興業(yè)投資：加元飛流直下 明年恐仍承壓

2015年12月28日

自從今年中期以來，加元似乎陷入了跌跌不休的魔咒。不過，這還不足以形容我們在2015年全年看到的加元“飛流直下三千尺”的走勢——今年迄今加元已經(jīng)下跌了約17%，成為2008年以來第二糟糕的年頭，當(dāng)年加元在國際金融危機(jī)下跌了18.6%。遙想2012年，美元和加元還徘徊在等值水平。如今，我們要至少花1.38加元才能兌換1美元，這主要是受到以下三方面因素的打壓：

首先是國際大宗商品深陷暴跌之殤，對依靠原油、鐵礦石等出口的加拿大經(jīng)濟(jì)造成打擊。今年多種大宗商品迎來休克式下跌，包含19種大宗商品的湯森路透/核心大宗商品CRB指數(shù)年內(nèi)已經(jīng)下挫24%，本月稍早觸及13年低點(diǎn)。鐵礦石和原油上演了一出“崩跌二重奏”，鐵礦石自2011年觸及191.70美元/噸的高位后至今已經(jīng)跌去了80%，其中今年累計(jì)跌去45%，難逃連續(xù)三年連跌勢頭。原油跌勢也一發(fā)不可收拾，盡管2014年已遭遇重挫，但油市基本面的一系列負(fù)面因素：OPEC(尤其沙特)與俄羅斯等鐵了心不減產(chǎn)甚至毫無節(jié)制地加大生產(chǎn)、新興市場國家經(jīng)濟(jì)放緩、厄爾尼諾現(xiàn)象影響等因素令供過于求的現(xiàn)狀雪上加霜，國際油價(jià)觸及11年低點(diǎn)，美國原油和布倫特原油均跌至40美元/桶以下，全年跌幅可能達(dá)30%以上。

相比大宗商品的黯然傷神，2015年美元可謂風(fēng)光無限。全年在美聯(lián)儲(chǔ)加息及歐央行進(jìn)一步寬松預(yù)期、美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇等因素的推動(dòng)下節(jié)節(jié)走高，年內(nèi)迄今漲幅達(dá)9%，美元指數(shù)數(shù)度觸及整百大關(guān)，推高了美元兌其他貨幣的匯率，不僅僅是加元。美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇以及今年12月美聯(lián)儲(chǔ)做出近十年來的首次加息行動(dòng)后，會(huì)吸引更多的資金流入美國，美元未來仍有望進(jìn)一步走強(qiáng)。

美加兩國貨幣政策分歧明顯。在12會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)做出近十年來的首次加息行動(dòng)后，2016年有望加息兩次以上，而加拿大央行短期內(nèi)并不會(huì)效仿，反而還可能因低油價(jià)挫傷該國經(jīng)濟(jì)而孕育進(jìn)一步寬松。另外，加拿大今年選舉了新總理特魯多，其競選承諾就是采用財(cái)政刺激措施來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)，這也將令加拿大財(cái)政赤字程度面臨上升風(fēng)險(xiǎn)，不利于未來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

轉(zhuǎn)眼，2016年即將來臨，對于加元新一年的走勢，筆者認(rèn)為恐將進(jìn)一步承壓。全球主要產(chǎn)油國持續(xù)維持高產(chǎn)預(yù)示油價(jià)未來仍處于弱勢，以及加拿大與美國貨幣政策分化加劇，美元進(jìn)一步升值可期，2016年加元可能會(huì)受到打壓進(jìn)一步下行。