因財務(wù)費(fèi)用支出增加以及資產(chǎn)計提減值等原因，海航投資（000616）在2016年實現(xiàn)的歸屬凈利潤出現(xiàn)大額虧損。值得一提的是，這也是海航投資自1996年上市以來年度歸屬凈利潤首次出現(xiàn)虧損。作為海航集團(tuán)布局參股的A股公司，海航投資的虧損也讓大舉進(jìn)軍海外市場、資本運(yùn)作頻頻的海航集團(tuán)略顯尷尬。

　　虧損逾4億元

　　隨著年報披露進(jìn)入尾聲，海航投資也交出了2016年業(yè)績成績單。不過，海航投資2016年的業(yè)績表現(xiàn)似乎并不理想。

　　4月25日，海航投資發(fā)布2016年年報，然而，公司業(yè)績有著明顯的營業(yè)收入與凈利潤雙雙下滑的跡象。數(shù)據(jù)顯示，海航投資2016年實現(xiàn)的營業(yè)收入約為2.87億元，同比下降76.72%。同期對應(yīng)實現(xiàn)的歸屬凈利潤同比由盈轉(zhuǎn)虧，實現(xiàn)數(shù)額約為-4.35億元，同比下滑幅度高達(dá)296.2%。提及業(yè)績變化的原因，海航投資解釋稱主營業(yè)務(wù)收入下降主要是因為報告期內(nèi)結(jié)轉(zhuǎn)房地產(chǎn)銷售收入減少所致。至于凈利潤下降則主要是公司報告期內(nèi)房產(chǎn)銷售收入大幅減少、財務(wù)費(fèi)用支出大幅增加、資產(chǎn)減值損失大幅增加所致。

　　具體來看，海航投資在4月25日同時發(fā)布的關(guān)于2016年計提資產(chǎn)減值的公告顯示，因公司控股子公司淄博嘉豐礦業(yè)有限公司（以下簡稱“嘉豐礦業(yè)”）接到當(dāng)?shù)卣�府通知，要求停產(chǎn)對地下采空區(qū)進(jìn)行治理，須待采空區(qū)整治完成并經(jīng)專家驗收合格后方可恢復(fù)生產(chǎn)。因而，截至目前，嘉豐礦業(yè)正在按照相關(guān)文件要求編制并完善治理方案，尚不能確定恢復(fù)生產(chǎn)的時間，所以將對與礦業(yè)生產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)全額計提減值準(zhǔn)備3.99億元。此前，財經(jīng)學(xué)者布娜新在接受北京商報記者采訪時曾表示，計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備是企業(yè)會計處理的一種方法，當(dāng)固定資產(chǎn)市價持續(xù)下跌，或陳舊、損壞，或技術(shù)過時導(dǎo)致可收回金額低于賬面價值時，就需要計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。布娜新也坦言，在實際操作中壞賬、商譽(yù)、存貨、固定資產(chǎn)都可以計提減值準(zhǔn)備。大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備無疑會影響公司業(yè)績，不過減值準(zhǔn)備也有被轉(zhuǎn)回的可能，比如之前的壞賬收回，在此情況下對公司業(yè)績就是正面的影響。

　　另外，根據(jù)2016年年報顯示，海航投資2016年的財務(wù)費(fèi)用同比增加幅度并不小。數(shù)據(jù)顯示，2016年海航投資的財務(wù)費(fèi)用約為1.19億元，相較于2015年同期的財務(wù)費(fèi)用約為4610萬元同比增加約7264萬元，同比增長幅度則達(dá)到157.57%。對此，海航投資表示，主要是為項目完工本期利息支出計入財務(wù)費(fèi)用以及本期計提債券利息較上期增加所致。值得一提的是，海航投資自1996年上市，綜合公司以往的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司在歸屬凈利潤方面并未出現(xiàn)過虧損，也就是說，在歸屬凈利潤方面海航投資在2016年出現(xiàn)了上市20年以來的首次虧損。

　　轉(zhuǎn)型待解

　　實際上，此前從事單一業(yè)務(wù)的海航投資早已開始謀求轉(zhuǎn)型的道路。自2013年下半年以來，海航投資確定將從單一房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型至金融投資控股平臺的發(fā)展戰(zhàn)略。不過，從經(jīng)營業(yè)績來看，公司的轉(zhuǎn)型似乎并不順利。

　　2015年4月，海航投資曾拋出一份定增預(yù)案，擬通過非公開發(fā)行股票募集資金不超過120億元，用于對渤海信托增資和收購華安保險19.643%的股權(quán)等項目。而后，海航投資在2016年3月對定增方案做出調(diào)整，將募集資金總額下調(diào)為不超過74億元。海航投資表示發(fā)行完成后，海航投資將由單純的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為以房地產(chǎn)、金融和產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)的公司。不過，這一方案遲遲未見實施。4月25日，海航投資發(fā)布的關(guān)于提請公司股東大會授權(quán)董事會或董事會授權(quán)人士辦理公司本次非公開發(fā)行股票相關(guān)事宜的議案公告顯，示公司此前發(fā)布的定增方案在2016年5月已經(jīng)獲得了證監(jiān)會的核準(zhǔn)，但是至今未收到相關(guān)書面文件。因此，海航投資董事會兩次向股東大會申請延長非公開發(fā)行股票有效期。

　　與此同時，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，海航投資近幾年的業(yè)績表現(xiàn)似乎并不理想。2013-2015年公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為25.9億元、20億元和12.3億元，營業(yè)收入處于連年下滑的狀態(tài)。同期對應(yīng)實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤則分別約為2.14億元、1.9億元和2.22億元，由此可見，海航投資實現(xiàn)的歸屬凈利潤雖不穩(wěn)定，但是能保持盈利狀態(tài)。不過，根據(jù)海航投資同期實現(xiàn)的扣非后凈利潤來看，公司卻在2014年、2015年出現(xiàn)了虧損的狀態(tài)。2013-2015年，海航投資實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東扣非后凈利潤分別約為8895.21萬元、-2.02億元和-1.73億元。在著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝看來，觀察上市公司業(yè)績，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤情況更有價值。宋清輝解釋稱，很多公司其實主業(yè)不濟(jì)，更多依靠政府補(bǔ)助、出賣資產(chǎn)等實現(xiàn)所謂的業(yè)績增長或者盈利。若扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤均為虧損，說明公司的主營業(yè)務(wù)發(fā)展可能并不健康。

　　為進(jìn)一步開展公司業(yè)務(wù)，海航投資在發(fā)布2016年年報的同日還發(fā)布了關(guān)于向關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行借款的公告。海航投資表示，為滿足公司擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模或補(bǔ)充流動資金需求以及為公司業(yè)務(wù)的開展提供充分資金保障，海航投資擬在2017年申請關(guān)聯(lián)方海航實業(yè)集團(tuán)有限公司及其子公司為海航投資以及子公司提供不超過20億元人民幣或等值外幣的借款。值得一提的是，2016年海航投資的資產(chǎn)負(fù)債率同比由2015年的49.43%增加1.7個百分點至51.13%。2016年年報顯示，截至2016年末，海航投資貨幣資金約為17.36億元。一位不愿具名財務(wù)人員告訴北京商報記者，海航投資向關(guān)聯(lián)企業(yè)借款無可厚非，正如公司在公告中所言，“為充分利用關(guān)聯(lián)方的優(yōu)勢資源 ”，不過，2016年公司的業(yè)績下降原因之一則為財務(wù)費(fèi)用支出的大幅增加，海航投資的大額借款恐存在業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期以及增加公司財務(wù)費(fèi)用最終侵蝕公司業(yè)績的風(fēng)險。

　　布局顯尷尬

　　值得一提的是，作為海航集團(tuán)旗下的A股上市公司，海航投資的大額虧損也讓海航集團(tuán)一直以來的頻頻資本運(yùn)作行為略顯尷尬。

　　作為擅長資本運(yùn)作體系中的一員，海航集團(tuán)及旗下公司的頻頻并購動作備受市場關(guān)注。海航集團(tuán)及旗下公司的頻繁海外并購，也大有“買遍全世界”之勢。諸如4月9日海航實業(yè)股份發(fā)布公告稱，擬以13.9億新加坡元（約合68.72億元人民幣）收購新加坡物流公司CWT全部股份。再如海航集團(tuán)下屬的融資租賃上市平臺渤海金控的頻繁并購，自2012年開始渤海金控就頻繁進(jìn)行全球租賃業(yè)務(wù)的并購，曾接連完成對Avolon 100%股權(quán)、GECAS下屬45架附帶租約的飛機(jī)資產(chǎn)等多起飛機(jī)租賃領(lǐng)域的收購。今年3月初，渤海金控發(fā)布重大資產(chǎn)收購報告書，宣布擬以現(xiàn)金支付的方式收購紐交所上市公司CIT下屬商業(yè)飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，交易作價約為100.57億美元，折合人民幣超670億元。

　　實際上，海航集團(tuán)在布局海航投資之后，海航投資的并購之路也隨之開始。據(jù)了解，2013年8月6日，公司接到乾通科技實業(yè)有限公司（以下簡稱“乾通實業(yè)”）通知，乾通實業(yè)與海航資本簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，乾通實業(yè)將其持有的公司全部股份285776423股、占公司總股本的19.98%轉(zhuǎn)讓給海航資本。2013年8月20日，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成過戶登記，海航資本成為公司控股股東。值得一提的是，當(dāng)時海航資本可謂是溢價入主。

　　按照海航資本受讓價格5.63元/股計算，較億城股份停牌前2.75元/股的收盤價溢價逾一倍。海航投資3月發(fā)布的對外投資公告顯示，海航投資計劃與新加坡地產(chǎn)管理公司AEP INVESTMENT MANAGEMENT （AEPIM）合作，投資由AEPIM參與管理并擬在新加坡上市的房地產(chǎn)信托基金（REIT）至少35%份額。實際上，對于海航集團(tuán)及旗下公司的頻頻資本運(yùn)作，有研報曾指出，海航集團(tuán)把財務(wù)杠桿用到了極致。但高杠桿背后是負(fù)債高企，蘊(yùn)含的高風(fēng)險也引起了外界的質(zhì)疑。