A股市場自4月以來的一番急跌之后，個股一片零落。不少上市公司股票出現斷崖式下跌，甚至遭到腰斬。4月中旬開始，A股市場還頻頻出現個股“閃崩”，市場大幅下挫之下，不少進行股權質押的上市公司股東正面臨著爆倉的風險。

　　招商證券最新的數據分析和壓力測試顯示，當前股權質押整體風險可控，創業板股權質押跌破警戒線平倉線規模較小，并且由于質押融資率和融資規模的因素，在極端情況下，中小板和主板的股權質押風險反而大于創業板。

　　股權質押警報

　　同花順統計數據顯示，截至5月4日，今年漲幅為負的個股達2000余只，所占比例為70%。其中，跌幅超過30%的個股近130只。股價遭受重挫，前期的股權質押風險正陸續拉響警報。4月25日，勤上股份（002638.SZ）緊急公告，控股股東勤上集團、實際控制人李旭亮及其關聯人李淑賢部分質押的公司股票已接近平倉線，經向深交所申請，公司股票停牌，成為2017年以來第一家公開拉響股權質押警報的上市公司。

　　經濟觀察報了解到，勤上股份控股股東勤上集團持有公司股份的99.03%都被質押；公司實際控制人李旭亮持有公司股份5.81%的股份全部質押；關聯人李淑賢持有公司總股本的4.65%全部質押。此外，勤上股份一季報顯示，除上述股東外，截至3月31日，公司股東楊勇、梁惠堂、黃灼光也分別將手中的部分或全部股票予以質押。

　　股權質押作為常規融資手段，被上市公司大股東頻繁使用。在此次的A股“倒春寒”中，勤上股份也并非唯一的“受難者”。4月27日晚間，*ST德力（002571.SZ）發布公告稱，因控股股東、實際控制人施衛東部分質押的公司股票已觸碰平倉線，公司股票自4月28日開市起停牌以籌劃化險方案。公告顯示，截至4月27日，公司控股股東施衛東持有1.66億股，占公司總股本的42.24%，質押公司股票總計1.14億股，占其所持有公司股份的69.06%；截至4月27日，相關股份質押已觸碰平倉線，*ST德力4月27日的收盤價為8.33元/股，與2月底的高位相比，公司股價跌幅達到53%，已遭腰斬。

　　而就在4月27日，恰逢*ST德力2016年業績說明會召開之日，施衛東又質押了1230萬股股份，在劇增的平倉風險之下，追加股份質押成為無奈之舉。另外，根據*ST德力5月2日發布的補充公告，4月28日，施衛東將其持有公司的450萬股股份補充質押給華泰證券（上海）資產管理有限公司，降低了該部分股票被平倉的風險。

　　除卻上述公司，*ST運盛（600767.SH）也存在股份質押被平倉的風險。*ST運盛控股股東四川藍潤直接持有上市公司5528.65萬股股份，占公司總股本的比例為16.21%。一季報顯示，四川藍潤已將上述股份中的5350.83萬股質押給德陽銀行，占其所持股份比例達到99.99%，質押日期為2016年10月13日。該筆股份的平倉線（估算）在9.64元/股，4月28日公司收盤價為8.66元/股，已到平倉線以下。

　　而上述的勤上股份、*ST德力均已在公告中表示將采取籌措資金、追加保證金或者追加質押物等有效措施降低融資風險，以保持公司股權的穩定性。*ST運盛尚無公告披露情況。

　　惠祥投資殷佑嘉對經濟觀察報表示，上市公司在爆出股權質押風險之后，一般會緊急停牌，然后商議應對之策，包括追加質押物、補充現金等手段，或是籌劃并購重組等重大利好來刺激股價上漲，解除爆倉警報。譬如勤上股份此前于2月3日，即上次停牌前一天已經跌停，當晚公司即披露擬籌劃股權收購事宜，標的資產屬于教育行業。隨后，公司確認擬收購成都高達投資90%股權，進而間接持有成都七中實驗學校90%權益。然而公司4月24日晚間公告表示，交易方已發來《終止協議》討論稿，此次并購存在重大變數，公司股票次日復牌后大跌，隨即再次緊急停牌。

　　招商證券最新研報中，分行業看，當前跌破警戒線但未跌破平倉線市值最高的五個行業為房地產（291億）、電子（218億）、傳媒（202億）、醫藥生物（135億）、商業貿易（121億），跌破平倉線市值最高的五個行業為房地產（335億）、傳媒（205億）、計算機（147億）、電氣設備（110億）、通信（109億），可見房地產、TMT等行業面臨的股權質押風險相對較大。

　　風險不容小覷

　　事實上，滬深上市公司出現股權質押風險已不是新現象。2016年1月，滬深股市遭受急挫，彼時約有200家上市公司股權質押跌破理論平倉線。一時間，這些上市公司紛紛緊急停牌。

　　從券商端來看，此前有統計數據顯示，在24家發布年報的上市券商中，9家券商2016年股票質押規模增速超過1倍，申萬宏源、銀河證券、華安證券、東興證券等的規模增速則在5倍以上。

　　股權質押原是一些股東方開展資本運作的工具，但在A股震蕩下行乃至個股閃崩的情勢之下，已經成為公司股東的巨大負擔，尤其如勤上股份、*ST運盛等部分上市公司股東的股權質押比例高達100%或接近于100%的水平。

　　長江證券分析師張宇生通過數據統計發現，經過一周的調整，新增395項股權質押項目（質押市值為1769.0億元）落入警戒線20%以內，未來可能面臨追加保證金的壓力；新增155項股權質押項目（質押市值為586.6億元）落入平倉線20%以內，未來可能面臨強制平倉的風險。

　　質押股權的最大風險來自于股價的下跌，一旦被強制平倉，就會導致上市公司控制權變更、資金鏈斷裂等多方面風險，進而對二級市場股價造成沖擊，因此高比例股權質押的風險不容小覷。ST慧球原實際控制人顧國平的資管計劃便曾因跌破平倉線而遭遇爆倉，喪失了對ST慧球的實際控制。Wind資訊數據顯示，截至4月中旬，A股逾3100家上市公司中，股權質押比例超過公司總股本50%的有101家，質押比例超過30%的則達529家。

　　根據招商證券對未解押股份做的相關分析，當前跌破警戒線但未跌破平倉線市值為：1924億（主板）、381億（中小板）、34億（創業板），跌破平倉線市值為：1580億（主板）、279億（中小板）、62億（創業板），部分投資者擔憂的中小板、創業板股權質押風險整體不大，由于主板質押融資率較高（一般50%），警戒線和平倉線分別為150%和130%，因此對應的理論臨界股價較高，事實上根據當前股權質押業務部門的政策，相關股票價格即使跌破兩條線，絕大部分情況下也不會被強制平倉，而是由質押業務部門通知大股東完成補倉，若由于特殊原因，大股東無法完成補倉，往往會采取停牌、組織資金拉升股價等措施，因此在整體風險可控的情況下，強行平倉非常少見。

　　長期的震蕩弱市之下，監管層亦有意出臺政策加強對股權質押的監管。2016年10月，證監會機構部曾召集多家證券公司相關負責人召開關于股票質押式回購的會議。監管層為起草《證券公司參與股票質押式回購交易指引》向券商征求意見，其中具體內容包括質押比例超過50%的股票，不得作為質押股票等。