從2015年實現(xiàn)的歸屬凈利潤逾11億元到2016年的約0.1億元，從2015年的千億市值縮水至2016年的百億市值，中科招商（832168）從一時的風(fēng)光無限到如今的業(yè)績大跌，不得不說，中科招商經(jīng)歷了滑鐵盧似的一年。業(yè)內(nèi)人士表示，中科招商業(yè)績暴跌與此前布局二級市場的戰(zhàn)略失誤不無關(guān)系，對于中科招商而言，更多的還是需要回歸主業(yè)。

　　業(yè)績下滑逾九成

　　作為新三板四大PE巨頭之一，中科招商曬出了2016年業(yè)績成績單。不過，公司的利潤表現(xiàn)卻令人大跌眼鏡。

　　4月25日，中科招商發(fā)布2016年年報。然而，相較于2015年同期而言，公司的凈利潤可謂出現(xiàn)暴跌。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，中科招商增收不增利跡象明顯。在營業(yè)收入方面，中科招商2016年實現(xiàn)的數(shù)額約為4.81億元，同比增長4.82%。同期對應(yīng)實現(xiàn)的歸屬于掛牌公司股東的凈利潤則大幅下滑至約1105.87萬元，同比下滑99.02%，約是2015年歸屬凈利潤11.3億元的1/100，相較于2015年的每股收益0.1178元，2016年中科招商的每股收益則僅為0.001元。

　　實際上，在2015年，中科招商的市值曾達到千億。不過截至目前，中科招商的市值則縮水至百億。由千億市值到百億市值，再到2016年實現(xiàn)的歸屬凈利潤同比出現(xiàn)暴跌，中科招商在引發(fā)市場廣泛關(guān)注的同時也讓投資者對中科招商緣何在一年的時間里凈利潤出現(xiàn)大跌充滿疑惑。對于營業(yè)利潤下滑的原因，中科招商也在年報中從三個方面給出了解釋。具體來看，成本費用大幅增加是其中原因之一。數(shù)據(jù)顯示，2015年公司的營業(yè)總成本費用為5.67億元，2016年公司的營業(yè)總成本費用增加至10.4億元，同比增加幅度約為83%。營業(yè)總收入中增幅比較大的又屬公司的管理費用和財務(wù)費用。其中，在管理費用方面，中科招商由2015年的3.06億元增加到2016年的4.64億元，增加了1.58億元。另外，2015年財務(wù)費用為6419.74萬元，至2016年這一數(shù)據(jù)增加到3.83億元，增加了3.19億元。由此可見，公司的財務(wù)費用同比增加幅度并不小。

　　另外，中科招商還表示會計政策的選擇導(dǎo)致大部分潛在收益未在2016年度利潤表中體現(xiàn)。中科招商具體解釋稱，股權(quán)投資的價值變動按企業(yè)會計準則核算要求在其處置前尚未體現(xiàn)于利潤表。同時，公司管理的股權(quán)基金產(chǎn)生增值收益后，作為基金管理人，公司將根據(jù)基金協(xié)議取得業(yè)績分成收益，該等收益將在基金到期后體現(xiàn)于利潤表。

　　值得一提的是，在中科招商發(fā)布年報的同時，公司也發(fā)布了一則主辦券商光大證券對公司的風(fēng)險提示性公告。在公告中，光大證券表示公司經(jīng)營業(yè)績受證券市場波動影響較大，中科招商持有較多金融資產(chǎn)，公司2016年度公允價值變動損益-2.57億元導(dǎo)致2016年度歸屬于母公司的凈利潤變動幅度達到-99.02%。中科招商在解釋關(guān)于公司收入大幅下降時也表示主要由于公司持有的股票資產(chǎn)公允價值降幅較大所致。年報顯示，2015年公司公允價值變動損益為18.59億元，2016年公司公允價值變動損益則變?yōu)?2.57億元。新鼎資本董事長張弛表示，股票資產(chǎn)公允價值主要是受公司在二級市場上所投股票價格波動的影響。股票漲了，公司的公允價值收益就很高，反之，跌了就可能虧損。對中科招商而言，公司投的很多項目在2015年是浮盈的，2016年變?yōu)楦√潯?/p>

　　戰(zhàn)略“買殼”失誤

　　對于中科招商業(yè)績的大幅下滑，在張弛看來與公司的戰(zhàn)略布局失誤不無關(guān)系�！氨举|(zhì)則在于2015年的‘投機’買‘殼’行為�！睆埑谌缡钦f。

　　據(jù)了解，中科招商曾在2015年大舉舉牌上市公司，有“囤殼王”之稱。據(jù)不完全統(tǒng)計，公司子公司中科匯通合計持有約20家上市公司股份。2017年初，中科匯通開始清倉減持�；厮莨�司歷史公告可知，2月3日，中科招商發(fā)布公告稱，在1月26日接到全資子公司中科匯通（深圳）股權(quán)投資基金有限公司有關(guān)其股份減持計劃的通知。對方稱擬在未來6個月內(nèi)減持天晟新材股份。據(jù)了解，中科匯通持有天晟新材16328108股股份，占天晟新材總股本的5.01%，所持股份處于質(zhì)押狀態(tài)。此次中科匯通擬減持天晟新材數(shù)量為16328108股，也就是說，中科匯通擬對天晟新材進行清倉式減持。而在此之前，中科招商子公司中科匯通、中科恒松以及東方成長擬減持綿石投資、豐樂種業(yè)等七家上市公司股份。

　　對于減持的原因，中科招商給出的官方解釋為自身資金安排需要。首創(chuàng)證券研究所所長王劍輝在接受北京商報記者采訪時表示，總體而言，作為一家投資公司，無論是出于戰(zhàn)略考慮還是出于對市場的判斷以及出于自身盈利的需要，相較于此前保險公司受到監(jiān)管層的監(jiān)管來看，減持純粹是一種公司的行為。對于一家公司而言減持更多是對于行業(yè)趨勢上的判斷。另外，王劍輝稱監(jiān)管的環(huán)境比較趨緊，投資運作的空間被壓縮，出于這種考慮，也會減少相關(guān)的投資。比如投資的殼資源，未來用來進行借殼或者是賣殼。如果監(jiān)管出現(xiàn)調(diào)整，對借殼嚴加限制了，公司對于監(jiān)管趨勢的判斷也會造成一些投資的調(diào)整。

　　對此，張弛表示中科招商在2015年想抄底上市公司，因而融資大舉舉牌上市公司，買了幾十只“殼”資源。目前IPO提速，在A股收益上漲的預(yù)期相對有限，“殼”資源不值錢了。對于中科招商而言，重點布局的抄底就沒有達到預(yù)期的收益。股票價值就大大縮水。而中科招商此行為的本質(zhì)則在于投機，想在A股抄底，而非是價值投資。

　　發(fā)展面臨考驗

　　除業(yè)績下滑以外，中科招商未來的發(fā)展也面臨一定的挑戰(zhàn)。張弛表示，對于中科招商而言還是需要回歸主業(yè)。不過，除回購、并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓外,公司投資項目的主要退出渠道是通過被投資企業(yè)股權(quán)上市流通后轉(zhuǎn)讓退出,股票市場的價格波動對公司經(jīng)營及各期損益影響較大，因此，公司的未來業(yè)績也存在一定的不確定性風(fēng)險。

　　在年報中，中科招商表示公司是一家綜合性產(chǎn)業(yè)投資集團，通過開展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級業(yè)務(wù)、雙創(chuàng)新生態(tài)建設(shè)業(yè)務(wù)和國際業(yè)務(wù)，服務(wù)實體經(jīng)濟，培育戰(zhàn)略新興企業(yè)集群，為投資者創(chuàng)造價值。同時創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)是公司傳統(tǒng)與核心的主營業(yè)務(wù)。中科招商稱截至2016年12月31日，公司及子公司在管的創(chuàng)業(yè)投資基金共119只，實繳資金總額約330.43億元。其中2016年完成創(chuàng)業(yè)投資項目多達312個。

　　另外，中科招商在年報中表示，截至2016年12月31日，公司管理的股權(quán)投資基金已經(jīng)產(chǎn)生潛在增值收益。具體包括，2016年公司所管理的股權(quán)投資基金投資項目上市企業(yè)能科節(jié)能、英飛特等8個項目實現(xiàn)IPO；直投項目贏合科技、中裝建設(shè)實現(xiàn)IPO，自貢天成被建設(shè)機械收購；公司所管理股權(quán)基金投資的項目漢柏科技、中復(fù)連眾、日新傳導(dǎo)、中山環(huán)保等公司被上市公司收購；公司所管理基金投資的項目陸續(xù)在新三板掛牌，部分項目進行了定增。

　　一位不愿具名的私募人士表示，由于股票市場的價格波動具有不確定性以及中科招商所投項目預(yù)期如何都給公司的退出能否帶來一定的收益增加更多的不確定性。張弛也表示，投資項目也會出現(xiàn)成本和收益倒掛的現(xiàn)象，在投資的時候價格過高，退出就存在收益不及預(yù)期的情況。

　　針對中科招商目前業(yè)績以及未來發(fā)展的相關(guān)問題，北京商報記者致電中科招商進行采訪，但對方電話一直無人接聽。