伴隨著美國勞動力市場表現強勁，通貨膨脹率成為美聯儲調整利率水平需要參考的重要宏觀經濟指標。通貨膨脹率是衡量物價穩定程度的經濟指標，因此受到美聯儲和投資者的密切關注。此前，相關研究曾以消費者價格指數(CPI)衡量通脹率，研究黃金的抗通脹能力，得出的結論是：黃金并不總能對沖通貨膨脹風險。但是，代表價格水平的指標并非僅有消費者價格指數，為了全面考察黃金價格與通脹率之間的關系，我們另選取了個人消費支出物價指數(PCEPI)和生產者價格指數(PPI)來衡量通脹率。

　　PCEPI與黃金價格的關系

　　與消費物價指數相似，PCEPI是美國商務部經濟分析局每月發布的一項報告(實際上是個人收入報告的一部分)，包含實際及估算家庭開支，也包括耐用品、非耐用品及服務數據，是美聯儲首選的通脹指標。然而，對市場來說，CPI更具重要性，并且CPI的公布時間要早于PCEPI，這也就解釋了為什么黃金市場對PCEPI的反應要弱于對CPI的反應。

　　2000年之前，美聯儲仍以CPI作為通貨膨脹的衡量指標，而從2000年開始，聯邦公開市場委員會停止公布CPI預測數據，并以PCEPI為基礎進行通脹預測。為什么美聯儲選擇PCEPI來衡量通脹呢?主要原因在于PCEPI每月都對籃子中的權重進行調整(這一調整頻率要高過CPI的調整頻率)。此外，PCEPI所涵蓋的消費品范圍更廣，并且其權重是根據更為全面的分析所設定的，它分配給租房、住房花費更少的權重，更加關注衛生保健領域。那么，PCEPI以及其核心指數(不包括能源和食品，這是由于食物及能源價格一向受季節及供需的影響，波動劇烈，將其剔除以正確判斷物價的真正走勢)與黃金價格之間具有怎樣的相關關系呢?

　　從上圖可以看出，與用CPI衡量通脹得出的結論相似，在以PCEPI作為通貨膨脹衡量指標的前提下，短期或中期來看，黃金并不是有效的抗通脹工具。金價在上世紀80年代和90年代均呈現下跌趨勢，同期的通脹率卻為正。然而，黃金價格與通脹率的加速和減速之間卻有顯著的相關關系。事實上，黃金價格在上世紀70年代經歷了上漲階段，彼時通脹率處于較高水平并加速上升，而在80年代和90年代，黃金價格下跌，通脹率也呈下降趨勢。上述結論與用CPI衡量通脹得出的結論十分相近，實際上，從下圖便可以看出，歷史上CPI和PCEPI的動態特征非常相似。

　　PPI與黃金價格的關系

　　另一個重要的通脹指標便是PPI，如名稱所示，PPI與CPI不同，他的主要目的是衡量生產者(企業)購買的一籃子物品和勞務的總費用。PPI是用來衡量生產者在生產過程中，所需采購物品的物價狀況，因而這項指數包括了原料、半成品和最終產品等(美國約采用3000種物品)三個生產階段的物價資訊。因此，考慮到美聯儲所關注的物價穩定是針對消費者而言的價格水平穩定，這一指數與政策目標的聯系似乎并不太緊密。這是事實，但由于企業最終要把它們的費用以更高消費價格的形式轉移給消費者，所以，通常認為PPI的變動對預測消費物價指數的變動是有用的。此外，PPI公布時間要早于CPI，美聯儲和投資者們同樣密切關注PPI數據，以便對CPI進行預測。下圖給出了PPI、CPI和黃金價格的歷史走勢情況。

　　從上圖可以看出，黃金價格與PPI之間的關系要強于與CPI之間的關系。PPI是CPI的領先指標，并且由于PPI是基于批發環節追蹤價格變化，對經濟周期更加敏感，因此金價與PPI之間的關系要更加緊密。PPI的年百分比變化波動劇烈，但從長期來看，這一指標向著黃金價格的相反方向移動。近期PPI再度呈下降趨勢，這說明經濟中存在通貨緊縮壓力。通貨緊縮使得實際利率上升，這對黃金市場來說顯然不是一個利好的宏觀環境。

　　只有當通貨膨脹水平較高并且呈增加趨勢時，黃金才是對抗物價水平上漲的有力工具。美聯儲更傾向于使用PCEPI作為通貨膨脹的衡量指標，然而這一指數的動態過程與CPI的歷史走勢非常相似，因此二者與黃金價格的關系也幾乎相同。PPI與黃金價格的關系似乎最為密切，這一方面是因為它對經濟周期的敏感性要高于PCEPI和CPI，另一方面是因為PPI的公布時間要早于PCEPI和CPI，因此具有更好的預測功能。因此，認為通貨膨脹是黃金價格驅動力(這只在通貨膨脹水平較高并且持續上漲時成立)的投資者們應該積極利用有關PPI發布的信息，正確把握短期黃金交易機會。