博納影業回歸A股的腳步一直沒有停下。5月3日，博納影業對外表示，公司已經進入首次公開發行股票并上市的輔導階段，這意味著博納影業正式開啟IPO，進一步向A股邁進。但與此同時可以發現，現階段國內對影視資產并購上市的審查愈發嚴格，同時整個影視行業也逐漸浮現出一些發展問題。在這一背景下，博納影業未來的A股之路能否一帆風順？

　　進入輔導階段

　　博納影業官方微信發布文章稱，博納影業已經于近期向新疆證監局報送了首次公開發行股票并上市輔導備案材料，并于5月2日收到了新疆證監局就博納影業集團股份有限公司上市輔導備案申請材料下發的確認書。博納影業目前正在接受中信證券的輔導，公司已進入首次公開發行股票并上市的輔導階段。

　　作為國內大型民營電影公司之一，于2003年成立的博納影業，已經將旗下業務從最初的發行逐步覆蓋到制作、發行、院線、周邊產品、影視城等多個領域。而在博納影業近幾年的發展歷程中，登陸納斯達克五年后選擇退市私有化，則是一個不得不提的話題。

　　2010年12月，博納影業正式登陸美國納斯達克，成為我國首家在美上市的影視公司，但在2015年6月，博納影業總裁于冬做出一個讓業內外高度關注的決定，即帶著博納影業回歸到國內A股市場，原因則是認為自身估值被嚴重低估。與國內影視類資產具有較高的熱度不同，美國市場對影視類企業并沒有較高的關注度，據相關數據顯示，當時博納影業的市值約為50億元，而華誼兄弟和光線傳媒的市值分別是博納影業的14倍和10倍，當時于冬認為，博納影業的真實市值其實可參照光線傳媒。自此，博納影業開啟回歸A股的征途，不僅在2016年4月完成私有化，停止其ADS在納斯達克證券交易所的交易，2016年12月還完成規模25億元的A輪融資，目前博納影業的估值已超過150億元。

　　從正式宣布私有化到進入上市輔導期，博納影業一共用了兩年時間。新元文智創始人劉德良表示，從美國退市私有化涵蓋多個環節，如與股東談判、與投資方洽談等，一旦耗費時間過長，不僅會增加公司運營成本，擴大不確定性，同時還有可能對公司業務產生影響，從博納影業的私有化過程來看，整體可視做較為順利，待輔導期結束，博納影業就可遞交公開招股書等待證監會的審核。

　　值得一提的是，此次博納影業將備案材料報送給新疆證監局，也引起不少人的好奇。據國家企業信用信息公示系統的資料顯示，博納影業已于2016年12月將公司的住所（營業場所、地址）從北京變更為新疆烏魯木齊。在業內人士看來，證監會已開辟新疆企業首發上市“即報即審、審過即發”的綠色通道，博納影業選擇將注冊地變更為新疆，也是為了能夠更快實現上市。

　　仍面臨三重考驗

　　無論是私有化的完成過程，還是后續的A輪融資，均可體現出博納影業對登陸A股勢在必得的信心。但通過觀察可以發現，與當初博納影業宣布進行私有化時相比，近段時間國內市場也發生不小的變化，并可能會讓博納影業的上市之路面臨一些考驗，首先就是電影市場結束了高速發展階段。

　　自2016年起，國內電影市場增速趨緩，票房從2015年同比增長近50%，下降到2016年同比增長3.73%，多部國產片票房不及預期并出現虧損。而在今年1-4月，國內電影市場仍舊呈現低速增長的態勢，據藝恩數據顯示，在剛剛結束的“五一”檔，雖然該檔期整體票房再創新高，但也僅較上年同期增長5113萬元，同時很大一部分票房來自于《速度與激情8》，即使國產片抱團也難以與該片抗爭。

　　市場環境的變化無疑會在一定程度上影響博納影業的上市之路。“國內對申請上市的企業有業績方面的規定，需要連續三年實現業績增長，若按照目前博納影業的速度，預計最快可在2018年初提交公開招股書，或者是在2018年年中，這代表博納影業需要提供以2017年12月30日為時間節點的前三年業績，或者是以2018年6月30日為時間節點的前三年業績。鑒于當下國產片票房表現不佳，能否有亮麗的業績表現也是對博納影業的考驗之一。”劉德良表示。

　　值得注意的是，隨著大量資本涌入電影行業，市場泡沫增加，影視公司估值過高、業績未達承諾增加收購風險等問題也相繼出現，引發資本市場的關注，同時證監會也對影視資產并購上市的相關審查愈發嚴格，在多重因素的影響下，目前國內上市影視公司基本都出現股價、市值下滑的情況，再加上資本市場風云變幻，對博納影業而言也是種考驗。

　　除此以外，對于任何一家公司而言，是否具有成長性，能否在未來持續發展均是關鍵，而這與公司的商業模式密切相關，如果沒有較好的商業模式，不但難以實現上市，還會直接影響到公司后續能否生存。業內人士認為，在種種背景下，博納影業若要順利達成上市的目標，不僅需要有亮眼的業績表現，還需要有較好的商業模式，并在各方面符合上市的相關規定和法律。

　　核心在于綜合能力

　　通過觀察可以發現，近年來國內電影市場的競爭愈發激烈，上映影片數量持續提升、影視公司數量不斷增加，多個資本跨界入局，從市場表現來看，觀眾對于電影作品的要求不斷提升，五毛錢特效或是單純的明星效應，已難以持續吸引觀眾的注意，國內電影市場需要從量變走向質變，這就要求相關公司具備較強的綜合能力，對整體資源有較好的掌控，在題材把控、制片發行、公司經營等各方面均具備能力。

　　現階段不少影視公司均在強化自身的綜合能力，博納影業也不例外。首先在內容層面，有數據顯示，博納影業自成立以來已出品發行超過200部電影，累計票房超過160億元，近年也出品了《湄公河行動》等影片。在資本層面上，博納影業于去年12月完成25億元A輪融資。公開資料顯示，該輪融資由阿里影業、騰訊領投，中信證券金石基金、普羅資本、中植企業集團、招銀國際金融有限公司、工商銀行、新華聯集團、力合股份等國內外知名機構參投，能幫助博納影業強化資金實力，擴大自身資源。而在業務層面，博納影業一直在圍繞全產業鏈進行布局，去年5月，博納影業宣布投資50億元用于建設中國博納東方影視城，此外在今年2月，博納影業與IMAX簽署協議，目前博納影業已經成為IMAX在國內市場前五大院線合作伙伴之一。

　　于冬此前在接受媒體采訪時曾表示，2016年博納影業實現凈利潤4億-5億元，同比增長150%。投資分析師許杉表示，博納影業此前在美上市雖然估值被低估，但同時也借助這一平臺積累了自己的海外資源，如果博納影業能夠保持現在的表現，完成回歸A股只是時間長短的問題。但同時不可忽視的是，未來市場如何變化難以測定，不確定性和風險依舊存在，不可完全避免，再加上激烈的市場競爭，博納影業未來能發展到何種規模也存在未知。

　　此外，劉德良認為，博納影業現在正逐步對市場有所認知，在內容把握上也慢慢形成自身的策略，若中間沒有出現障礙或是問題，按照博納影業回歸A股的進程，預計明年可提交招股說明書，若證監會以目前的速度進行審查，博納影業最快會在2019年實現上市。