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通脹萎靡不振政壇形勢待觀，歐銀4月新政欲緊還休

2017-4-27 09:10| 發(fā)布者: 編輯| 評論: 0 | 字體：

摘要: 4月26日訊——本周四(4月27日)，歐洲央行將公布新一期利率決議，并發(fā)布最新貨幣政策聲明，行長德拉基也將再一次成為各大媒體聚光燈的焦點(diǎn)。3月份貨幣政策公布前，左右歐洲央行收緊銀根的制約因素是，歐洲政局可能大 ...

4月26日訊——本周四(4月27日)，歐洲央行將公布新一期利率決議，并發(fā)布最新貨幣政策聲明，行長德拉基也將再一次成為各大媒體聚光燈的焦點(diǎn)。3月份貨幣政策公布前，左右歐洲央行收緊銀根的制約因素是，歐洲政局可能大幅右轉(zhuǎn)。到目前為止，這一風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)明顯有所緩解。
通脹萎靡不振政壇形勢待觀，歐銀4月新政欲緊還休

在隨后率先舉行的荷蘭大選中，威爾德斯領(lǐng)導(dǎo)的極右翼勢力“自由黨”最終敗走麥城，短期內(nèi)荷蘭脫歐風(fēng)險(xiǎn)得以解除；而在上周末剛剛結(jié)束的法國大選首輪投票中，中間派候選人馬克宏獲得最高選票數(shù)量，闖入將于兩周之后展開的終極決戰(zhàn)。歐元兌美元本周一(4月24日)巨幅跳空高開逾1.4%，本周刷新近5個(gè)月來的高點(diǎn)至1.0950。
通脹萎靡不振政壇形勢待觀，歐銀4月新政欲緊還休

各界普遍認(rèn)為，馬克宏將以較大優(yōu)勢擊敗極右翼候選人勒龐，最終入主愛麗舍宮。

歐元區(qū)核心通脹實(shí)在不給力

但是，歐元區(qū)通脹水平卻是扶不起的阿斗。最新公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月CPI年率較前值大幅回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至1.5%；貨幣決策當(dāng)局最為倚重的核心通脹率僅有可憐的0.7%，較官方設(shè)定的2%目標(biāo)位相去甚遠(yuǎn)。
通脹萎靡不振政壇形勢待觀，歐銀4月新政欲緊還休

自2014年初以來，歐元區(qū)核心通脹率一直在0.6%-0.9%之間震蕩。很明顯，在2016年初，石油價(jià)格上漲，推動(dòng)了通脹率的上升。油價(jià)上一波大漲大多發(fā)生在2016年初。但隨著時(shí)間的推移，在過去的12個(gè)月時(shí)間里，油價(jià)重心逐漸抬升，石油對通貨膨脹的貢獻(xiàn)正在減少。

現(xiàn)在外界最關(guān)心的問題是，德拉基到底何時(shí)明確宣布其收縮現(xiàn)行量化寬松政策的時(shí)間表。他此前已經(jīng)表示，倘若歐銀要啟動(dòng)實(shí)質(zhì)性退出QE，他將公布如何分階段逐漸收縮資產(chǎn)購買規(guī)模的方案。但就本周而言，德拉基恐怕依舊很難如市場所愿。

到目前為止，歐洲央行的官方措辭依然認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)前景“面臨下行風(fēng)險(xiǎn)”。德拉基上周末在國際貨幣與金融委員會發(fā)布聲明表示，全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易增長正在復(fù)蘇，但歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)仍然偏下行，所以“相當(dāng)大程度的”貨幣寬松仍然是必要的。

德拉基的講話大致與歐央行3月份的政策聲明類似，他表示，盡管通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上已經(jīng)消失，但通貨膨脹基本沒有顯示出令人信服的上升態(tài)勢。

歐銀可能微調(diào)措辭

因此如果市場參與者寄希望于德拉基在本周傳遞出什么新意，fx678觀察認(rèn)為，歐銀可能對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況作出一些更為樂觀積極的評價(jià)。

歐盟理事會成員Benoit Coeure在本月初曾表示：“在我看來，近期公布的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)將歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景由負(fù)面提升到了中性，但與此同時(shí)，歐元區(qū)潛在通脹前景依然疲軟，影響未來通脹路徑運(yùn)行的變量依然較多。”
通脹萎靡不振政壇形勢待觀，歐銀4月新政欲緊還休

根據(jù)最新的一份調(diào)查顯示，由于新訂單數(shù)量保持強(qiáng)勁增長勢頭，歐元區(qū)商業(yè)活動(dòng)呈現(xiàn)出近6年來最快的回升潛力，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在更寬更廣的面上顯示出復(fù)蘇態(tài)勢。歐元區(qū)4月份IHS綜合PMI指數(shù)錄得56.7，較3月份提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2011年4月以來的新高。

投行觀點(diǎn)：歐銀現(xiàn)政6月前不太可能調(diào)整

法國興業(yè)銀行分析師Anatoli Annenkov在研報(bào)中寫道：“隨著未來歐元區(qū)更多強(qiáng)勁數(shù)據(jù)的紛紛出爐，我們相信，歐銀決策層將會有越來越多的成員認(rèn)可‘歐元區(qū)未來經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)更趨平衡’這一觀點(diǎn)。但是在當(dāng)前，歐元區(qū)主要政治風(fēng)險(xiǎn)(指各國大選)尚未完全消除的情況下，維穩(wěn)仍將是歐洲央行的主基調(diào)。”

荷蘭國際集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Carsten Brzeski發(fā)布研報(bào)稱：“我們預(yù)期，歐洲央行將在今年的6月份或者7月份釋放出明確的收縮QE信號，即使近來公布的宏觀數(shù)據(jù)彰顯出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前途更趨光明，但在法國總統(tǒng)大選最終結(jié)果尚未確定，英國6月8日提前大選結(jié)果尚待觀察的當(dāng)下，歐洲央行冒險(xiǎn)搏擊市場的意圖極其渺茫。”
通脹萎靡不振政壇形勢待觀，歐銀4月新政欲緊還休

☆馬克宏即便輕松獲勝，但很難在下議院獲得多數(shù)席位☆

薩爾蘭大學(xué)政治分析師Philippe Cossalter稱，馬克宏在議會取得的多數(shù)席位分散于不同的政黨。我們可能發(fā)現(xiàn)情況與第四共和國時(shí)期相似，議會多數(shù)派地位很不穩(wěn)固。

摩根大通的Raphael Brun-Aguerre表示，馬克宏將很難在下議院獲得多數(shù)席位，因此預(yù)計(jì)他將試圖圍繞不多的幾項(xiàng)改革組建一個(gè)跨政黨聯(lián)盟。

丹斯克銀行在周一發(fā)布的報(bào)告中指出，預(yù)計(jì)歐洲央行行長德拉基將在本周央行會議后發(fā)布略偏鴿派的聲明，暗示歐洲央行繼續(xù)保持當(dāng)前的貨幣政策軌道。德拉基近期表示將重新審核當(dāng)前的貨幣政策，但出現(xiàn)改變的可能性極低，因此他的聲明也會偏向鴿派，歐洲央行6月政策會議將會出現(xiàn)改變。

荷蘭合作銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Elwin de Groot在電郵中寫道：“我們不否認(rèn)，法國總統(tǒng)大選前景的不確定性已經(jīng)大幅消減，歐洲央行提前結(jié)束QE、甚至提前加息的可能性都無法排除。只是在4月份，出臺這樣的措施時(shí)間還是早了點(diǎn)。”

de Groot補(bǔ)充道：“即便馬克宏能夠毫無懸念地贏得總統(tǒng)寶座，他還必須在議會中獲得足夠多的支持，未來的議會選舉之路依然不會輕松。”

老大哥還得照顧小兄弟

而針對以德國為首的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國已經(jīng)多次發(fā)出抱怨，稱歐洲央行寬松刺激政策已經(jīng)并正在繼續(xù)對各國銀行的資產(chǎn)負(fù)債表帶來損害，進(jìn)而要求歐銀減少購買債券，并提前加息的說法，瑞銀集團(tuán)主席 Axel Weber在接受媒體采訪時(shí)稱，歐洲央行在是否退出寬松的議題上，必須綜合考量所有19個(gè)成員國的綜合表現(xiàn)，眼光不可能僅僅盯在少數(shù)幾個(gè)優(yōu)等生身上。

Weber認(rèn)為：“歐元區(qū)各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步不盡相同，德國顯然是其中的佼佼者，但是若單獨(dú)討好德國等少數(shù)國家，歐洲央行可能會引起其他國家的強(qiáng)烈不滿。我甚至認(rèn)為，歐洲央行不僅3月份不會改變現(xiàn)行政策，2017年內(nèi)做出調(diào)整的可能性都不大。”
通脹萎靡不振政壇形勢待觀，歐銀4月新政欲緊還休

☆歐銀抉擇困境凸顯☆

歐洲央行周二(4月25日)公布的調(diào)查顯示，歐元區(qū)銀行業(yè)者第二季料進(jìn)一步增加放貸，盡管歐洲央行超寬松貨幣政策損及利潤率。歐洲央行稱：“在歐元區(qū)大國中，德國和西班牙對企業(yè)貸款的凈需求是增長的，但意大利和荷蘭卻是下滑的，法國則是持平。”

但是大多數(shù)銀行表示，這些舉措對獲利的整體影響是負(fù)面的，因資本利得或貸款規(guī)模上升未能抵消利潤率受到的沖擊。數(shù)據(jù)顯示，意大利、葡萄牙、希臘銀行業(yè)的報(bào)酬率均為負(fù)值，德國銀行業(yè)也飽受競爭激烈及效率不彰的壓力，股東權(quán)益報(bào)酬率僅有1.3%。

對于歐洲央行來說，這始終是一個(gè)艱難的處境。貨幣政策的局限性已經(jīng)顯現(xiàn)出來，歐洲央行無法將購買計(jì)劃擴(kuò)大到新的債務(wù)工具類別。利率已經(jīng)是負(fù)的，若再進(jìn)一步降低，可能會因此損害銀行利益。

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