成功登陸資本市場或許只是金陵體育變革之路的開始。4月24日，金陵體育在深圳證券交易所上市申購，發行價格為每股13.71元。招股說明書顯示，該公司近兩年營收未能借勢持續火爆發展的體育產業，甚至一度出現逆勢下滑的態勢。有分析人士認為，直銷的銷售模式拖了金陵體育發展的后腿。上市后，金陵體育亟須進行產品升級和銷售模式的變革。

　　業績逆勢下滑

　　國內體育器材巨頭金陵體育4月24日正式上市申購，該品牌曾因成為2016年里約奧運會排球比賽器材供應商而名聲大噪。借助近兩年體育產業熱錢涌動，登陸資本市場成為金陵體育的不二選擇。不過，體育產業內資本與政策東風并未讓金陵體育業績大幅增長，從2014年開始，該公司業績卻逆勢下滑。

　　北京商報記者查閱金陵體育招股書了解到，2012-2014年是金陵體育的快速發展期，公司的營業收入及凈利潤均呈現快速增長，公司三年的營業收入分別為2.17億元、3.04億元、3.44億元，實現凈利潤分別為1066萬元、2302萬元、4486萬元。但是自2014年之后，金陵體育卻出現了由盛而衰的態勢，2015年的營業收入甚至出現下滑。2015年、2016年的營業收入分別為3.24億元、3.3億元，凈利潤分別為4414萬元、4631萬元。

　　公開資料顯示，金陵體育成立于1985年，先后為2016年里約奧運會、2008年北京奧運會、CBA籃球聯賽、國際田聯鉆石聯賽等重要賽事提供體育器材和服務。該公司從籃球器材起步，目前業務已經覆蓋籃球、足球、排球、田徑、游泳、全民健身路徑、場館座椅等體育器材及體育場光電集成系統、計時計分系統等。財務數據顯示，該公司球類器材和場館設施銷售收入貢獻超過五成。

　　直銷模式遭質疑

　　業績出現逆勢下滑被外界解讀為金陵體育的直銷模式拖后腿。招股書中顯示，金陵體育業績下滑源自公司以直銷為主、經銷為輔的經營模式。有分析人士稱，因該公司直銷客戶主要為政府單位、體育賽事組織單位、學校等，這類客戶采購雖然有批量大、金額大的優勢，但是公司也會給予一定優惠，使得毛利被壓縮。另外，該類客戶還存在結款方式特殊、周期較長的特點，應收賬款不能及時收回和較低的存貨周轉率給金陵體育的營運資金造成了一定壓力。

　　資金鏈緊張成為限制金陵體育發展的原因之一。招股說明書顯示，2015年和2016年，金陵體育的主營業務增幅分別為-6.62%和2.2%，金陵體育表示，憑借單一的融資渠道以及自身經營積累已難以滿足大規模產能擴張的資金需要。2014年度與2015年度，公司現金及現金等價物凈增加額均為負數，由于公司較多地采取的直銷模式客戶回款較慢等原因，公司應收賬款余額較大；同時，公司按批次生產模式使得期末存貨余額較多。公司的資產結構中超過60%的流動資產為存貨和應收賬款，2016年底，這一比例已經達到74.07%。

　　與直銷模式相比，經銷模式只需要把貨賣給經銷商，款到付貨的形式也減少了應收賬款的壓力。招股書顯示，經銷模式下，金陵體育籃球架產品收入占比高于直銷模式下籃球架的收入占比，報告期內，經銷籃球架產品的毛利分別為41.1%、52.51%、55.33%，高于公司的主營業務毛利。

　　針對銷售模式，北京商報記者致電金陵體育辦公室負責人，對方表示目前不便對外透露相關信息。

　　先上市再轉型

　　金陵體育也意識到了經營模式的問題，從2014年起便在逐步調整直銷和經銷模式的比例。招股書顯示，2014-2016年，金陵體育直銷模式占主營業務收入的比重分別為72.56%、67.95%、59.81%；經銷模式占比分別為27.44%、32.05%、40.19%。

　　北京大學中國體育產業研究中心秘書長郭斌認為，金陵體育作為一個老牌企業，上市之后的轉型升級是一個必然趨勢。金陵體育現有的產品偏“硬”，在智能化器材等“軟”器材上仍有不足，未來需要進行產品升級，進一步提升產品的科技含量。另外，在銷售體系和渠道上也需要進行升級，對機關單位及學校以外的其他市場加大開發力度。近幾年整個體育行業持續火爆，體育器材也占有很大比例，在成功上市后，有了資本的介入，金陵體育如果可以利用好自身老牌企業的優勢，做好企業的轉型、升級，或許可以重新煥發生機。

　　關鍵之道體育咨詢有限公司CEO張慶認為，上市可以促使金陵體育做出改變，使整個管理體系更加職業化，同時也更加開放和高效。他表示，金陵體育最需要的是從一個器材供應商轉變為一個解決方案供應商。“在此前與金陵體育的接觸中，金陵體育內部有變革的意愿和嘗試，但受制于公司要維持穩定發展，在成功上市后，可以為他們的變革創造條件，但需要內部有更大的決心和勇氣去自我革新。目前來看，金陵體育在有些領域處在前列，但是在其他一些領域的市場競爭還是很激烈的，他們需要增加服務和技術創新的占比，這樣更能滿足市場需求。”