民調(diào)結(jié)果：川普必?cái)?/span>

特朗普和拜登的民調(diào)支持率在各自的傳統(tǒng)深紅州（共和黨優(yōu)勢州）和傳統(tǒng)深藍(lán)州（民主黨優(yōu)勢州）分別占據(jù)絕對優(yōu)勢。同2016年一樣，勝負(fù)的關(guān)鍵在幾大搖擺州的選情。選情最不明朗的幾個搖擺州在歷次總統(tǒng)大選中，最終票數(shù)差距常在1%以內(nèi)，美元大選“贏家通吃”的機(jī)制令毫厘之間的州選票差異也能帶來最大的反轉(zhuǎn)可能。

2016年，特朗普以微弱選票差距拿下民主黨優(yōu)勢搖擺州密州、威州、賓州，成功“加冕”總統(tǒng)一職。但在2018年期中選舉，民主黨奪下這三州州長寶座，同時拿下三州所有參議院席次，在這三大搖擺州重奪優(yōu)勢。

此外，選舉人票數(shù)最多的佛羅里達(dá)州選情廝殺異常激烈。2016年，特朗普以1.2%優(yōu)勢拿下佛州；2018年，共和黨僅以0.4%優(yōu)勢（重新驗(yàn)票后為0.12%優(yōu)勢）奪下州長寶座。而最新民調(diào)顯示，特朗普在佛州的支持率落后拜登。

按當(dāng)前民調(diào)換算，即使今年民調(diào)的錯誤偏差程度跟2016年的民調(diào)一樣大，拜登依然會以317-192的選舉人票優(yōu)勢戰(zhàn)勝特朗普。選情似乎對特朗普大為不利。

附圖：主要搖擺州特朗普、拜登民調(diào)支持率

來源：FiveThirtyEight.com,開源證券

川普絕非毫無勝算

“Money never lies”，金錢永遠(yuǎn)不會說謊。

以民調(diào)論，特朗普幾乎全無勝算。拜登當(dāng)下的搖擺州選情遠(yuǎn)好于2016年的希拉里。但將賭場賠率做換算，特朗普連任的概率已從7-8月不到40%的低谷，悄然回升到了49.7%。

附圖：以賭場賠率換算特朗普（紅）、拜登（藍(lán)）競選成功率

來源：Realclearpolitics.com

民調(diào)和賭場賠率背離可能說明一個問題：美國長期的政治正確環(huán)境造成許多選民在面對無關(guān)痛癢的民調(diào)時，隱瞞甚至捏造自己的政治觀點(diǎn)。真實(shí)的政治傾向則在“用錢投票”的賭博押注時暴露出來。

引觀察者網(wǎng)的說法：“所謂的中間選民是那些已經(jīng)下定決心卻對自己的選擇守口如瓶的選民。媒體描述的那種會左右搖擺的選民，事實(shí)上少得可憐。”

美國近期浩浩蕩蕩的Black Lives Matter運(yùn)動之下，對現(xiàn)總統(tǒng)的抨擊成為一件政治正確之事。但BLM運(yùn)動對選情的影響可能沒有那么大——特朗普從不受少數(shù)裔選民待見，也從未掩飾對白人的青睞。

附圖：奧巴馬（上）與特朗普（下）時期白宮實(shí)習(xí)團(tuán)隊(duì)對比 來源：reddit.com

在2016年大選中，特朗普僅獲得了8%的黑人票和29%的拉丁裔、亞裔票。但在白人群體中，特朗普58%的得票率遠(yuǎn)超希拉里37%得票率，憑此奪得總統(tǒng)寶座。

自始至終，特朗普的競選戰(zhàn)略非常明確，即“得白人者的天下”。

附圖：2016年總統(tǒng)大選不同人種票數(shù)分布 來源：BBC

精明的白人們可能并不熱衷在民調(diào)中表達(dá)對特朗普的支持，但特朗普的“減稅大禮包”、美國優(yōu)先、白人優(yōu)先的理念，對既得利益群體而言，自然有一種不可言說的、非政治正確的吸引力……

美國大選年對資產(chǎn)影響的歷史規(guī)律

（1）匯市、黃金：

從歷史來看，美元往往在選舉年表現(xiàn)良好。在過去40年中，美元指數(shù)DXY只在2個選舉年出現(xiàn)過貶值，其中2012年的貶值幅度僅為0.51%。與此同時，EURUSD在過去10個選舉年中的8年錄得下跌；USDJPY、Gold在大選年則并無表現(xiàn)出明顯規(guī)律性。

附圖：美國大選年的資產(chǎn)表現(xiàn) 來源：BK Asset Management

具體來看，在過去10個大選年的10-12月間，國際黃金價(jià)格收漲月份的占比為10/30，美元指數(shù)收漲月份的占比為19/30。總結(jié)歷史規(guī)律，美國大選的不確定性并不易引發(fā)大規(guī)模的資產(chǎn)避險(xiǎn)從而提振金價(jià)；美國大選前后的美元傾向于走強(qiáng)。

（2）美股：

市場歷史學(xué)家耶魯·赫希提出過一個爭議較大的總統(tǒng)周期理論（Presidential Election Cycle Theory）。根據(jù)該理論，新總統(tǒng)當(dāng)選后的第一年，股市可能陷入停滯。第二年，股票的表現(xiàn)逐漸好轉(zhuǎn)，第三年和第四年的回報(bào)率最高。

從上世紀(jì)80年代以來，美股下跌的年份只發(fā)生在每位總統(tǒng)第一任期的第一、二年以及第二任期的第七、八年。

附圖：80年代以來歷任美國總統(tǒng)任內(nèi)標(biāo)普500指數(shù)年度收益率(%)

來源：廣發(fā)證券

這一理論當(dāng)前或許能得到現(xiàn)實(shí)邏輯的支撐：民主黨推舉的候選人拜登對大型科技公司整體不太友好，其上臺可能意味著美國進(jìn)入加稅周期。政府杠桿率或?qū)⒃?/font>2021年到2022年間回落，對股市估值構(gòu)成打壓。

單就美國大選結(jié)果塵埃落定的Q4而言，非連任大選年10-12月間標(biāo)普500指數(shù)收跌的月份占比7/15，連任大選年10-12月間標(biāo)普500指數(shù)收跌的月份占比僅為4/15。

從歷史規(guī)律推測，特朗普連任（或是大選前民調(diào)形勢向好甚至占優(yōu)）的情形，可能被市場視作對美股的短線利多；反之，可能被市場視作對美股的短線利空。拜登上臺，美股在2021年恐有更大回調(diào)壓力。

顛覆歷史規(guī)律？做空美元成熱門交易
美銀的調(diào)查顯示，36%的基金經(jīng)理都將做空美元視作下半年最重要的交易。路透數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前對沖基金的美元空頭頭寸規(guī)模接近近10年最高水平。CFTC公布的持倉數(shù)據(jù)亦表明，市場做空意愿正不斷升溫。

附圖：美元指數(shù)（上）與CFTC美元倉位（下） 來源：Refinitiv Datastream

最終，貨幣政策、財(cái)政政策、經(jīng)濟(jì)前景和國際環(huán)境等圍繞美元霸權(quán)機(jī)制的復(fù)雜因素，將是美元持續(xù)上漲或長期下跌趨勢背后的終極驅(qū)動力。選舉年是一個極為重要的插曲，但美元的長期價(jià)值仍取決于霸權(quán)貨幣機(jī)制能否延續(xù)——眾所周知，這一機(jī)制的存續(xù)正面臨來自全球和美國內(nèi)部的多方面挑戰(zhàn)。

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