興業(yè)投資原油周評：西方加大對俄制裁，國際油價上周飆升逾20%

2022年3月7日

由于西方國家對俄羅斯實施的嚴(yán)厲金融制裁，俄羅斯石油難以在市場上銷售，擾亂全球供應(yīng)，以及美國原油庫存意外下降、OPEC+僅小幅增產(chǎn)和國際能源署釋放原油戰(zhàn)略儲備不及預(yù)期，推動國際油價大幅飆升。雖然伊朗核談判接近達(dá)成協(xié)議的消息，一度給油價帶來壓力，但隨著俄羅斯要求美國保證其因烏克蘭沖突而面臨的制裁不會損害其與德黑蘭的貿(mào)易，導(dǎo)致伊核會談延后，又給油價注入動力。截至收盤，美國WTI 4月原油期貨整周累計上漲31.22%，收報126.93美元/桶，當(dāng)周最高觸及130.51美元/桶，最低跌至94.43美元/桶。布倫特5月原油期貨整周累計上漲24.75%，收報118.40美元/桶，當(dāng)周最高觸及119.75美元/桶，最低跌至97.00美元/桶。

俄羅斯與烏克蘭之間軍事沖突持續(xù)升級，西方增加對俄羅斯實施制裁，將一些俄羅斯銀行從 SWIFT國際支付系統(tǒng)中剔除，這也標(biāo)志著對俄羅斯央行實施制裁。俄羅斯總統(tǒng)普京隨即宣布將核威懾力量置于高度戒備狀態(tài)給予回應(yīng)，令市場擔(dān)憂烏克蘭和俄羅斯之間戰(zhàn)爭進(jìn)一步升級，可能會擾亂全球能源供應(yīng)。越來越多的證據(jù)顯示俄羅斯難以銷售其原油產(chǎn)品，因俄羅斯石油面臨事實上的禁運，該國即將面臨戰(zhàn)爭爆發(fā)以來的最大考驗：如何出售數(shù)千萬桶原油。周六，石油巨頭俄羅斯石油公司(Rosneft Oil Co.，PJSC)多達(dá)8300萬桶原油的首輪招標(biāo)將截止。一些交易員表示，鑒于當(dāng)前的市場狀況，俄羅斯石油公司有可能決定取消招標(biāo)。目前，俄羅斯石油貿(mào)易很大程度上處于停頓狀態(tài)。“如果俄羅斯原油繼續(xù)無人問津，油價可能在未來三個月達(dá)到每桶150美元，”高盛集團(tuán)能源研究主管Damien Courvalin表示，“國際油價今年已飆升近50%，供應(yīng)形勢本已吃緊，俄羅斯對烏克蘭發(fā)起攻擊之后，煉油廠和其他買家開始回避俄羅斯原油，進(jìn)一步加劇了供應(yīng)緊張。石油的上漲空間“很大”，但一旦油價突破每桶150美元，可能會開始出現(xiàn)需求破壞。”

美國原油庫存意外下降，汽油庫存也下降，也給油價上漲注入動力。美國石油協(xié)會(API)的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日當(dāng)周，API原油庫存減少610萬桶至3.97億桶，前值增加598.3萬桶，預(yù)期增加279.6萬桶;汽油庫存減少250萬桶，前值增加42.7萬桶，預(yù)期減少149.6萬桶;精煉油庫存增加39.2萬桶，前值減少98.5萬桶，預(yù)期減少177.7萬桶;庫欣原油庫存減少101.8萬桶，前值減少206.6萬桶。美國能源信息署(EIA)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月25日當(dāng)周，美國原油庫存減少259.7萬桶至4.131億桶，預(yù)期增加228.7萬桶，前值增加451.4萬桶;汽油庫存減少46.8萬桶，預(yù)期減少129.8萬桶，前值減少58.2萬桶;精煉油庫存減少57.3萬桶，降至2019年11月以來的最低水平，預(yù)期減少170萬桶，前值減少58.4萬桶;俄克拉荷馬州庫欣原油庫存減少97.2萬桶，降至2018年9月以來最低水平，前值減少204.9萬桶。美國上周戰(zhàn)略石油儲備(SPR)庫存減少236.4萬桶至5.8億桶，為連續(xù)第25周下降，此外，上周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量持平于1160萬桶/日。

美國鉆井公司上周減少原油鉆井，但增加天然氣鉆井，且已經(jīng)連續(xù)第19個月增加，或?qū)τ蛢r上行構(gòu)成威脅。隨著油價回升，活躍鉆機(jī)數(shù)一直保持增長態(tài)勢。活躍鉆機(jī)數(shù)是衡量未來供應(yīng)的一個指標(biāo)。美國油服公司貝克休斯(Baker Hughes)最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月4日當(dāng)周，原油鉆井總數(shù)減少3座至519座，預(yù)期為527座;天然氣鉆井總數(shù)增加3座至130座，預(yù)期為128座;原油和天然氣鉆井平臺總數(shù)持平于649座，預(yù)期為655座。

此外，OPEC+在周三的部長級會議上如期同意在4月繼續(xù)提高40萬桶/天的產(chǎn)量配額，但這并未能緩解供應(yīng)緊缺的擔(dān)憂。此前一天，國際能源署(IEA)成員國宣布將釋放6000萬桶石油戰(zhàn)略儲備，交易員對此不屑一顧。高盛表示，國際能源署宣布釋放6000萬桶的緊急石油儲備不足以緩解危機(jī);俄羅斯海上石油出口為600萬桶/日，國際能源署釋放的原油僅抵消其中斷1個月的影響的三分之一。加拿大皇家銀行資本市場分析師表示，“國際能源署的原油釋放量‘根本不足以冷卻未來10年(或更長時間)最為強(qiáng)勁的基本面’。在俄羅斯入侵烏克蘭后，原油市場真切地經(jīng)歷了一次地緣政治風(fēng)險。目前全球原油需求量約為1億桶/日，6000萬桶“僅能滿足大半天的需求”。兩周前，我們提出的到夏季每桶115美元的價格似乎過于激進(jìn)，考慮到地緣政治影響下不斷收緊的基本框架，油價可能會有進(jìn)一步上漲的風(fēng)險。”

美國和其他西方大國與伊朗可能即將就重返2015年的協(xié)議達(dá)成協(xié)議的消息，一度打擊原油多頭信心，原油價格周中一度下跌近10美元。但隨著俄羅斯要求美國保證其因烏克蘭沖突而面臨的制裁不會損害其與德黑蘭的貿(mào)易，伊朗與世界大國重啟2015年核協(xié)議的談判陷入不確定性，緩解伊朗大量原油重返全球市場的希望，給油價注入上漲動力。若達(dá)成協(xié)議，美國將結(jié)束對伊朗石油出口的制裁，這可能導(dǎo)致每天多達(dá)130萬桶的石油出口重返全球市場。策略師警告稱，這不太可能彌補俄羅斯的供應(yīng)缺口。

OPEC 2月產(chǎn)油量超過計劃增幅，可能減緩油價上漲步伐。路透調(diào)查顯示2月OPEC產(chǎn)量為2,839萬桶/日，較上月增加42萬桶/日，且高于供應(yīng)協(xié)議要求的增產(chǎn)25.4萬桶/日，自9月以來首次超過OPEC+協(xié)議的計劃增幅，因沙特和伊拉克供應(yīng)增加，且小產(chǎn)油國生產(chǎn)中斷情況減少。

展望本周，原油交易者除繼續(xù)關(guān)注API、EIA原油庫存和貝克休斯石油活躍鉆井?dāng)?shù)據(jù)外，還需留意周三美國能源信息署(EIA)的短期能源展望月度報告，EIA月報關(guān)注美國原油產(chǎn)能擴(kuò)張力度。隨著新冠病毒奧密克戎變異毒株擴(kuò)散已達(dá)峰值，且該毒株的危害程度輕微，各國紛紛放松局部限制措施，EIA月報料看好原油需求前景，這將支撐油價進(jìn)一步上漲。美國本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)包括：1月消費信貸、1月貿(mào)易帳、1月批發(fā)庫存、1月JOLTs職位空缺、2月消費者價格指數(shù)(CPI)、每周申請失業(yè)金人數(shù)和3月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)初值。美國勞工統(tǒng)計局最新發(fā)布通脹報告顯示，美國1月消費者價格指數(shù)(CPI)同比漲幅從去年12月的7%升至7.5%，創(chuàng)1982年以來的最高水平，高于市場預(yù)期的7.3%，環(huán)比上漲0.6%。剔除波動較大的食品和能源價格的核心CPI從去年12月的5.5%攀升至6%。整體和核心CPI漲幅均創(chuàng)1982年以來最高水平。盡管能源商品和汽車等領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)增速如預(yù)期般放緩，但上述增長驚喜表明，通脹仍將保持強(qiáng)勁勢頭，任何實質(zhì)性的放緩仍難以實現(xiàn)。通脹的慣性似乎越來越難以打破。不過，在超過一年前的基數(shù)效應(yīng)之后，通脹將在未來幾個月有所降溫。隨著最近油價的飆升，美國通脹壓力在今年年初繼續(xù)升溫，從而可能促使美聯(lián)儲在本月會議上調(diào)利率。FYCM興業(yè)投資(英國)分析師預(yù)計，美國2月CPI可能同比上漲7.5%。而剔除波動較大的能源和食品的核心CPI料將上漲6.4%。上周發(fā)布的最新非農(nóng)就業(yè)報告，顯示勞動力市場的新動能和薪資增速加快，引發(fā)了市場對美聯(lián)儲會更激進(jìn)加息的預(yù)期。每周初請失業(yè)金人數(shù)仍然是市場關(guān)注的焦點，因為該數(shù)據(jù)能夠比較快速的反應(yīng)美國就業(yè)市場的變化，對美國經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期有比較重要的參考價值，尤其是美聯(lián)儲調(diào)整政策框架后，且美國的通脹水平遠(yuǎn)超美聯(lián)儲的目標(biāo)。美國勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月26日當(dāng)周，美國首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為21.5萬，低于預(yù)期的22.6萬，前一周數(shù)據(jù)由23.2萬上修為23.3萬。而截至2月19日當(dāng)周，續(xù)請失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)從前一周的147.4萬小幅升至147.6萬，市場預(yù)期為147.5萬。隨著新冠肺炎病例的減少和限制的放松，上周美國失業(yè)保險金申請人數(shù)降至今年年初以來的最低水平，降幅超出預(yù)期。由于放松限制可能會鼓勵美國人去工作，這一下降趨勢應(yīng)該會繼續(xù)下去，且隨著經(jīng)濟(jì)活動重新開始，雇主們將熱衷于留住員工。盡管消費者信心指數(shù)在2月下旬略有上升，但仍處于過去10年的最低水平。消費者信心低迷是由于個人財務(wù)的通脹下降，幾乎所有人都意識到利率在上升，政府經(jīng)濟(jì)政策的信心下降，以及過去十年中對經(jīng)濟(jì)的長期前景最為悲觀。隨著俄羅斯對烏克蘭采取軍事行動，能源價格飆升，消費者信心必定受到影響。我們預(yù)計3月消費者信心將再度下滑，將由此前的62.8降至61.3。央行動態(tài)方面：由于美聯(lián)儲將于3月17日公布最新利率決議，在此之前的十天，美聯(lián)儲各位官員將被禁止繼續(xù)對外界就政策觀點發(fā)聲，即所謂的噤聲期。除此之外，投資者還要密切關(guān)注伊朗核協(xié)議會談、烏俄軍事沖突和美國經(jīng)濟(jì)刺激計劃的最新進(jìn)展，這些都會給原油市場帶來重大影響。

技術(shù)面上看，美油周圖保利加通道擴(kuò)散，油價遠(yuǎn)離上軌，14周和20周均線看漲，慢步隨機(jī)指標(biāo)走高。K線圖收上下影大實體陽線，表明油價大幅上漲后賣方勢頭開始集聚，而回調(diào)或買家支撐，基于技術(shù)指標(biāo)超買，短期內(nèi)油價或面臨回調(diào)風(fēng)險。支撐分別位于122.00、120.00、118.00，阻力依次是126.60、128.00、130.50。

布油周圖保利加通道擴(kuò)散，油價遠(yuǎn)離上軌，14周和20周均線看漲，慢步隨機(jī)指標(biāo)走高。K線圖收上下影大實體陽線，表明油價大幅上漲后賣方勢頭開始集聚，而回調(diào)或買家支撐，基于技術(shù)指標(biāo)超買，短期內(nèi)油價或面臨回調(diào)風(fēng)險。支撐分別位于127.00、125.60、124.00，阻力依次是129.80、131.00、132.00。