāng)大的比例，接下來就是1-5年到期國債)

美聯(lián)儲共持有約2.5萬億美元的債券，相當(dāng)于美國公債總額的15%。美聯(lián)儲持有約1.7萬億美元的抵押擔(dān)保證券，約占市場總值的25%以上。
美聯(lián)儲饕餮盛宴即將開幕

此次決議需要關(guān)注的另一個重點(diǎn)是美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表。投資需關(guān)注耶倫是否會釋放縮減資產(chǎn)負(fù)債表的信息。美聯(lián)儲當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債表已經(jīng)達(dá)到了4.46萬億美元，美聯(lián)儲一直把資產(chǎn)負(fù)債表保持在較大的規(guī)模以刺激經(jīng)濟(jì)。如果美聯(lián)儲購買的債券到期，就把收回的本金重新進(jìn)行再投資。

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家Hatzius表示，自美聯(lián)儲2016年12月會議以來金融狀況緩解，美聯(lián)儲深知這一點(diǎn)，為了防止因通脹過快增加，不得不驟然收緊的情況。美聯(lián)儲今年很可能會較預(yù)期更快速的升息，甚至考慮縮減資產(chǎn)負(fù)債表。

在坐擁如此巨大的資產(chǎn)負(fù)債表的情況下，如果美聯(lián)儲以較快的節(jié)奏加息的話，那么可能導(dǎo)致美聯(lián)儲所購買的這些資產(chǎn)面臨巨大的虧損，這是美聯(lián)儲所不愿意看到的。

如果耶倫在決議之后的聲明中暗示縮減資產(chǎn)負(fù)債表的話，那么這可能會意味著，美聯(lián)儲不會加快加息步伐，而是把降低資產(chǎn)負(fù)債表放在更為重要的位置。

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