美聯(lián)儲可能是加了一次假息？往常的市場邏輯全然失效：加息首日，全球市場各類資產(chǎn)均呈大幅度上漲。

　　北京時間3月16日凌晨2:00，被標注為國際金融市場超級36小時的風(fēng)險事件之一——美聯(lián)儲加息落地，其將聯(lián)邦基金利率從0.5%?0.75%升至0.75?1%。

　　加息甫落，有別以往，美元指數(shù)應(yīng)聲下跌，美元指數(shù)重挫逾1%，報100.5435，創(chuàng)一個月以來新低。美股、美債、金價、油價則應(yīng)聲上漲。這是因為，市場最關(guān)注的議息聲明和耶倫講話均略顯鴿派，最新點陣圖顯示2017年加息3次，聲明不及預(yù)期。

　　“美元指數(shù)的回調(diào)意味著短期人民幣貶值的壓力得到緩解。人民幣中長期無憂，維持相對穩(wěn)定的概率加大。”星石投資認為。

　　果然，3月16日，人民幣對美元中間價報6.8862，調(diào)升253個基點。加息“靴子”落地，震蕩調(diào)整兩周有余的A股市場情緒反而向好。上證綜指開盤漲0.17%報3247.16點，有色金屬、券商、化工、白酒板塊領(lǐng)漲。香港恒生指數(shù)更是開盤大漲1.3%。此前香港金管局緊隨美聯(lián)儲步伐，將基準利率從1%上調(diào)至1.25%。

　　虛驚一場！被金融市場稱為“驚魂36小時”的這一刻就這樣來了。你的錢袋子可能受啥影響？

　　不過，此次美聯(lián)儲加息真是一只白天鵝么？富達國際投資方案設(shè)計主管David　Buckle稱，市場對利率上升的預(yù)測仍然遠低于美聯(lián)儲預(yù)期。他認為，市場低估了美聯(lián)儲對通脹風(fēng)險的看法。目前傾向于沽售美國債券利息曲線的中期部分，并繼續(xù)增持風(fēng)險資產(chǎn)。預(yù)期下一次加息會發(fā)生在今年6月份。

　　“在溫和的外圍環(huán)境和市場條件下，美聯(lián)儲似乎正采取機會性的加息策略，逐漸令利率回到中性水平（目前看到的大約是2％，但預(yù)計在未來一年左右逐漸上升到3％）。”富達國際環(huán)球經(jīng)濟學(xué)家Anna　Stup-nytska　表示。

　　這一刻，央媽是否“加息”了？

　　這一刻，中國央媽其實也沒閑著，3月16日，公開市場7天、14天和28天期逆回購中標利率分別為2.45%、2.60%、2.75%，較上次上調(diào)10個基點。依然是溫柔地在金融市場內(nèi)“加息”。

　　囿于“中國債務(wù)、企業(yè)成本和投資回報率不支持”等諸多客觀因素，央媽的“偽加息”策略別有意味。

　　央媽有苦難言：當(dāng)下暴漲的房價，大宗商品的輸入性通脹，通脹之星火已若隱若現(xiàn)，寬松不再，引導(dǎo)加息預(yù)期也是題中應(yīng)有之義。

　　正如，高華全球研報認為，3月10日的央行答記者問印證了貨幣政策緊縮立場。其研報稱，周行長重申了“穩(wěn)健中性”的貨幣政策。他還表示，貨幣政策應(yīng)做得“更加”中性一些，過度信貸供應(yīng)不利于改革。而企業(yè)應(yīng)該積極推進改革，降低對信貸的依賴。當(dāng)被問及是否會加息時，周行長并未直接回應(yīng)，而是表示金融業(yè)自己也在做供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，除了名義價格(名義利率)，還要看實際價格(實際利率)，這跟物價和其他因素有關(guān)系。

　　不過，自1月底、2月初中期借貸便利（MLF）和央行逆回購操作中標利率上行10BP之后，3月16日央行逆回購和MLF中標利率的再次上行10BP，這是不是“加息”呢？市場有些困惑。

　　央媽的回答是“NO”。“觀察是否加息則要看是否調(diào)整存貸款基準利率，中標利率上行并不是加息。在我國當(dāng)前的貨幣政策框架下，‘加息’指的是存貸款基準利率的上調(diào)，帶有較強的主動調(diào)控意圖。而中標利率上行是在資金供求影響下隨行就市的表現(xiàn)，主要是由市場決定的；”央行有關(guān)負責(zé)人說，“中標利率經(jīng)常在變，并不意味著貨幣政策取向發(fā)生變化。”

　　市場并不平靜

　　也許是巧合，央媽否認“加息”聲甫出，離岸人民幣對美元震蕩回落，次日，最低跌至6.8808，失守6.88關(guān)口，回吐隔夜部分漲幅，在岸人民幣兌美元開盤報6.8950，3月15日收報6.9135，16日報收6.8978,17日盤中報6.9021。“市場開始消化和重估未來中國央行的政策走向。目前市場方向不明。”交易員稱。

　　3月16日亞市時段，美元指數(shù)亦開始反攻。現(xiàn)報100.6513，盤中漲幅0.11%。非美貨幣漲跌不一。但次日，再現(xiàn)疲態(tài)。3月17日亞市尾盤，美元指數(shù)在100上方持續(xù)震蕩，現(xiàn)交投于100.16一線。今年內(nèi)，貶幅2.15%。

　　就2017年美聯(lián)儲首次加息，即美聯(lián)儲十一年來的第三次加息，富拓外匯（FXTM）中國市場分析師鐘越認為，由于整體市場已充分定價了此次加息并反映消化在美元近期的走勢上，預(yù)計其對人民幣匯率走勢影響有限，短期跌破6.95的概率不大，中期來看7.0仍是重大強支撐關(guān)口，非輕易可攻破。

　　相較于美聯(lián)儲2015年和2016年的前兩次加息，“此次加息對人民幣料將極為有限，因今年起中國實施更為嚴厲的監(jiān)管措施管制力度得以加強，限制了資金外流，1月份中國外匯儲備回升守住3萬億美元關(guān)口也顯示了人民幣拋壓減緩。”鐘越稱。

　　事實上，加息前市場擔(dān)憂的“鷹派”聲明并沒有出現(xiàn)，這有望提振市場情緒。

　　星石投資認為，在加息前多位聯(lián)儲官員異常一致的鷹派表態(tài)，令市場更為關(guān)注和擔(dān)憂的是美聯(lián)儲會做出更快加息節(jié)奏甚至數(shù)全年4次加息的指引。但是從聲明和耶倫的講話來看，這種擔(dān)憂可謂虛驚一場，本次對經(jīng)濟和利率的預(yù)測較去年12月份并沒有發(fā)生明顯的變化，從點陣圖上來看2017年依然是3次加息的預(yù)期。耶倫在會后表示“加息比預(yù)期中值多一次或少一次都屬漸進加息，聯(lián)儲未預(yù)計每次會議都收緊寬松”，耶倫的講話明顯偏鴿派，市場之前的擔(dān)憂情緒將會大大緩解。

　　那么，這意味著，短期人民幣不再承壓么？

　　在星石投資看來，人民幣短期貶值壓力解除，中長期保持穩(wěn)定。其邏輯是，3月份以來美聯(lián)儲加息預(yù)期增強，美元指數(shù)再次走強，人民幣貶值壓力又起。由于本次加息被充分預(yù)期，以及聯(lián)儲的鷹派不如預(yù)期，美元指數(shù)在加息決議作出之后應(yīng)聲下跌，美元指數(shù)重挫逾1%。美元指數(shù)的回調(diào)意味著短期人民幣貶值的壓力得到了緩解。從中長期來看，匯率的走勢不僅僅受制于兩國的利差，最重要的還是取決于國內(nèi)的經(jīng)濟基本面情況，在中美同步復(fù)蘇的背景下，中長期人民幣無憂，維持相對穩(wěn)定的概率加大。

　　海通宏觀姜超亦認為，當(dāng)前美聯(lián)儲加息不如預(yù)期中鷹派，美元指數(shù)回調(diào)，有助于人民幣匯率壓力的緩解。此外，美國新任總統(tǒng)特朗普對中國匯率問題尤為關(guān)注，并多次聲稱要將中國納入“匯率操縱國”，所以人民幣繼續(xù)貶值無疑面臨更大外部壓力。加之，人民幣貶值壓力在過去兩年中得到一定程度釋放，因此，預(yù)計未來人民幣對美元有望保持穩(wěn)定。

　　瑞穗證劵亞洲公司董事總經(jīng)理，首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光認為，于人民幣而言，今年美聯(lián)儲三次加息難免會給人民幣貶值帶來一定壓力。但人民幣貶值空間有限。原因有三：資本項目管制仍然奏效、國內(nèi)貨幣政策比去年趨緊、國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)向好。

　　剛剛結(jié)束的兩會上，李克強總理也首度提到保持人民幣在全球貨幣體系中的穩(wěn)定地位。“這一提法是比人民幣幣值穩(wěn)定更高的要求，預(yù)示著為防止人民幣大幅貶值的管制仍然奏效。”沈建光稱。在他看來，今年前兩個月中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)積極向好，不僅基建保持高速增長，民間投資與房地產(chǎn)投資也大有改觀，超出預(yù)期。“倘若中美沒有大規(guī)模貿(mào)易戰(zhàn)，年底人民幣對美元可能小幅走弱至7.1，區(qū)間在6.9-7.3之間波動。”

　　換言之，持有人民幣資產(chǎn)的你——目前或許不必太過擔(dān)憂錢袋子……

　　怎樣影響你的錢袋子？

　　果真如此么？如期來臨的新周期中，并非每次的美聯(lián)儲加息都這般“低調(diào)”。

　　像2016年12月美聯(lián)儲加息后，全球股票市場哀鴻遍野，標普指數(shù)創(chuàng)下數(shù)月內(nèi)最大跌幅。

　　按照方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平的分析，應(yīng)站在美聯(lián)儲意圖實現(xiàn)貨幣政策正常化的高度理解此次加息。這次加息之后到2019年底完成危機后貨幣政策正常化之前，總共還有9次加息。加快加息進程是美聯(lián)儲力保前瞻性指引政策工具可信性的表現(xiàn)。

　　至于未來的加息路徑。任澤平認為，美聯(lián)儲將在2019年底之前完成危機后的加息操作。最新的點陣圖預(yù)示2017年還將有兩次加息，與去年底相同。2018年三次加息的預(yù)期也未發(fā)生變化，2019年預(yù)期加息次數(shù)由之前的三次上調(diào)為四次。聯(lián)邦基金利率目標在2018年和2019年末的預(yù)期值分別為2.125%和3%。關(guān)于加息時點，預(yù)計接下來兩次加息分別在6月份和9月份的議息會議上實施。如果年中歐元區(qū)未出現(xiàn)過大動蕩，美聯(lián)儲拖延到12月份再加息的可能性不大。

　　但從期貨市場的數(shù)據(jù)來看，6月份再度加息概率從57%降至49%。“美聯(lián)儲加息必然會給中國造成外溢效應(yīng)：其一是中國是否會跟著加息，步入加息周期？二是人民幣是否會承壓貶值，進而引發(fā)資本流出？”任澤平稱。在其看來，二者至少必居其一。其基本判斷是，中國會選擇：結(jié)構(gòu)性加息+穩(wěn)匯率。

　　而在等待新一輪周期拐點中，國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜認為，美元上升周期中仍應(yīng)整體低配美債和大宗商品。其支撐邏輯是，基于對美元大周期的理解以及各大類資產(chǎn)在美元周期中的表現(xiàn)，開啟于2012年的本輪美元上升周期仍將持續(xù)，但未來美元升值幅度將逐步收窄，在此背景下，大類資產(chǎn)配置方面建議超配美元現(xiàn)金，同時低配美債和大宗商品。大宗商品的品種配置方面，建議超配石油，同時低配黃金和工業(yè)金屬。

　　對大類資產(chǎn)影響方面，任澤平亦認為，整體看多美股美元，結(jié)構(gòu)性看多A股；大宗和黃金承壓，但大宗有需求支撐。中國處于新貨幣政策框架下結(jié)構(gòu)性加息周期，流動性環(huán)境邊際收緊，緊貨幣寬信用利空債券，債市最困難的時期已過，但仍需等待。

　　不管怎樣，鑒于人民幣對美元貶值壓力短期內(nèi)得以緩解，你的錢袋子或許暫時無恙。畢竟，新周期已至，中國貨幣政策難言寬松，3月將迎來年內(nèi)首次MPA（宏觀審慎評估體系）考核，該評估將正式把表外理財納入廣義信貸范圍。政策緊縮或是大概率，目前看似乎“人無貶基”。