請登錄后使用快捷導航
沒有賬號？立即注冊

美國經濟擺脫低迷天量資金待回收，美聯儲資產負債表需瘦身

2017-4-5 09:04| 發布者: 編輯| 評論: 0 | 字體：

摘要: 4月4日訊——2008年末開始的之后數年時間里，美聯儲先后進行了數輪大規模資產購買(即“量化寬松”計劃)，美聯儲資產負債表因此有如氣球般不斷膨脹，負債從區區的9000億美元驟增至如今的逾4.4萬億美元，占比GDP約24% ...

4月4日訊——2008年末開始的之后數年時間里，美聯儲先后進行了數輪大規模資產購買(即“量化寬松”計劃)，美聯儲資產負債表因此有如氣球般不斷膨脹，負債從區區的9000億美元驟增至如今的逾4.4萬億美元，占比GDP約24%。
美國經濟擺脫低迷天量資金待回收，美聯儲資產負債表需瘦身

在這筆天量資產中，美國國債占比最高，達到了51%；其次為住房抵押貸款證券，占比37%；逆回購協議占比11%，其余1%左右的資產包括聯邦機構債務證券和流動性掉期。
美國經濟擺脫低迷天量資金待回收，美聯儲資產負債表需瘦身

按照到期日期限分類，90天以下到期資產占比12%；91天至1年到期資產占比4%；1年至5年到期資產占比26%；5年至10年到期資產占比8%；超過10年到期的資產占據了50%。

美聯儲官員密集發聲談縮表

但美聯儲早已作出承諾，一旦美國經濟開始復蘇，美聯儲就將為負債表瘦身。如今，美國經濟已經擺脫了長期低迷的陰影，美聯儲多名官員近來相繼發聲，就縮減資產負債表規模發表了自己的意見。

①芝加哥聯儲主席埃文斯：我們希望以一種有章可循的方式收縮資產負債表；

②達拉斯聯儲主席卡普蘭：個人支持首先削減抵押支持證券和美國國債，實現逐步收縮資產負債表；

③明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡里：漸進縮表符合美聯儲利益；

④美聯儲理事鮑威爾：時機成熟時，美聯儲逐漸縮表是何時的；

⑤紐約聯儲主席杜德利：縮表之前，利率水平要進一步遠離零點一段距離；

⑥費城聯儲主席哈克：今年3次加息依然適合，是否縮表取決于經濟形勢；

⑦舊金山聯儲主席威廉姆斯：資產負債表可能需要數年時間才能恢復正常水平；

⑧克利夫蘭聯儲主席梅斯特：需要進一步加息，傾向于今年開始縮表。

fx678認為，無論是美聯儲還美國國會，他們都需要傾聽各方的意見。可以明確的一點是，無論是美聯儲資產負債表還是整個美國信貸系統，現在完全處于毫無正常可言的狀態中，規模甚巨，實在過于臃腫。這意味著，應當有相當大一部分的資產被盡快投放市場，從而配合美聯儲加息進一步收緊流動性。

在次貸危機爆發之前，美國各大商業銀行在美聯儲內保有的存款準備金規模是相當適度溫和的，通常只有偶爾出現現金短缺的時候才會動用存款準備金。正因為如此，當時大部分的美元都會隨時被用于放貸，滿足商業和消費需求，美聯儲總資產僅相當于美國商業銀行的1/8左右。

2008年后美聯儲大肆攬儲購買資產

但是到了金融危機爆發后，一切都發生了變化。2008年10月，美聯儲宣布一次性降息50個基點至1.5%。但自那以后，美聯儲同時開始向商業銀行存放在美聯儲的超額準備金支付利息，由于能夠坐地收財，銀行間相互放貸以及銀行向客戶放貸的沖動極度萎縮。而在經歷多輪量化寬松之后，美國商業銀行累積了高達2.7萬億美元的天量超額準備金。
美國經濟擺脫低迷天量資金待回收，美聯儲資產負債表需瘦身

美聯儲雖然成功將商業銀行的資金牢牢地吸附在自己的金庫中，但之后美聯儲未能避免進一步降息，聯邦基金利率區間下限最低觸及零點。為此，美聯儲遂祭出第二面大旗——隔夜逆回購協議，主要用于向非銀行金融企業支付利息，進一步吸攬現金，進而實現向所有金融企業征收信貸。

如此創舉的做法帶來結果無非就是美聯儲掌管了美國的大部分信貸，規模以前所未有的速度得以膨脹。相比金融危機前的水平，美聯儲信貸總規模增長了近4倍，美國銀行準備金占比存款總額也由此前微不足道的1%大幅抬升至20%的水平。即金融危機前，美國商業銀行每吸收1美元存款，幾乎可以接近100%地發放貸款；而如今放出去的貸款不會超過80美分。其余部分流向了美聯儲，進而通過購買有價證券的方式流向政府及其他機構。
美國經濟擺脫低迷天量資金待回收，美聯儲資產負債表需瘦身

上圖為美國聯邦基金利率近15年變動情況

中央銀行霸占商業銀行存款的做法其實沒有啥新鮮的。在欠發達國家，這種情況較為普遍，且每每發生這樣的事，經濟學家總是把它冠名為“金融鎮壓”，這正是不少窮國恒窮的一個重要原因。金融危機后，美聯儲也效仿了這樣的做法，甚至還披上了高技術貨幣政策的外衣，美國經濟因此經歷了很長一段時間的低迷。

現在就不難理解美聯儲多名官員近來呼吁盡快收縮資產負債表的原因了。如果美聯儲內部人士無法說服決策層開始行動，國會應當考慮給美聯儲劃定最后時間期間，強制美聯儲將資產負債表規模恢復到金融危機前的水平。

對于金融市場影響

毫無疑問，美聯儲縮表將進一步利好美元，從而進一步擴大與全球其他主要央行的政策鴻溝，他國面臨更大的資本流出壓力。相應地，做多美國銀行股，并做空美國國債將成為最佳投資組合。

市場對于安全且高流動證券資產的需求將依然甚高，但面臨國內、外的諸多結構性障礙，通脹還是無法有效快速提升。預計，美國核心通脹率年內將維持在1.7%-2%區間內。

▲盡量避免過快縮表▲

美國國會若能夠實現讓美聯儲實現分階段，逐步退出超額準備金利率支付和隔夜逆回頭協議，那無疑是更好的選項。因為，若美聯儲過快地縮表也有可能引發一些負面作用：

①導致公司融資成本過度提升，從而有可能打擊商業信心；

②公司債收益率也將明顯走高，證券資產估值將承壓，股市市值面臨蒸發；

③導致美元過分強勢，從而打擊出口，抑制經濟增速。

當然，美聯儲肯定有一些官員屆時會對此表示不滿，認為國會出臺類似措施是在干預破壞美聯儲決策的獨立性，但國會不應就此退縮。國會僅僅授權美聯儲管理國家信貸供給，從而實現物價穩定和充分就業，但國會從來沒有授權美聯儲與商業銀行掙利，美聯儲沒有長期霸占大規模存款的權利。如果美聯儲在此事上拖延推諉消極抵抗，那么國會不僅有權利，更有義務對美聯儲逼宮。

【聲明】本文由用戶自行發布/分享，不代表黃金之家立場。黃金之家不保證該信息的準確性、真實性、完整性、有效性等。